Cách di chuyển của USD/JPY đang chi phối dòng chảy tiền tệ và thị trường toàn cầu ngày hôm nay

Tỷ giá đô la Mỹ so với yên Nhật kể một câu chuyện hấp dẫn về các con đường chính sách tiền tệ khác nhau. USD/JPY tăng +1.20% hôm nay, đẩy cặp tiền lên mức cao nhất trong 4 tuần khi đồng yên chịu một đợt giảm mạnh mặc dù Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) gần đây đã thắt chặt chính sách.

Hiện tượng paradox của BOJ: Các đợt tăng lãi suất không thể ngăn cản đồng yên yếu đi

Điều đặc biệt ở đây là: BOJ vừa nâng lãi suất qua đêm thêm 25 điểm cơ bản lên 0.75%, với tỷ lệ bỏ phiếu 9-0 ủng hộ quyết định này. Tuy nhiên, đồng yên vẫn lao dốc. Tại sao? Bởi Thống đốc BOJ Ueda đã báo hiệu rằng ngân hàng trung ương sẽ tiến hành thận trọng trong các lần tăng lãi suất trong tương lai, đây là hướng dẫn dovish (bồ câu) hiệu quả đã làm giảm đi tín hiệu tích cực từ việc tăng lãi suất thực tế. Khi một đồng tiền đối mặt với các đợt tăng lãi suất mà vẫn yếu đi, điều đó nói lên một điều—các nhà đầu tư đang đặt cược rằng chu kỳ tăng lãi suất gần như đã kết thúc.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật 10 năm đã tăng lên mức cao nhất trong 26 năm là 2.025%, điều này thường hỗ trợ đồng yên. Nhưng áp lực tài chính đang vượt quá khả năng hỗ trợ kỹ thuật. Kyodo đưa tin hôm thứ Tư rằng chính phủ Nhật Bản đang hướng tới ngân sách kỷ lục hơn 120 nghìn tỷ yên cho năm tài chính 2026, làm dấy lên lo ngại về khả năng bền vững tài chính dài hạn và khiến đồng yên trở nên ít hấp dẫn hơn như một nơi lưu trữ giá trị.

Tín hiệu hỗn hợp của đô la: Sự hỗ trợ từ chính sách hawkish của Fed gặp phải trở ngại

Ở chiều ngược lại, chỉ số đô la Mỹ đạt mức cao nhất trong 1 tuần, tăng +0.18%, được củng cố bởi các bình luận của Chủ tịch Fed New York John Williams rằng dữ liệu kinh tế gần đây khá “khá khả quan” và thị trường lao động không cho thấy dấu hiệu suy giảm rõ rệt. Williams dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ trong năm nay từ 1.5% đến 1.75% và không đề cập đến việc cần thiết phải cắt giảm lãi suất thêm, điều này hỗ trợ nhu cầu đô la.

Tuy nhiên, đà tăng của đô la gặp phải kháng cự. Chỉ số tâm lý tiêu dùng tháng 12 của Đại học Michigan bất ngờ được điều chỉnh giảm 0.4 điểm xuống còn 52.9, làm thất vọng những ai mong đợi mức điều chỉnh tăng lên 53.5. Sức mạnh của thị trường chứng khoán cũng hạn chế đà tăng của đô la, vì tâm lý rủi ro thường gây áp lực lên đồng tiền trú ẩn an toàn này. Thêm vào đó, các đợt bơm thanh khoản của Fed—hiện đang mua $40 tỷ đô la mỗi tháng vào trái phiếu kho bạc—cũng tạo áp lực giảm giá cho đô la.

Cũng có tin đồn về khả năng Tổng thống Trump sẽ bổ nhiệm một Chủ tịch Fed dovish vào đầu năm 2026. Bloomberg đưa tin Kevin Hassett là ứng viên sáng giá nhất, được thị trường xem là người có xu hướng dovish nhất. Nếu được xác nhận, điều này báo hiệu một sự chuyển hướng chính sách sang dễ dàng hơn, điều này sẽ gây bất lợi cho đô la trong trung hạn. Hiện tại, thị trường chỉ định chỉ có 20% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1.

