Cổ phiếu Netflix giảm gần 30% kể từ nửa đầu năm: Kinh doanh phát triển mạnh mẽ giữa tình hình hỗn loạn của các thương vụ

Khi bạn xem cổ phiếu Netflix trong sáu tháng qua, các con số kể một câu chuyện pha trộn. Cổ phiếu đã giảm đáng kể khoảng 29% so với mức cuối tháng 6, nhưng bên dưới sự yếu kém của thị trường này là một công ty hoạt động mạnh mẽ trên mọi mặt.

Câu Chuyện Kinh Doanh Mà Không Ai Nói Đến

Đây là những gì bị bỏ lỡ trong đám đông: Các nền tảng cơ bản của Netflix thực sự ấn tượng. Trong quý 3, doanh thu tăng 17,2% so với cùng kỳ năm ngoái—thực tế còn tăng tốc so với mức tăng 15,9% trong quý 2. Công ty đã tạo ra khoảng 2,7 tỷ đô la dòng tiền tự do trong quý 3, phản ánh mức tăng trưởng 21% so với cùng kỳ năm ngoái.

Biên lợi nhuận hoạt động vẫn duy trì ở mức khỏe mạnh là 28,2%, mặc dù con số này bao gồm khoảng $619 triệu đô la chi phí phát sinh từ tranh chấp thuế tại Brazil. Loại bỏ khoản mục một lần này, hiệu quả hoạt động cơ bản trở nên rõ ràng hơn.

Điều đặc biệt đáng chú ý là bộ phận quảng cáo của Netflix. Đồng CEO Gregory Peters nhấn mạnh rằng quý 3 là “quý bán hàng quảng cáo tốt nhất từ trước đến nay,” với công ty dự kiến sẽ hơn gấp đôi doanh thu quảng cáo trong suốt năm. Dòng doanh thu mới nổi này đang phát triển nhanh chóng cùng với hoạt động đăng ký cốt lõi.

Tại Sao Giá Cổ Phiếu Rơi Vào Thảm Họa

Thời điểm Netflix giảm giá vẫn còn là điều nghịch lý—nó xảy ra chính xác khi hiệu suất hoạt động tăng cường. Một phần của sự giảm này bắt nguồn từ lợi nhuận quý 3, đặc biệt là ảnh hưởng từ khoản thuế tại Brazil. Nhưng đợt bán tháo gần đây hơn xuất phát từ một nguyên nhân khác: sự không chắc chắn liên quan đến thương vụ sáp nhập.

Vào đầu tháng 12, Netflix đã làm chấn động thị trường khi đồng ý mua lại các studio phim và truyền hình của Warner Bros. Discovery—bao gồm Warner Bros., HBO, và hoạt động của HBO Max. Giao dịch này có giá trị khoảng $72 tỷ đô la.

Nhưng câu chuyện chưa dừng lại ở đó. Paramount Skydance đã chen chân với một đề nghị mua toàn bộ bằng tiền mặt cạnh tranh, trị giá khoảng 108,4 tỷ đô la, đề nghị $30 mỗi cổ phần cho Warner Bros. Discovery và gọi đề nghị của họ là “ưu việt” với một lộ trình pháp lý được cho là trơn tru hơn.

Chi Phí Ẩn Sau Giao Dịch

Ngoài cuộc cạnh tranh đấu thầu ngay lập tức, thương vụ này còn mang lại nhiều lớp phức tạp. Netflix phải đối mặt với sự không chắc chắn về quy định có thể làm trì hoãn hoặc làm hỏng giao dịch. Công ty đã cam kết trả phí chấm dứt hợp đồng 5,8 tỷ đô la nếu thương vụ đổ vỡ trong một số trường hợp nhất định.

Tinh tế hơn, các cuộc đàm phán kéo dài có thể làm phân tâm ban lãnh đạo khỏi việc vận hành cốt lõi và tận dụng đà hiện tại. Sự không chắc chắn này đã làm thay đổi hồ sơ rủi ro của Netflix so với mức cổ phiếu vào tháng 6.

Câu Đố Định Giá

Ở mức hiện tại, Netflix có hệ số P/E khoảng 40, nghĩa là các nhà đầu tư đang định giá tăng trưởng doanh thu hai chữ số bền vững và mở rộng lợi nhuận nhanh chóng. Việc này có hợp lý hay không phụ thuộc vào quan điểm của bạn.

Sự giảm giá đã khiến cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với đỉnh tháng 6, nhưng gọi nó là một món hời hoàn toàn có thể là quá lời. Cạnh tranh để thu hút người xem vẫn rất khốc liệt, và việc tích hợp một studio khổng lồ mang lại nhiều phức tạp có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận hoặc tạo ra những thách thức bất ngờ.

Đối với hầu hết các nhà đầu tư, sự kết hợp giữa việc định giá đang phục hồi cùng với sự không chắc chắn liên quan đến thương vụ đề xuất cho thấy cần phải cân nhắc cẩn thận—có thể với một tỷ lệ nhỏ hơn thay vì một vị thế toàn diện cho đến khi có rõ ràng hơn về kết quả của thương vụ.