S&P 500 đạt đỉnh định giá 20 năm: Đây là lý do tại sao nó quan trọng hơn bạn nghĩ

Những Con Số Kể Câu Chuyện

Chỉ số S&P 500 đang giao dịch ở mức định giá lịch sử cao ngất, và các con số chứng minh điều đó. Tỷ lệ P/E của Shiller—một chỉ số đo lường mức giá mà nhà đầu tư trả cho mỗi đô la lợi nhuận doanh nghiệp sau khi điều chỉnh lạm phát trong thập kỷ qua—hiện ở mức 40.22. Để có cái nhìn rõ hơn, đây là mức cao thứ hai từng ghi nhận, chỉ sau bong bóng dot-com vào tháng 11 năm 1999, khi nó đạt 44.19.

Nhưng tỷ lệ P/E này thực sự có ý nghĩa gì? Nói một cách đơn giản, nếu một công ty kiếm được 1 đô la, thì nhà đầu tư hiện đang trả 40.22 đô la cho $1 lợi nhuận đó. Tỷ lệ càng cao, thị trường càng đắt đỏ so với lợi nhuận thực tế. Phương pháp điều chỉnh lạm phát này giúp ngăn chặn các gián đoạn lợi nhuận tạm thời (như tác động của COVID-19) làm sai lệch bức tranh.

Tại Sao Vấn Đề Tập Trung Mới Là Câu Chuyện Thật Sự

Điều quan trọng cần nhận thức là: vấn đề định giá của S&P 500 không phân bổ đều. Chi phí của chỉ số chủ yếu đến từ một số ít các công ty siêu lớn chi phối chuẩn mực. Cổ phiếu công nghệ của Bảy Tuyệt Vời đại diện khoảng 35% toàn bộ chỉ số, với Nvidia, Apple, và Microsoft chiếm khoảng một phần năm tổng giá trị của chỉ số.

Ba công ty này đã chứng kiến giá trị của họ tăng vọt nhờ đam mê AI và tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ. Sự tập trung này cực kỳ cao đến mức không có một công ty nào trong top 10 cổ phiếu nắm giữ có vốn hóa thị trường dưới $1 nghìn tỷ đô la. Điều này có nghĩa là bạn không đang mua một danh mục đa dạng thực sự gồm 500 công ty—bạn đang có một tập trung công nghệ nặng nề với khả năng tiếp xúc rộng hơn của thị trường như một đặc điểm phụ.

Bối Cảnh Lịch Sử: Những Gì Mức Định Giá Cao Đã Có Ý Nghĩa Trước Đây

Hiệu suất quá khứ quan trọng khi xem xét các mức định giá cực đoan. Vào tháng 11 năm 1999, khi tỷ lệ P/E của Shiller đạt đỉnh 44.19 trong thời kỳ dot-com, đợt sụp đổ sau đó khiến S&P 500 giảm gần 50%. Gần đây hơn, vào tháng 10 năm 2021, tỷ lệ này đạt 38.58, và trong vòng 12 tháng, chỉ số giảm khoảng 22%.

Những tiền lệ này không dự đoán chính xác tương lai, nhưng chúng thiết lập một mô hình đáng để theo dõi. Các mức định giá cao đã từng báo trước các đợt điều chỉnh lớn, dù thời điểm chính xác là không thể dự đoán một cách chính xác.

Lý Do Nên Giữ Vững Đầu Tư Dù Có Lo Ngại

Điều nghịch lý của thị trường hiện tại là: nhận thức về các mức định giá cao không yêu cầu phải tê liệt. Thời điểm thị trường dựa vào các chỉ số định giá để quyết định đã gây thiệt hại cho nhiều danh mục hơn là bảo vệ chúng.

Thay vào đó, hãy xem xét phương pháp này: đầu tư đều đặn, có hệ thống giúp làm dịu các lo ngại về định giá thông qua quá trình gọi là trung bình giá trị đô la (dollar-cost averaging). Bằng cách đầu tư một số tiền cố định tại các khoảng thời gian đều đặn bất kể mức giá, bạn sẽ tự nhiên mua ít cổ phiếu hơn khi định giá cao và nhiều hơn khi định giá thấp. Điều này loại bỏ cảm xúc và sự cám dỗ chờ đợi một đợt sụp đổ có thể không xảy ra—hoặc sẽ đến sau nhiều năm.

Đối với các nhà đầu tư áp dụng chiến lược này, thị trường đắt đỏ ngày nay không có nghĩa là bạn nên tránh tiếp xúc với chỉ số. Nó có nghĩa là thừa nhận mức định giá và vẫn tiếp tục, vì đã có lịch sử chứng minh rằng việc tiếp xúc với các quỹ chỉ số đa dạng, chi phí thấp đã mang lại lợi nhuận cho vốn kiên nhẫn trong các giai đoạn dài hạn nhiều thập kỷ.

Kết Luận: Nhận Thức Chiến Thắng Lo Lắng

Tỷ lệ P/E của Shiller cao của S&P 500 là một quan sát hợp lý, không phải là lý do để từ bỏ đầu tư dài hạn. Thực tế, điều quan trọng là hiểu tại sao các mức định giá lại cao (sự tập trung lớn vào một số ít các cổ phiếu chiến thắng) thay vì chỉ đơn thuần chấp nhận con số đó như một chân lý.

Nếu bạn lo lắng về rủi ro tập trung, hãy nhớ rằng tiếp xúc rộng nhất với chỉ số vẫn bao gồm 500 công ty. Nếu bạn lo lắng về việc dự đoán thời điểm thị trường, hãy nhớ rằng duy trì đầu tư qua các giai đoạn đắt đỏ đã chứng minh là sinh lợi hơn so với cố gắng gọi đỉnh thị trường.

Chi phí của việc sai lầm khi không tham gia thị trường thường cao hơn so với việc đầu tư trong các giai đoạn định giá tạm thời cao. Đó là lịch sử thực sự mà S&P 500 đang tạo ra—không phải là việc định giá cao hay thấp, mà là liệu các nhà đầu tư có để nhận thức đó dẫn dắt hành động kỷ luật hay không để tránh hành động thiếu suy nghĩ.