Thị trường đường toàn cầu đối mặt với áp lực cung ngày càng gia tăng bất chấp đợt tăng giá gần đây

Sự phục hồi ngắn hạn che giấu các yếu tố cơ bản giảm giá sâu hơn

Hợp đồng tương lai đường mía đã có một sự phục hồi đáng chú ý vào thứ Tư, với hợp đồng tháng 3 NY thế giới đường #11 closing up +0.23 points (+1.54%) and March London ICE white sugar #5 tăng +5.70 điểm (+1.33%), leo lên mức cao nhất trong 5 tuần. Nguyên nhân ngay lập tức đến từ việc StoneX điều chỉnh giảm dự báo sản lượng đường trung tâm Nam Brazil cho năm 2026/27, nay ước tính ở mức 41.5 MMT so với dự báo tháng 9 là 42.1 MMT. Thêm vào đó, việc Bộ Nông nghiệp Ấn Độ xem xét tăng giá ethanol có thể khuyến khích các nhà máy địa phương chuyển hướng nghiền mía sang sản xuất nhiên liệu sinh học thay vì đường, có thể làm thắt chặt nguồn cung. Quyết định trước đó của Ấn Độ về việc giới hạn xuất khẩu đường ở mức 1.5 MMT cho mùa 2025/26 (giảm từ 2 MMT) cũng đã tạm thời hỗ trợ giá.

Lập luận giảm giá cấu trúc: Sản lượng toàn cầu kỷ lục phía trước

Tuy nhiên, bên dưới các tín hiệu tăng giá ngắn hạn này là một luận điểm giảm giá thuyết phục hơn. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo thặng dư 1.625 triệu MT trong năm 2025-26 sau khi thâm hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024-25—một sự biến động mạnh mẽ mâu thuẫn với dự báo tháng 8 trước đó chỉ là thâm hụt 231.000 MT. ISO dự đoán sản lượng đường toàn cầu sẽ tăng +3.2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 181.8 triệu MT, với Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan dẫn dắt sự mở rộng này.

Nguồn cung dư thừa cấu trúc này đã gây áp lực giảm giá kể từ đầu tháng 10. Đường London chạm mức thấp nhất trong 4.75 năm vào ngày 13 tháng 11, trong khi đường NY giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm của hợp đồng gần nhất vào ngày 6 tháng 11, phản ánh lo ngại của thị trường về khả năng dư thừa.

Brazil: “Voi” cung trong phòng

Ngành đường của Brazil tiếp tục làm thất vọng các tín hiệu giảm giá. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ chính thức của Brazil, đã nâng dự báo sản lượng năm 2025/26 lên 45 MMT từ 44.5 MMT vào ngày 4 tháng 11. Chi tiết hơn, Unica báo cáo rằng sản lượng đường trung tâm Nam trong nửa cuối tháng 10 tăng +16.4% so với cùng kỳ năm ngoái lên 2.068 MT, trong khi tỷ lệ mía nghiền để sản xuất đường (so với ethanol) tăng lên 46.02% từ 45.91% hàng năm. Sản lượng trung tâm Nam tích lũy từ đầu năm 2025-26 đến tháng 10 đã tăng +1.6% so với cùng kỳ năm ngoái lên 38.085 MMT.

Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại thương USDA dự báo sản lượng đường của Brazil trong năm 2025/26 sẽ tăng +2.3% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 44.7 MMT, duy trì áp lực giảm giá toàn cầu.

Sự phục hồi của Ấn Độ làm giảm bớt premium khan hiếm xuất khẩu

Sự phục hồi của đường Ấn Độ làm gia tăng lo ngại về nguồn cung. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) nâng dự báo sản lượng năm 2025/26 lên 31 MMT vào ngày 11 tháng 11 từ 30 MMT—tăng +18.8% so với cùng kỳ. Quan trọng hơn, ISMA đã cắt giảm dự báo sử dụng ethanol xuống còn 3.4 MMT (từ 5 MMT vào tháng 7), giải phóng nhiều mía hơn để xuất khẩu, trong khi Liên đoàn Liên minh Nhà máy Đường hợp tác quốc gia dự báo sản lượng có thể đạt 34.9 MMT (+19% so với cùng kỳ).

Điều này đánh dấu một sự đảo chiều rõ rệt so với mức thấp 5 năm của năm 2024/25 là 26.1 MMT. Mưa mùa mưa dồi dào—937.2 mm tính đến cuối tháng 9, cao hơn 8% so với mức bình thường và mạnh nhất trong năm năm—dự kiến sẽ hỗ trợ mùa vụ thu hoạch bội thu năm 2025/26. Dự báo của USDA FAS cho biết sản lượng Ấn Độ trong năm 2025/26 là 35.3 MMT (+25% so với cùng kỳ).

Thái Lan vị trí thứ ba tăng thêm rủi ro dư thừa

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang tăng sản lượng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ tăng +5% so với cùng kỳ lên 10.5 MMT, dựa trên mức tăng +14% so với cùng kỳ của năm 2024/25 lên 10.00 MMT. USDA-FAS dự báo sản lượng của Thái Lan trong năm 2025/26 là 10.3 MMT (+2% so với cùng kỳ).

Dự báo dư thừa lớn so với tăng trưởng tiêu thụ

Công ty giao dịch đường Czarnikow đã nâng dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 lên 8.7 MMT vào ngày 5 tháng 11, tăng +1.2 MMT so với mức 7.5 MMT của tháng 9. Trong khi đó, USDA dự báo sản lượng đường toàn cầu năm 2025/26 sẽ tăng +4.7% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189.318 MMT, trong khi tiêu thụ chỉ tăng +1.4% so với cùng kỳ lên 177.921 MMT. Dự kiến tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ tăng +7.5% so với cùng kỳ lên 41.188 MMT.

Thị trường hợp đồng tương lai cà phê London song song

Để tham khảo, các thị trường hợp đồng tương lai hàng hóa như cà phê London cũng gặp khó khăn tương tự với dư thừa nguồn cung mặc dù có những cú bật tạm thời. Cũng như dư thừa cà phê đã hạn chế các đợt tăng giá bất chấp lo ngại thời tiết, dư thừa cấu trúc của đường dường như sẽ vượt qua các cắt giảm sản xuất đơn lẻ hoặc các chính sách thay đổi.

Kết luận

Trong khi sự phục hồi giá ngày thứ Tư phản ánh những lo ngại thực sự về nguồn cung từ Brazil và các động thái chính sách của Ấn Độ, quỹ đạo trung hạn của đường có vẻ rõ ràng là giảm giá. Với sản lượng toàn cầu dự kiến sẽ tăng lên mức kỷ lục và tiêu thụ tăng trưởng chậm như rùa, thị trường đường đối mặt với thử thách từ tồn kho ngày càng tăng và thực tế kinh tế về nguồn cung dồi dào vượt quá tăng trưởng nhu cầu trong năm 2025/26.