Điều Gì Đang Thúc Đẩy Sự Bùng Nổ Của Kim Loại Bạc Trong Năm 2025—Và Những Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo Trong Năm 2026?

Giá mỗi ounce bạc đã tăng vọt lên mức cao nhất trong bốn thập kỷ suốt năm 2025, với kim loại quý này vượt qua US$64 một ounce vào giữa tháng 12 sau các đợt cắt giảm lãi suất mới. Sự tăng này phản ánh sự hội tụ của nhiều lực lượng: thiếu hụt cung cấp mang tính cấu trúc, nhu cầu công nghiệp tăng vọt từ năng lượng tái tạo và hạ tầng AI, cùng làn sóng mua vào để trú ẩn an toàn khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ của cải vật chất. Khi năm 2026 mở ra, câu hỏi không phải là liệu bạc có còn được chú ý hay không—mà là mức độ mà đà tăng có thể mở rộng dựa trên các yếu tố đối lập này.

Điểm yếu tiềm ẩn của Thị trường: Tại sao Cung không thể đáp ứng Nhu cầu

Sự tăng từ dưới US$30 vào đầu năm 2025 lên trên US$60 vào cuối năm kể một câu chuyện thuyết phục về sự thắt chặt của thị trường, điều này khó có khả năng giảm bớt trong thời gian tới. Theo dự báo của Metal Focus, năm 2025 đánh dấu năm thứ năm liên tiếp thâm hụt sản xuất, với khoảng 63,4 triệu ounce thiếu hụt. Trong khi dự kiến khoảng cách năm 2026 sẽ thu hẹp xuống còn 30,5 triệu ounce, thì sự mất cân bằng cơ bản vẫn tồn tại.

Vấn đề cốt lõi nằm ở kinh tế khai thác mỏ. Khoảng 75 phần trăm sản lượng bạc xuất hiện như một sản phẩm phụ thứ cấp từ khai thác vàng, đồng, chì và kẽm. Khi bạc chỉ chiếm một phần nhỏ trong doanh thu của nhà khai thác, các tín hiệu giá không nhất thiết kích hoạt tăng sản lượng. Thực tế, một số nhà khai thác có thể phản ứng với giá bạc tăng bằng cách xử lý các mỏ có chất lượng thấp hơn trước đây được xem là không khả thi về kinh tế—chất liệu này thực tế có thể chứa ít bạc hơn mỗi đơn vị khai thác.

Về mặt khai thác, chuyển đổi một mỏ đã phát hiện thành mỏ vận hành cần từ 10 đến 15 năm. Khoảng thời gian trễ này có nghĩa là các đợt tăng giá hiện tại không thể nhanh chóng kích thích nguồn cung mới. Mức tồn kho trên mặt đất vẫn tiếp tục giảm tại các trung tâm giao dịch lớn, với sản lượng khai thác tại các khu vực Trung và Nam Mỹ—những nhà cung cấp quan trọng trong lịch sử—cho thấy sự yếu kém kéo dài trong thập kỷ qua. Ngay cả khi bạc đạt giá trị lịch sử, việc cân bằng lại thị trường có thể mất nhiều năm.

Hai Động lực thúc đẩy bạc tiến về phía trước: Ngành công nghiệp gặp gỡ Chính trị Toàn cầu

Tiêu thụ công nghiệp đã nổi lên như một động lực trung tâm của đà tăng năm 2025 và vẫn giữ vai trò trung tâm trong dự báo năm 2026. Cuộc cách mạng công nghệ sạch—đặc biệt là các hệ thống quang điện mặt trời và sản xuất xe điện—chiếm khoảng 50 phần trăm nguồn cung bạc hàng năm. Chính phủ Mỹ chính thức xếp bạc vào danh mục khoáng sản chiến lược vào năm 2025, nhấn mạnh tầm quan trọng chiến lược của nó.

Ngoài năng lượng tái tạo, hạ tầng AI mới nổi còn tạo ra một nhu cầu chưa được đánh giá đúng mức. Các trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 80 phần trăm công suất máy chủ của Mỹ, và nhu cầu điện năng từ các trung tâm này dự kiến sẽ tăng 22 phần trăm đến năm 2035. Các khối lượng công việc AI riêng biệt có thể làm tăng tiêu thụ điện năng lên 31 phần trăm trong cùng thập kỷ. Đáng chú ý, các nhà vận hành trung tâm dữ liệu lớn tại Mỹ đã chọn các giải pháp năng lượng mặt trời gấp năm lần so với các lựa chọn năng lượng hạt nhân trong năm qua, trực tiếp làm tăng vai trò của bạc trong việc cung cấp năng lượng cho bộ khung tính toán của ngày mai.

