Cân đối lại thị trường giữa sự phân kỳ của các ngân hàng trung ương: Đồng đô la củng cố trong khi kim loại quý đối mặt với khó khăn

Hiệp định đồng đô la Mỹ vào thứ Năm phản ánh sự tương tác phức tạp của các lực lượng cạnh tranh trong thị trường tài chính toàn cầu. Chỉ số đô la (DXY) đã ghi nhận mức tăng +0.05% mặc dù phiên giao dịch không đều, với sự yếu kém ban đầu đảo chiều thành sức mạnh vào cuối ngày khi EUR/USD giảm -0.14%. Sự thay đổi trong động thái tiền tệ này nhấn mạnh những căng thẳng rộng hơn trong bối cảnh chính sách tiền tệ, nơi sự khác biệt giữa các ngân hàng trung ương đang định hình lại vị thế của nhà đầu tư trên các cặp tiền tệ chính và thị trường hàng hóa.

Dữ liệu kinh tế làm dịu sự hưng phấn của đồng đô la

Các số liệu kinh tế Mỹ công bố vào thứ Năm đã vẽ nên một bức tranh hỗn hợp, ban đầu gây áp lực lên đồng đô la. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần của Mỹ giảm 13.000 xuống còn 224.000, phù hợp gần với dự báo 225.000 và hỗ trợ phần nào cho đồng tiền này. Tuy nhiên, tín hiệu tích cực từ thị trường lao động này bị lu mờ bởi các số liệu lạm phát mềm hơn dự kiến. CPI tháng 11 tăng +2.7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận là +3.1%, trong khi CPI lõi chỉ tăng +2.6% hàng năm — tốc độ chậm nhất trong 4.5 năm và thấp hơn mức dự kiến +3.0%.

Khảo sát triển vọng kinh doanh của Fed Philadelphia đã gây thất vọng rõ rệt, giảm -8.5 điểm xuống -10.2 khi thị trường dự đoán phục hồi lên 2.3. Các chỉ số kinh tế mềm hơn này ban đầu gây ra sự yếu kém của đồng đô la, khi các nhà giao dịch điều chỉnh kỳ vọng về chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang. Giá thị trường hiện tại chỉ phản ánh xác suất 27% rằng FOMC sẽ giảm mục tiêu lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 27-28 tháng 1, với kỳ vọng về các biện pháp hỗ trợ tiếp theo đang gây áp lực lên nhu cầu đồng đô la.

Sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương định hình lại thị trường tiền tệ

Chương trình chính sách tiền tệ của khu vực eurozone đã khác biệt rõ rệt so với dự kiến. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) giữ nguyên lãi suất như dự đoán, giữ lãi suất gửi tiền ở mức 2.00%, nhưng gửi đi tín hiệu hỗn hợp về các đợt cắt giảm trong tương lai. Mặc dù nâng dự báo GDP năm 2025 lên 1.4% từ 1.2% và giữ nguyên dự báo lạm phát lõi năm 2025 ở mức 2.4%, các quan chức ECB đã cho biết rằng các đợt cắt giảm lãi suất có thể sắp kết thúc. Phát biểu của Chủ tịch Lagarde về nền kinh tế eurozone là “kiên cường” đã ban đầu hỗ trợ EUR/USD, nhưng sau đó Bloomberg đưa tin rằng các đợt cắt giảm lãi suất có thể đang kết thúc đã đảo chiều xu hướng của đồng euro. Áp lực tài chính gia tăng khi Đức công bố kế hoạch tăng phát hành nợ liên bang gần 20% lên mức kỷ lục 512 tỷ euro ($601 tỷ euro) cho năm tài chính 2026, tạo ra những trở ngại mới cho sức mạnh của đồng euro.

Ngân hàng Anh (BoE) đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi kỳ vọng đã củng cố về việc Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày thứ Sáu — dự đoán xác suất 96%. Xu hướng thắt chặt này tại Tokyo trái ngược rõ rệt với xu hướng nới lỏng toàn cầu, hỗ trợ đồng yên Nhật mặc dù đồng đô la Mỹ chỉ tăng nhẹ. USD/JPY giảm -0.08% vào thứ Năm do lợi suất trái phiếu kho bạc thấp hơn và kỳ vọng về lãi suất của BoJ, mặc dù các mối lo ngại về tài chính Nhật Bản — với chính phủ dự kiến xem xét ngân sách kỷ lục 120 nghìn tỷ yên ($775 tỷ yên) cho năm tài chính 2026 — đã hạn chế mức tăng.

Kim loại quý đối mặt với nhu cầu trú ẩn an toàn trước sức ép từ đồng đô la

Vàng và bạc đã chịu áp lực bán ra vào thứ Năm, với vàng COMEX tháng 2 giảm 9.40 điểm (-0.21%) và bạc COMEX tháng 3 giảm 1.682 điểm (-2.51%). Áp lực chính đến từ sức mạnh của thị trường chứng khoán, làm giảm sức hấp dẫn tương đối của kim loại quý như các nơi lưu trữ giá trị thay thế. Bình luận hawkish từ các quan chức ngân hàng trung ương, đặc biệt là phát biểu về khả năng phục hồi của Chủ tịch Lagarde và tuyên bố của Thống đốc BoE Bailey rằng mức cắt giảm lãi suất tiếp theo đã tăng, đã làm giảm nhu cầu đối với kim loại quý.

Tuy nhiên, sự hỗ trợ đã xuất hiện từ nhiều phía. Dữ liệu kinh tế Mỹ công bố vào thứ Năm — đặc biệt là lạm phát thấp và tâm lý sản xuất ảm đạm — đã củng cố kỳ vọng dovish của Fed và nâng cao phần thưởng trú ẩn an toàn của kim loại quý. Bất ổn địa chính trị liên quan đến chính sách thuế quan và các xung đột khu vực ở Ukraine, Trung Đông và Venezuela duy trì sự quan tâm của nhà đầu tư đối với vàng và bạc như các công cụ phòng hộ danh mục đầu tư. Thêm vào đó, lo ngại rằng Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa vào đầu năm 2026, với Kevin Hassett được xem là ứng viên dovish nhất, đã hỗ trợ kim loại quý dựa trên kỳ vọng về việc duy trì chính sách tiền tệ dễ dàng kéo dài.

Nhu cầu của các ngân hàng trung ương vẫn tích cực. Dự trữ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tăng thêm 30.000 ounce lên 74,1 triệu ounce troy trong tháng 11, đánh dấu tháng thứ 13 liên tiếp tích lũy dự trữ. Hội đồng vàng thế giới (World Gold Council) báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tích lũy 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý 2. Bạc hưởng lợi từ các yếu tố cung ứng, với tồn kho trên sàn Thượng Hải giảm xuống còn 519.000 kg vào ngày 21 tháng 11 — mức thấp nhất trong 10 năm — cho thấy sự thắt chặt về khả năng cung cấp vật lý.

Vị trí ETF cho thấy sự tinh tế: trong khi tổng lượng ETF kim loại quý đã giảm khỏi mức cao trong 3 năm đạt được giữa tháng 10 sau khi chốt lời, các vị trí mua dài hạn của ETF bạc gần đây đã phục hồi lên mức cao nhất trong gần 3.5 năm vào thứ Ba, cho thấy nhu cầu của các tổ chức đầu tư đối với kim loại trắng này đã trở lại khi sức mạnh của đồng đô la giảm và kỳ vọng về lãi suất thực vẫn bị hạn chế.