Thặng dư ca cao toàn cầu giảm mạnh, kích hoạt đợt tăng giá mạnh trên thị trường hợp đồng tương lai

Hợp đồng tương lai ca cao đã trải qua đà tăng mạnh vào thứ Ba, với hợp đồng ca cao ICE New York tháng 3 tăng +122 điểm (+2.08%) và hợp đồng ca cao ICE London tháng 3 tiến +128 điểm (+3.02%). Đà tăng phản ánh một sự thay đổi lớn trong tâm lý thị trường về triển vọng cung ứng toàn cầu. Dự báo điều chỉnh của Citigroup đã trở thành chất xúc tác, cắt giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26 từ 134.000 tấn xuống còn 79.000 tấn—mức giảm đột ngột 41% so với ước tính trước đó.

Căng Thẳng Cung Ứng Thúc Đẩy Đà Tăng Giá

Ngoài việc Citigroup điều chỉnh dự báo giảm, nhiều yếu tố khác đang hội tụ để hỗ trợ định giá ca cao cao hơn. Mức tồn kho tại các kho do ICE giám sát tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.651.199 bao vào thứ Ba, gia tăng câu chuyện về áp lực cung ứng. Rabobank cũng đã cắt giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn, cho thấy sự đồng thuận rộng hơn rằng khả năng cung ca cao toàn cầu đang thu hẹp nhanh hơn dự kiến trước đó.

Thị trường ca cao còn nhận được sự hỗ trợ cấu trúc từ cơ chế đưa vào chỉ số. Bắt đầu từ tháng 1, hợp đồng tương lai ca cao New York sẽ được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM), có thể mở khóa dòng vốn thụ động đáng kể. Citigroup ước tính rằng việc đưa BCOM vào có thể kích hoạt khoảng $2 tỷ đô la trong các giao dịch mua hợp đồng tương lai ca cao trong tuần đầu tiên của tháng 1 khi các nhà quản lý quỹ cân đối lại phân bổ hàng hóa của họ.

Thách Thức Trong Sản Xuất Tại Các Khu Vực Trồng Chính

Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đang gặp phải những thách thức đáng kể về cung ứng. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng giảm -11% so với cùng kỳ năm trước trong năm 2025/26, dự kiến giảm từ 344.000 tấn xuống còn 305.000 tấn. Dữ liệu xuất khẩu ca cao tháng 9 của Nigeria vẫn giữ ở mức 14.511 tấn, không thay đổi so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy khả năng mở rộng công suất hạn chế.

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã củng cố câu chuyện tích cực về cung ứng vào cuối tháng 11, cắt giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ dự báo trước là 142.000 tấn. Tổ chức này cũng đã hạ dự báo sản lượng cả năm 2024/25 xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn, cho thấy tốc độ tăng trưởng sản xuất đang chậm lại so với kỳ vọng trước đó.

Các Yếu Tố Bù Trừ: Xuất Khẩu của Bờ Biển Ngà và Nhu Cầu Yếu

Một yếu tố giảm giá trái chiều xuất hiện vào thứ Hai khi dữ liệu của chính phủ cho thấy nông dân Bờ Biển Ngà—nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới—đã vận chuyển 895.544 tấn đến các cảng trong năm tiếp thị mới (1 tháng 10 đến 14 tháng 12), tăng nhẹ +0,2% so với 894.009 tấn cùng kỳ năm ngoái. Luồng hàng ca cao ổn định này duy trì áp lực giảm giá nhất định.

Dữ liệu nghiền ca cao toàn cầu, một chỉ số nhu cầu hàng đầu, cho thấy một bức tranh đáng lo ngại. Quý 3, lượng nghiền ca cao giảm -17% so với cùng kỳ ở châu Á xuống còn 183.413 tấn—mức thấp nhất trong 9 năm. Các hoạt động nghiền ở châu Âu giảm -4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 tấn, đánh dấu kết quả quý 3 thấp nhất trong một thập kỷ. Trong khi đó, hoạt động nghiền ở Bắc Mỹ tăng +3,2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 112.784 tấn, phần nào nhờ các công ty báo cáo mới, khiến bức tranh nhu cầu cơ bản trở nên mơ hồ.

Các chỉ số tiêu thụ chocolate rộng hơn củng cố lo ngại về nhu cầu yếu. Giám đốc điều hành Hershey mô tả doanh số bán chocolate trong Halloween tháng 10 là “thất vọng”, mặc dù ngày lễ này chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo ngọt hàng năm của Mỹ. Trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9, khối lượng bán kẹo chocolate ở Bắc Mỹ giảm hơn -21% so với cùng kỳ năm ngoái, theo nghiên cứu của Circana.

Bối Cảnh Lịch Sử và Góc Nhìn Thị Trường

Các biến động giá hiện tại thể hiện một sự đảo chiều mạnh mẽ so với những tháng gần đây. Tháng 5, ICCO dự báo thâm hụt toàn cầu kỷ lục -494.000 tấn cho năm 2023/24—lớn nhất trong hơn 60 năm—sau khi sản lượng giảm -12,9% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 4,368 triệu tấn. Tỷ lệ dự trữ so với nghiền ca cao toàn cầu năm 2023/24 giảm xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27,0%. Đến thứ Sáu, triển vọng đã đủ thay đổi để ICCO dự báo thặng dư toàn cầu lần đầu tiên trong bốn năm cho năm 2024/25 là 49.000 tấn, nhờ vào tăng trưởng sản xuất +7,4% lên 4,69 triệu tấn.

Thị trường ca cao vẫn đang bị treo giữa các câu chuyện đối lập: các yếu tố về thu hẹp tồn kho và hỗ trợ từ cơ chế đưa vào chỉ số đang thúc đẩy giá tăng, trong khi nhu cầu yếu kéo dài và các chuyến hàng của Bờ Biển Ngà đều đặn tạo ra mức kháng cự giá. Các nhà tham gia thị trường từ các trung tâm giao dịch như New York đến London đang điều chỉnh vị thế để phản ứng với tính toán cung ứng đã được điều chỉnh.