Khi đồng USD mạnh và tâm lý thị trường bi quan làm suy yếu đà tăng của năng lượng

Các tín hiệu hành động giá phản ánh những khó khăn kinh tế rộng lớn hơn

Thị trường năng lượng đã có bước lùi vào thứ Sáu khi nhiều yếu tố bất lợi đồng loạt xuất hiện. Dầu thô WTI tháng 1 giảm -0.16 (-0.28%) trong khi xăng RBOB tháng 1 giảm -0.0077 (-0.44%), chạm mức thấp nhất trong 4.75 năm đối với hợp đồng kỳ hạn gần nhất. Sự giảm này phản ánh hai áp lực chính: đồng USD mạnh lên làm giảm sức hấp dẫn của dầu đối với các nhà mua quốc tế, và chứng khoán yếu đi báo hiệu triển vọng nhu cầu tiêu thụ năng lượng đang xấu đi.

Vấn đề dư thừa toàn cầu ngày càng trầm trọng

Phương trình cơ bản định giá dầu thô đã chuyển sang xu hướng giảm rõ rệt. Trafigura, một nhà giao dịch hàng hóa toàn cầu lớn, cảnh báo vào thứ Ba rằng năm 2026 sẽ xuất hiện “siêu dư thừa” khi nguồn cung mới tràn ngập thị trường trong khi tăng trưởng nhu cầu đình trệ. Sự dư thừa nguồn cung này tiếp tục làm giảm niềm tin vào giá năng lượng. Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo thặng dư kỷ lục 4.0 triệu thùng/ngày cho năm 2026, buộc OPEC+ phải duy trì tạm dừng sản xuất đến Quý 1 năm 2026 thay vì thực hiện các kế hoạch tăng sản lượng.

Các chỉ số thị trường hiện tại củng cố giả thuyết dư thừa. Dầu thô lưu trữ trên tàu chở dầu đứng yên (được giữ trong hơn 7 ngày) giảm -7.9 tuần liên tiếp xuống còn 121.23 triệu thùng tính đến ngày 5 tháng 12. Chênh lệch giá crack—đo lường biên lợi nhuận lọc dầu—đã sụt giảm xuống mức thấp nhất trong 2.25 tháng, làm các nhà máy lọc dầu ngần ngại mua và xử lý dầu thô thành các sản phẩm tinh chế.

Hỗ trợ địa chính trị phần nào bù đắp cho sự yếu kém

Gián đoạn nguồn cung của Nga cung cấp hỗ trợ giá nhẹ nhàng. Lô hàng dầu của Moscow giảm xuống còn 1.7 triệu thùng/ngày vào đầu tháng 11, mức thấp nhất trong hơn 3 năm, do chiến dịch drone của Ukraine đã làm hư hại hơn 28 nhà máy lọc dầu và hạ tầng quan trọng. Liên minh Dầu khí Caspian vận hành dự án của Kazakhstan với 1.6 triệu thùng/ngày cũng phải đóng cửa bắt buộc sau khi bị hư hại các mỏ neo.

Các lệnh trừng phạt Venezuela thêm một chiều hướng khác. Quân đội Mỹ đã bắt giữ một tàu chở dầu bị trừng phạt vào thứ Tư, theo Reuters, còn có kế hoạch bắt giữ thêm. Những vụ bắt giữ này khiến các công ty vận tải ngần ngại chở dầu Venezuela, làm giảm xuất khẩu của nhà sản xuất lớn thứ 12 thế giới. Vị thế của Nga càng trở nên tồi tệ hơn khi Putin đe dọa trả đũa các tàu giúp Ukraine.

Tình hình cung ứng của Mỹ thể hiện sự bền bỉ

Trong nước, sản lượng dầu gần mức kỷ lục giúp giảm bớt lo ngại về nguồn cung. Sản lượng tăng +0.3% tuần qua lên 13.853 triệu thùng/ngày tính đến ngày 5 tháng 12, gần mức đỉnh 13.862 triệu thùng/ngày của tháng 11. Các nhà dự báo của EIA nâng dự báo sản lượng năm 2025 lên 13.59 triệu thùng/ngày. Các giàn khoan dầu hoạt động của Mỹ tăng thêm 1 lên 414 trong tuần kết thúc ngày 12 tháng 12, dù vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh 627 giàn của tháng 12 năm 2022.

OPEC cũng giảm sản lượng -10,000 thùng/ngày xuống còn 29.09 triệu thùng/ngày trong tháng 11. Tổ chức đã chuyển đánh giá Quý 3 từ thiếu hụt sang thặng dư 500,000 thùng/ngày khi sản lượng của Mỹ vượt dự báo và OPEC tăng cường sản xuất của chính mình.

Dữ liệu tồn kho cho thấy thị trường cân bằng

Dữ liệu tồn kho của chính phủ cho thấy trạng thái hỗn hợp. Tính đến ngày 5 tháng 12, tồn kho dầu thô của Mỹ thấp hơn trung bình mùa vụ 5 năm -4.3%, trong khi xăng thấp hơn chuẩn mùa vụ -1.8%. Tuy nhiên, tồn kho các sản phẩm chưng cất lại yếu hơn rõ rệt, giảm -7.7% so với mức mùa vụ, cho thấy khả năng hạn chế nguồn cung trong nhu cầu dầu sưởi và diesel cho mùa đông.

Triển vọng: Các tín hiệu mâu thuẫn

Giá năng lượng đang đối mặt với các lực lượng đối lập. Tăng trưởng sản xuất, đồng USD mạnh hơn và lo ngại suy thoái làm giảm đà tăng giá. Đồng thời, các gián đoạn địa chính trị và kỷ luật sản xuất của OPEC+ cung cấp hỗ trợ nền tảng. Các nhà giao dịch nên theo dõi xem giả thuyết dư thừa nguồn cung có vượt qua các rủi ro về cung hay không, hoặc liệu thiệt hại hạ tầng năng lượng có giữ giá ở mức đáy trong thời gian tới.