Cuộc chiến của Euro: Dữ liệu yếu gặp phải các cảnh báo về tài chính

EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong 1 tuần, giảm -0.04%, chịu áp lực từ dữ liệu Eurozone thất vọng. Giá nhà sản xuất tháng 11 của Đức giảm -2.3% so với cùng kỳ năm trước—mức giảm sâu hơn dự kiến là -2.2% và là mức giảm mạnh nhất trong 20 tháng. Thêm vào đó, chỉ số niềm tin người tiêu dùng GfK của Đức tháng 1 bất ngờ giảm 3.5 điểm xuống còn -26.9, mức thấp nhất trong 1.75 năm, thấp hơn dự kiến là -23.0.

Bên cạnh dữ liệu yếu, áp lực tài chính ngày càng gia tăng. Đức thông báo hôm thứ Năm sẽ tăng mạnh doanh số bán trái phiếu chính phủ lên gần 20% vào năm tới, đạt mức kỷ lục 512 tỷ euro ($601 tỷ euro) để tài trợ cho chi tiêu chính phủ tăng cao. Việc mở rộng nợ này báo hiệu các thách thức về tài chính cấu trúc và gây áp lực lên đồng euro. Thị trường cũng không kỳ vọng ECB sẽ giảm lãi suất—các hợp đồng hoán đổi cho thấy khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2 là 0%.

Kim loại quý: Giằng xé giữa sức mạnh của đô la và kỳ vọng dovish

Giá vàng COMEX tháng 2 tăng +10.90 (+0.25%) và bạc COMEX tháng 3 tăng +1.311 (+2.01%), nhận hỗ trợ từ kỳ vọng dovish của Fed. Dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn dự kiến thúc đẩy hy vọng cắt giảm lãi suất thêm nữa, điều này thường là tín hiệu tích cực cho kim loại quý. Báo cáo CPI lõi ngày thứ Năm cho thấy tốc độ tăng giá chậm nhất trong 4.5 năm, càng làm tăng khả năng dovish.

Bất ổn địa chính trị liên quan đến thuế quan, Ukraine, Trung Đông và Venezuela tạo ra nhu cầu trú ẩn an toàn cho kim loại quý. Triển vọng về một Chủ tịch Fed dovish cũng mang lại hỗ trợ dài hạn.

Tuy nhiên, còn nhiều trở ngại thực sự. Chỉ số đô la mạnh hơn ở mức cao nhất trong 1 tuần làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý đối với người mua ngoài Mỹ, vì sức mạnh của đồng đô la thường làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý. Việc BOJ tăng lãi suất cũng làm giảm nhu cầu đối với kim loại như một nơi lưu trữ giá trị. Lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng cao cũng gây áp lực giảm giá.

Về mặt tích cực, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương vẫn còn mạnh. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce troy trong tháng 11 lên 74,1 triệu ounce troy—là tháng thứ 13 liên tiếp tích lũy. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn trong quý 3, tăng 28% so với quý 2. Bạc được hỗ trợ bởi tồn kho chặt chẽ của Trung Quốc, với kho dự trữ của Sở Giao dịch Tương lai Thượng Hải đạt mức thấp nhất trong 10 năm là 519.000 kg tính đến ngày 21 tháng 11.

Dòng chảy ETF đang ổn định sau nhiều tháng bán tháo dài hạn. Kho ETF bạc gần đây đạt mức cao nhất trong gần 3.5 năm vào thứ Ba, cho thấy nhu cầu quỹ có thể đang chuyển biến.

Kết luận

Tương tác giữa đô la và yên phản ánh một chân lý rộng lớn hơn: trong khi Fed phát đi tín hiệu hawkish (diều hâu), cấu trúc thị trường và kỳ vọng chính sách lại nghiêng về dovish (bồ câu). Trong khi đó, chu kỳ thắt chặt của BOJ đã được định giá là gần như đã kết thúc. Điều này tạo ra một môi trường phức tạp nơi các cơ chế giao dịch carry, các lo ngại về tài chính và các thông điệp của ngân hàng trung ương vẫn là những lực lượng chi phối hình thành dòng tiền tiền tệ và hàng hóa.