Song song đó, bất ổn vĩ mô đã làm sống lại sức hấp dẫn của kim loại quý như một công cụ bảo hiểm danh mục đầu tư. Các đồn đoán về chuyển đổi lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang, lo ngại lạm phát dai dẳng, và biến động địa chính trị đã đổ tiền của cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức vào các tài sản vật chất. Các quỹ ETF dựa trên bạc đã hấp thụ khoảng 130 triệu ounce dòng vốn trong suốt năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ ETF lên khoảng 844 triệu ounce—tăng 18 phần trăm so với cùng kỳ năm trước.

Thực tế Vật chất: Thiếu hụt báo hiệu Áp lực Cung thực sự

Hàng tồn kho của các sàn giao dịch kim loại thể hiện bức tranh rõ ràng. Kho dự trữ của London Metals Exchange đã thu hẹp đáng kể, trong khi dự trữ bạc của Shanghai Futures Exchange giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2015 vào cuối tháng 11. Đây không chỉ là các động thái giấy tờ—tỷ lệ cho thuê tăng và chi phí vay mượn cao hơn cho thấy những thách thức thực sự trong việc thực hiện giao hàng vật chất, phân biệt rõ ràng giữa khan hiếm thực sự và vị thế đầu cơ.

Thị trường bán lẻ phản ánh áp lực này một cách rõ nét. Các hoạt động đúc tiền toàn cầu đã gặp khó khăn trong việc đáp ứng nhu cầu về bạc dạng thanh và xu—tạo ra danh sách chờ và chậm trễ giao hàng. Ở Ấn Độ—nhà tiêu thụ và nhập khẩu bạc lớn nhất thế giới, chiếm tới 80 phần trăm lượng bạc nhập khẩu—nhu cầu mạnh mẽ đã mở rộng ra ngoài các thanh khoản đầu tư truyền thống sang thị trường trang sức. Với giá vàng vượt quá US$4,300 mỗi ounce, trang sức bạc đã trở thành một phương án tích trữ của cải dễ tiếp cận hơn cho các hộ gia đình trung lưu Ấn Độ. Động thái mua này được cho là đã làm cạn kiệt nguồn cung có sẵn từ các kho dự trữ tại London.

Triển vọng Giá Bạc 2026: Mức sàn thận trọng và mức trần lạc quan

Các nhà phân tích vẫn thận trọng trong việc xác định chính xác các mục tiêu do độ biến động nổi tiếng của bạc, nhưng một khung dự báo chung đang hình thành. Ước tính thận trọng đặt mức US$50 mỗi ounce làm mức sàn mới cho bạc trong tương lai, với các dự báo trung bình nằm trong khoảng US$70 đến US$100 cho năm 2026. Nghiên cứu của Citigroup phù hợp với kịch bản cao hơn, dự báo bạc ở mức hoặc trên US$70 nếu các yếu tố cơ bản công nghiệp vẫn vững chắc.

Ở phía lạc quan, một số nhà quan sát thị trường cho rằng bạc có thể đạt mức ba chữ số—US$100 mỗi ounce—nếu đà đầu tư bán lẻ tăng tốc vượt quá mức hiện tại. Lý do chính là bạc hoạt động ít như một hàng hóa công nghiệp hơn và nhiều như một “ngựa nhanh” của kim loại quý, nơi dòng chảy phân bổ danh mục chi phối hướng đi của giá.

Các yếu tố rủi ro cần được chú ý. Một sự chậm lại kinh tế toàn cầu đột ngột, điều chỉnh thanh khoản trên thị trường tài chính, hoặc các thay đổi bất ngờ trong chính sách của Fed có thể gây ra các đợt giảm giá nhanh chóng. Thêm vào đó, trong khi thâm hụt cung hiện tại hỗ trợ giá, sự tự mãn về các vị thế bán ròng chưa được phòng hộ trong thị trường hợp đồng tương lai bạc có thể gây ra các giao dịch đảo chiều gây mất ổn định nếu niềm tin vào các hợp đồng giấy suy giảm.

Kết quả giá bạc năm 2026 sẽ phụ thuộc vào lực lượng nào chi phối: nhu cầu công nghiệp bền vững từ các ngành chuyển đổi như năng lượng tái tạo và hạ tầng AI, hay các cú sốc vĩ mô làm suy yếu dòng tiền trú ẩn an toàn và dòng vốn ETF. Hiện tại, sự thắt chặt cung mang tính cấu trúc tạo ra mức sàn giá, nhưng mức trần vẫn còn đang tranh chấp giữa $70 và $100 tùy thuộc vào yếu tố nào sẽ chứng tỏ là động lực quan trọng nhất.