Sugar Bounces on Fund Positioning Amid Mounting Global Production Pressure

Tháng 3 New York đường #11 futures ([SBH26]( climbed +0.32 points (+2.21%) today, while March London ICE white sugar #5 ([SWH26]( tăng +9.00 điểm (+2.16%). Đà tăng này được thúc đẩy bởi hoạt động mua kỹ thuật khi các nhà quản lý quỹ tháo bỏ các vị thế bán khống trước kỳ nghỉ lễ cuối năm, thời điểm khối lượng giao dịch thường mỏng và thanh khoản khô cạn.

Tuy nhiên, sự phục hồi ngắn hạn này che giấu một xu hướng tiêu cực sâu hơn về cấu trúc: một làn sóng dự báo sản xuất từ các khu vực xuất khẩu đường lớn đang vẽ ra bức tranh dư thừa đáng kể kéo dài đến năm 2026.

Mùa vụ kỷ lục của Ấn Độ báo hiệu sự tăng trưởng xuất khẩu

Chất xúc tác giảm giá lớn nhất đến từ Ấn Độ, nơi các ước tính sản xuất liên tục được nâng cao. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) dự báo sản lượng năm 2025/26 đạt 31 triệu tấn (MMT), tăng 18.8% so với cùng kỳ năm trước, sau khi báo cáo rằng sản lượng từ tháng 10 đến tháng 12 đã tăng 28% y/y lên 7.83 MMT. Một số dự báo còn lạc quan hơn: Liên đoàn các Nhà máy Đường hợp tác Quốc gia ước tính sản lượng của Ấn Độ năm 2025/26 đạt 34.9 MMT, tăng 19% so với năm trước.

Sự phục hồi sản xuất này theo sau một đợt giảm 17.5% trong năm 2024/25, khi sản lượng giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm là 26.1 MMT. Sự phục hồi được thúc đẩy bởi lượng mưa thuận lợi trong mùa mưa và diện tích trồng trọt tăng lên.

Quan trọng là, chính phủ Ấn Độ có thể cho phép xuất khẩu thêm đường để quản lý tình trạng dư thừa cung trong nước. Bộ Thực phẩm đã phê duyệt xuất khẩu 1.5 MMT trong mùa 2025/26. Nếu chính quyền nâng hạn ngạch hơn nữa, Ấn Độ — nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới — có thể trở thành nguồn cung xuất khẩu chính, gây áp lực giảm giá toàn cầu.

Thêm vào đó, ISMA đã giảm dự báo về lượng đường dùng để sản xuất ethanol xuống còn 3.4 MMT từ 5 MMT, giải phóng thêm mía cho xuất khẩu đường tinh thể.

Brazil hướng tới sản lượng kỷ lục

Mùa vụ đường của Brazil năm 2025/26 cũng đang mở rộng. Conab nâng dự báo lên 45 MMT vào tháng 11 từ mức 44.5 MMT trước đó. Tính đến tháng 11, sản lượng khu vực Trung-Nam đạt 39.904 MMT, tăng 1.1% y/y. Tỷ lệ năng suất đường mía tăng lên 51.12% trong mùa 2025/26 so với 48.34% trong mùa 2024/25, cho thấy hiệu quả sản xuất cao hơn.

Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại thương USDA dự báo Brazil sẽ sản xuất 44.7 MMT trong mùa 2025/26, tăng 2.3% so với cùng kỳ và đạt mức kỷ lục.

Thái Lan và lo ngại dư cung toàn cầu

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang tăng cường sản xuất. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo tăng 5% so với cùng kỳ lên 10.5 MMT trong mùa 2025/26. USDA dự báo 10.25 MMT, tăng 2%.

Kết hợp với sự gia tăng sản lượng ở Pakistan và các khu vực khác, đợt tăng cung này đã kích hoạt các dự báo về cầu cung đáng báo động.

Phép tính cung cầu chuyển sang tiêu cực rõ rệt

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo thặng dư 1.625 triệu MT cho năm 2025/26 — một sự đảo ngược rõ rệt so với thâm hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024/25. Tháng 8, ISO chỉ dự đoán thâm hụt nhỏ 231.000 MT. Tổ chức này hiện dự kiến sản lượng toàn cầu sẽ tăng 3.2% y/y lên 181.8 MMT, trong khi tiêu thụ chỉ tăng 1.4% y/y lên 177.921 MMT.

Nhà giao dịch tư nhân Czarnikow còn có cái nhìn ảm đạm hơn, dự báo thặng dư toàn cầu 8.7 MMT cho năm 2025/26, tăng từ dự báo 7.5 MMT vào tháng 9.

USDA trong báo cáo hai năm mới nhất dự báo tồn kho cuối cùng toàn cầu sẽ giảm chỉ nhẹ 2.9% xuống còn 41.188 MMT — nhưng trong bối cảnh sản xuất kỷ lục và tiêu thụ gần kỷ lục, phép tính này cho thấy áp lực giảm giá kéo dài.

Đà phục hồi ngắn hạn so với xu hướng dài hạn

Sự phục hồi ngắn hạn hôm nay mang lại cơ hội chiến thuật cho các nhà giao dịch, nhưng bối cảnh cơ bản vẫn còn nhiều yếu tố giảm giá rõ rệt. Trừ khi mô hình lượng mưa thay đổi đột ngột hoặc xuất hiện các gián đoạn bất ngờ ở các khu vực sản xuất chính, giá đường sẽ đối mặt với các trở ngại trong mùa 2025/26 khi thị trường toàn cầu hấp thụ dư thừa cấu trúc.