Giá đô la giảm đã kích hoạt sự phục hồi chiến thuật trong thị trường đường khi dư cung toàn cầu đang hiện hữu

Hợp đồng tương lai đường mía hôm nay ghi nhận mức tăng nhẹ, với hợp đồng New York tháng 3 tăng 0.26 cent (+1.77%), trong khi đường trắng ICE London nhích lên 7.20 điểm (+1.72%). Sự bật tăng này xuất phát từ việc đồng đô la yếu đi gần đây, đã thúc đẩy các vị thế bán khống trong hợp đồng tương lai đường – một mô hình điển hình khi các nhà giao dịch hàng hóa tháo bỏ các vị thế giảm giá để đối phó với sức ép từ đồng tiền. Tuy nhiên, sự phục hồi ngắn hạn này che giấu những áp lực cấu trúc sâu hơn đã chi phối thị trường trong nhiều tháng qua.

Bức tranh lớn hơn: Cú sốc nguồn cung vượt quá khả năng hỗ trợ giá

Những tuần gần đây đã vẽ nên một bức tranh ngày càng tiêu cực cho giá đường, khi các hợp đồng chạm mức thấp nhiều năm do sản lượng tăng mạnh ở các vùng trồng chính. Câu chuyện cơ bản rất rõ ràng: thế giới đang tràn ngập đường, và lượng dư thừa này đang gây khó khăn cho giá để vượt qua.

Ấn Độ, nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, đang dẫn đầu trong việc mở rộng nguồn cung. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng sản lượng từ tháng 10 đến tháng 11 đã tăng 43% so với cùng kỳ năm ngoái lên 4.11 triệu tấn, với 428 nhà máy hoạt động so với 376 nhà máy cùng kỳ năm trước. Nhìn về phía trước, ISMA đã nâng dự báo sản lượng cả năm 2025-26 lên 31 triệu MT – tăng 18.8% – nhờ lượng mưa mùa mưa vượt mức bình thường và mở rộng diện tích trồng trọt. Quyết định của chính phủ Ấn Độ cho phép xuất khẩu 1.5 triệu MT đường trong mùa vụ 2025-26 đồng nghĩa với việc nhiều nguồn cung hơn sẽ tràn vào thị trường quốc tế, tạo áp lực giảm giá mặc dù hạn ngạch thấp hơn dự kiến ban đầu là 2 triệu MT.

Sản lượng kỷ lục của Brazil cũng đang tạo áp lực giảm giá. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ của Brazil, đã nâng dự báo sản lượng năm 2025-26 lên 45 triệu MT, từ mức 44.5 triệu MT trước đó. Sản lượng khu vực Trung-Nam – vùng trồng chính của Brazil – đã tăng 8.7% so với cùng kỳ năm ngoái trong nửa đầu tháng 11, với tổng sản lượng cộng dồn tăng 2.1% lên 39.179 triệu MT.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, dự kiến tăng 5% sản lượng vụ 2025-26 lên 10.5 triệu MT, thêm một lớp cạnh tranh nữa vào các động thái cung cầu toàn cầu.

Tính toán dư thừa đã thay đổi mọi thứ

Dự báo tháng 11 của Tổ chức Đường quốc tế (ISO) đã làm rõ mối lo ngại của thị trường. ISO dự đoán dư thừa 1.625 triệu MT trong năm 2025-26 – một sự đảo chiều mạnh mẽ so với dự báo tháng 8 là thiếu hụt 231,000 MT và khác biệt rõ rệt so với thiếu hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024-25. Sự thay đổi này phản ánh sản lượng tăng mạnh ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan.

Nhà giao dịch đường Czarnikow còn đưa ra dự báo tiêu cực hơn vào đầu tháng 11, nâng dự báo dư thừa toàn cầu lên 8.7 triệu MT, tăng 1.2 triệu MT so với dự báo tháng 9. USDA cũng bày tỏ những lo ngại tương tự trong báo cáo ngày 22 tháng 5, dự đoán sản lượng toàn cầu sẽ tăng 4.7% lên mức kỷ lục 189.318 triệu MT trong khi tiêu thụ chỉ tăng nhẹ 1.4% lên 177.921 triệu MT – khiến thị trường ngập trong lượng cung dư thừa. Dự trữ cuối kỳ toàn cầu dự kiến sẽ tăng 7.5% lên 41.188 triệu MT.

Khi các vị thế bán khống bị ép chặt: Hiểu về sự bật tăng hôm nay

Sự sụt giảm giá gần đây của thị trường đã tạo ra một thiết lập kỹ thuật sẵn sàng cho việc mua vào bù lỗ. Hợp đồng đường New York đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm vào đầu tháng 11, trong khi hợp đồng kỳ hạn gần nhất của London chạm mức thấp nhất trong 4.75 năm. Khi giá chạm các mức cực đoan này, các nhà giao dịch giữ các vị thế giảm giá tiếp tục đặt cược vào sự yếu đi của giá. Sức yếu của đồng đô la hôm nay chính là chất xúc tác: khi đồng bạc xanh mất giá, các hàng hóa định giá bằng đô la trở nên rẻ hơn tương đối đối với các nhà mua quốc tế, kích hoạt các hoạt động mua tự động từ các nhà bán khống bị ép chặt và cải thiện các chỉ số cầu ngắn hạn.

Tuy nhiên, các nhà quan sát nên nhận thức rõ rằng đợt bật tăng này có thể chỉ là một phản ứng chiến thuật chống lại một thị trường giảm dài hạn, chứ không phải là một sự đảo chiều của sự mất cân bằng cung cầu cơ bản.

Các câu trích dẫn thị trường và sự thay đổi tâm lý

Hành động giá hiện tại của hợp đồng tương lai đường cho thấy sự căng thẳng giữa các khung thời gian khác nhau. Các nhà giao dịch ngắn hạn phản ứng với các thiết lập kỹ thuật và biến động tỷ giá, trong khi các nhà tham gia dài hạn vẫn tập trung vào mùa vụ thu hoạch kỷ lục sắp tới. Thử thách thực sự sẽ đến khi nguồn cung vụ mới thực sự tràn vào thị trường toàn cầu trong những tháng tới – liệu đợt bật tăng hôm nay có giữ vững hay chỉ là cơ hội bán ra khác cho những ai lo ngại về dư cung.

Ý kiến chung của các dự báo lớn là rõ ràng: sản lượng đường toàn cầu trong năm 2025-26 sẽ đạt mức cao lịch sử, tăng trưởng tiêu thụ sẽ chậm lại so với mở rộng nguồn cung, và tồn kho cuối kỳ sẽ tăng lên. Cho đến khi câu chuyện dư thừa này thay đổi, bất kỳ sự phục hồi giá nào cũng sẽ gặp phải các trở ngại từ thực tế cơ bản là quá nhiều đường đang cạnh tranh với quá ít người mua.