## Tại sao cược vào Alphabet của Buffett báo hiệu một sự chuyển đổi lớn trong kỷ nguyên AI -- Và Điều đó có ý nghĩa gì cho danh mục của bạn

**Chuyển động bất ngờ đã thay đổi mọi thứ**

Trong nhiều thập kỷ, Warren Buffett đã tránh xa ngành công nghiệp công nghệ như thể đó là một cái bẫy giá trị. Sự do dự của ông không phải là kiêu ngạo—đó là thận trọng. Các công ty công nghệ, theo quan điểm của ông, quá khó đoán định, các hàng rào cạnh tranh quá mong manh. Nhưng điều gì đó đã thay đổi vào quý trước khi Berkshire Hathaway âm thầm tích trữ 17.8 triệu cổ phiếu của Alphabet, đánh dấu lần đặt cược đáng kể đầu tiên vào AI sinh tạo.

Cổ phiếu đã tăng hơn 25% kể từ khi việc mua vào của Berkshire trở thành công khai. Quan trọng hơn, động thái này cho thấy Buffett cuối cùng có thể đã nhìn thấy điều gì đó mà ông không thể bỏ qua: một công ty công nghệ thực sự tạo ra tiền mặt trong khi đồng thời định vị chính mình ở trung tâm của cuộc cách mạng AI.

**Cỗ máy tiền đang cung cấp năng lượng cho tương lai**

Đây là lý do tại sao Alphabet thu hút sự chú ý của Buffett khi nhiều tên tuổi công nghệ khác không làm được. Công ty không phức tạp—nó tinh tế. Nền tảng của nó là hai doanh nghiệp đơn giản, hiệu quả triệt để: Google Search chiếm lĩnh quảng cáo trực tuyến, trong khi YouTube thống trị không gian video. Cùng nhau, chúng tạo ra dòng tiền giúp Alphabet có thể chơi tấn công trong lĩnh vực AI mà không cần đổ nhiều mồ hôi.

Các con số kể câu chuyện. Trong năm qua, Alphabet đã tạo ra 73.6 tỷ USD dòng tiền tự do. Đó là tiền thật—không phải thủ thuật kế toán, không phải doanh thu tương lai hứa hẹn. Đó là tiền mặt cho phép công ty chi tiêu mạnh mẽ cho hạ tầng AI và vẫn duy trì sức mạnh của bảng cân đối kế toán. Trong khi các đối thủ cạnh tranh tranh giành vốn, cỗ máy lợi nhuận của Alphabet tài trợ cho đổi mới sáng tạo.

Google Cloud, từng bị xem như một phần phụ, đã trở thành động lực tăng trưởng thực sự. Biên lợi nhuận hoạt động của nó đã nhảy từ 17% cách đây một năm lên 24% gần đây—một minh chứng rõ ràng cho việc cải thiện kinh tế đơn vị khi doanh nghiệp mở rộng. Kho dự trữ của bộ phận đám mây tăng 82% theo năm, cho thấy khách hàng doanh nghiệp đang đặt cược lớn vào khả năng AI của Google.

**Tại sao định giá vẫn hợp lý**

Sau khi tăng từ P/E dự phóng dưới 20 lên gần 29, những người hoài nghi có thể cho rằng Alphabet đã trở nên đắt đỏ. Nhưng bối cảnh quan trọng. Một công ty tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 35% mỗi năm với hệ số nhân 29 không phải là đắt—nó được định giá hợp lý dựa trên mức tăng trưởng mà nó mang lại.

Hãy xem điều gì đang thúc đẩy sự mở rộng này: sự thống trị của Google trong tìm kiếm chưa bị phá vỡ dù ChatGPT đã ra mắt. Mô hình AI Gemini 3 của công ty gần đây đã thể hiện hiệu suất vượt trội so với các đối thủ từ Anthropic và OpenAI trên gần như mọi thử nghiệm chuẩn mực. Đó không phải là phóng đại—đó là bằng chứng cho thấy Alphabet có thể cạnh tranh trong cuộc đua vũ trang AI trong khi vẫn bảo vệ doanh nghiệp cốt lõi của mình.

Rồi còn cơ hội hạ tầng nữa. Meta Platforms được cho là đang thảo luận về một quan hệ đối tác để cấp phép cho các Tensor Processing Units tùy chỉnh của Alphabet và khả năng đám mây. Anthropic đã có một thỏa thuận tương tự. Khi hai trong số những nhà chi tiêu AI lớn nhất thế giới chọn xây dựng dựa trên hạ tầng của bạn thay vì cạnh tranh trực tiếp, đó là tín hiệu bạn đã xây dựng được thứ gì đó thực sự có thể phòng thủ.

**Những gió ngược cần chú ý**

Không có khoản đầu tư nào là không rủi ro. Chi tiêu khổng lồ của Alphabet cho các trung tâm dữ liệu—hiện được dự toán từ $91 tỷ đến $93 tỷ mỗi năm—cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến báo cáo thu nhập qua các khoản khấu hao. Điều đó có thể làm giảm biên lợi nhuận trong ngắn hạn.

Nhưng đây là điểm cân bằng: khi các trung tâm dữ liệu này trưởng thành và mức độ sử dụng tăng lên, biên lợi nhuận của Google Cloud sẽ mở rộng hơn nữa. Doanh thu quảng cáo, trong khi đó, vẫn còn rất bền bỉ và có biên lợi nhuận cao. Sự kết hợp giữa tăng trưởng doanh thu đám mây và lợi nhuận tìm kiếm ổn định tạo ra một lớp đệm chống lại các kịch bản tồi tệ nhất mà một số nhà phân tích bi quan đang tưởng tượng.

**Kết luận**

Động thái của Buffett vào Alphabet báo hiệu nhiều hơn một việc mua cổ phiếu—đó là một sự chuyển đổi về triết lý. Ông đang báo hiệu rằng một số công ty công nghệ thực sự xứng đáng với nhãn "đầu tư" thay vì "đầu cơ". Alphabet đủ điều kiện vì nó kết hợp khả năng tạo tiền mặt của một tiện ích với tiềm năng tăng trưởng của một công ty phần mềm trung tâm của cuộc cách mạng AI.

Sau đợt tăng 25%, cổ phiếu không còn là món hời nữa. Nhưng với hệ số P/E 29-30 lần cho một doanh nghiệp tăng trưởng như thế này, cộng với việc nhân rộng nền tảng tạo tiền mặt đã rất lớn, nó vẫn là mức giá hợp lý để đầu tư vào hạ tầng của AI. Dù bạn có theo chân Buffett hay không, việc hiểu lý do tại sao ông thực hiện động thái này sẽ cung cấp cái nhìn quý giá về nơi mà dòng tiền thông minh thực sự nhìn thấy cơ hội AI nằm ở đâu.