Tín Hiệu Mâu Thuẫn: Chuyển Đổi Dovish của Fed Che Giấu Sự Thận Trọng Trong Việc Cắt Lãi Suất

Ngày 10 tháng 12 năm 2025 — Quyết định chính sách mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang đã gửi những thông điệp mâu thuẫn đến thị trường vào thứ Tư này, cuối cùng đã kích hoạt một đợt tăng giá trên hầu hết các chỉ số chính. Chỉ số Russell 2000 vốn nhỏ tăng tốc lên mức kỷ lục mới, trong khi các chỉ số rộng hơn thể hiện sự hứng khởi khác nhau. Lợi suất trái phiếu giảm mạnh, với kỳ hạn 10 năm trượt trở lại dưới 4.2% sau tuyên bố của Fed và các bình luận tiếp theo.

Chỉ số Dow tăng 497 điểm (+1.05%), trong khi S&P 500 cộng thêm 46 điểm (+0.67%). Nasdaq chậm hơn một chút với mức tăng 77 điểm (+0.33%), mặc dù Russell đã nắm bắt được đà của phiên giao dịch với mức tăng 1.32%. Hiệu suất tính từ đầu năm vẫn còn mạnh mẽ, với các chỉ số tăng từ +12% (Dow) đến +22.5% (Nasdaq), thể hiện sự bền bỉ của thị trường cổ phiếu bất chấp những bất ổn kinh tế liên tục.

Quyết định của FOMC: Thái độ mềm mỏng hơn dự kiến

Trong bối cảnh được gọi là cắt giảm lãi suất theo hướng hawkish, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thay vào đó đã đưa ra một gói chính sách tổng thể được nhiều nhà quan sát mô tả là dovish. Ngân hàng trung ương đã giảm lãi suất quỹ liên bang chuẩn của mình xuống 25 điểm cơ bản, còn trong khoảng 3.50-3.75%, nhưng điều bất ngờ thực sự đến từ các tiếng nói phản đối trong nội bộ lãnh đạo.

Lần đầu tiên trong sáu năm, ba quan chức đã phá vỡ sự đồng thuận. Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee và Chủ tịch Fed Kansas City Schmid đều bỏ phiếu chống lại việc giảm lãi suất trong chu kỳ này. Trong khi đó, Thống đốc Fed Stephen Miran — đại diện cho quan điểm của chính quyền sắp tới — lại ủng hộ mạnh mẽ hơn, đề xuất cắt giảm 50 điểm cơ bản.

Điều thực sự thay đổi tâm lý thị trường theo hướng nới lỏng là việc mở rộng bảng cân đối của Fed đã tăng tốc. Chỉ trong vài ngày, ngân hàng trung ương đã công bố sẽ mua $40 tỷ USD trái phiếu kho bạc hàng tháng để duy trì mức dự trữ dồi dào. Động thái này thể hiện một bước leo thang đáng kể so với kỳ vọng trước đó là mua 20-30 tỷ USD sau cuối năm, qua đó khẳng định tính chất dovish của cuộc họp này mặc dù mức cắt giảm chỉ 25 điểm cơ bản.

Dự báo kinh tế: Thận trọng hơn

Các dự báo kinh tế cập nhật của Fed cho thấy sự lạc quan giảm nhẹ. Tăng trưởng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) cho năm 2026 đã được nâng lên thêm nửa điểm phần trăm, lên mức 2.4%, trong khi kỳ vọng lạm phát giảm nhẹ xuống còn 2.5%. Đến năm 2027, lạm phát dự kiến sẽ ổn định ở mức 2.1%.

Tuy nhiên, biểu đồ chấm — thể hiện kỳ vọng lãi suất của các quan chức Fed — lại vẽ ra một bức tranh hạn chế trong tương lai. Mười một nhà hoạch định chính sách hiện dự đoán sẽ có một hoặc không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong năm 2026, trong đó bảy người ủng hộ không giảm lãi suất nào cả. Thống đốc Miran là ngoại lệ dovish, dự đoán lãi suất quỹ liên bang khoảng 2.12% vào năm tới, tương đương khoảng 125 điểm cơ bản cắt giảm.

Chủ tịch Fed Powell nhấn mạnh rằng các mức lãi suất hiện tại vẫn gần mức trung hòa của nền kinh tế và tái khẳng định sự chuẩn bị của tổ chức này cho các điều kiện thay đổi. Kể từ đỉnh điểm vào tháng 9 năm 2024, Fed đã giảm lãi suất tổng cộng 175 điểm cơ bản.

Thu nhập mang lại kết quả hỗn hợp trên lĩnh vực công nghệ

Oracle Corporation công bố kết quả quý II thể hiện sự bền bỉ của nhu cầu về đám mây và trí tuệ nhân tạo. Tập đoàn phần mềm doanh nghiệp này ghi nhận lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 2.26 USD, vượt xa dự báo đồng thuận là 1.63 USD. Doanh thu đạt 16.1 tỷ USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng 16.15 tỷ USD.

Chỉ số nổi bật là Remaining Performance Obligations (RPO), một chỉ số dựa trên dự báo tương lai, vẫn vượt dự đoán. Các khoản chi tiêu vượt dự kiến cho AI và hạ tầng đám mây của các khách hàng lớn đã tăng 438% so với cùng kỳ năm ngoái — tốc độ vượt xa cả mức tăng của quý trước. Mặc dù có những điểm mạnh về hoạt động, cổ phiếu ORCL đã giảm 3.8% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc trước cuộc gọi của công ty.

Adobe Inc. báo cáo các chỉ số chấp nhận mạnh mẽ cho khả năng AI tạo sinh của mình trong quý tài chính thứ tư. Lợi nhuận 5.50 USD trên mỗi cổ phiếu vượt xa dự báo 5.39 USD (và cải thiện đáng kể so với 4.81 USD một năm trước), trong khi doanh thu đạt 6.19 tỷ USD vượt dự kiến 6.10 tỷ USD. Ban lãnh đạo đã nâng dự báo cho quý tới, đẩy cổ phiếu tăng +1% trong phiên giao dịch muộn.

Synopsys Inc. cũng vượt dự kiến với lợi nhuận quý IV là 2.90 USD trên mỗi cổ phiếu so với dự báo 2.79 USD, và doanh thu 2.26 tỷ USD vượt dự kiến 2.25 tỷ USD. Công ty chuyên thiết kế bán dẫn này công bố tồn đọng đơn hàng trị giá 11.4 tỷ USD và nâng dự báo doanh thu cho kỳ tới, đẩy cổ phiếu tăng +5.5% trong phiên giao dịch kéo dài.

Ảnh hưởng rộng hơn

Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm đã mở rộng lên 60 điểm cơ bản — mức chênh lệch lớn nhất trong những năm gần đây — phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng Fed có thể duy trì chính sách hạn chế lâu hơn so với dự kiến ban đầu. Trong khi Russell và các chỉ số cổ phiếu khác tăng mạnh dựa trên sự mềm mỏng hơn của các hoạt động mua tài sản mở rộng, sự phản đối nội bộ và hướng dẫn dự báo cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn còn chia rẽ thực sự về con đường phù hợp phía trước.