Alphabet hay Netflix? Gã khổng lồ nào xứng đáng với đồng tiền đầu tư của bạn trong kỷ nguyên phát trực tuyến

Cách thiết lập: Hai con đường khác nhau để tăng trưởng

Khi đánh giá các ứng dụng như Netflix và Alphabet trong thị trường ngày nay, các nhà đầu tư đối mặt với một tình huống điển hình—lựa chọn giữa sự xuất sắc tập trung và sự thống trị đa dạng. Cả hai công ty đều đang hưởng lợi từ những làn sóng mạnh mẽ của xu hướng chuyển đổi sang streaming và tiêu dùng kỹ thuật số, tuy nhiên kiến trúc kinh doanh của họ kể những câu chuyện đầu tư hoàn toàn khác nhau.

Quỹ đạo của Netflix không thể phủ nhận là ấn tượng. Doanh thu quý 3 của nền tảng streaming này tăng 17% so với cùng kỳ năm trước lên 11,5 tỷ đô la, với ban lãnh đạo dự báo sự tăng trưởng bền vững trong quý 4 và báo hiệu biên lợi nhuận hoạt động cả năm khoảng 29%—tăng từ 27% trước đó. Công ty cũng đang mở rộng hoạt động quảng cáo, vốn chỉ tạo ra doanh thu ít ỏi cách đây ba năm. Các giám đốc điều hành hiện dự báo doanh thu quảng cáo sẽ hơn gấp đôi vào năm 2025, mở ra một động lực tăng trưởng phụ bên cạnh việc mở rộng đăng ký.

Tuy nhiên, điểm thú vị nằm ở chỗ so sánh này. Kết quả quý 3 của Alphabet cho thấy một công ty nắm bắt xu hướng streaming tương tự thông qua nhiều kênh doanh thu. Doanh thu đạt 102,3 tỷ đô la với mức tăng trưởng 16% so với cùng kỳ, phân bổ qua việc thống trị Google Search, hệ sinh thái sáng tạo của YouTube, mở rộng hoạt động Cloud, và các dịch vụ đăng ký mới nổi. Quan trọng hơn, việc triển khai AI đã bắt đầu tạo ra tác động kinh doanh rõ ràng.

Tại sao đa dạng mô hình kinh doanh lại quan trọng

Sự tập trung duy nhất của Netflix vào video theo đăng ký vừa là điểm mạnh vừa là hạn chế của họ. Công ty phải liên tục đầu tư vào nội dung đắt đỏ—các series gốc, phim, và chương trình được cấp phép—để giữ chân người đăng ký. Điều này tạo ra một vòng quay vốn đòi hỏi cao, trong đó chi tiêu cho nội dung tỷ lệ thuận với việc giữ chân người dùng.

Trong khi đó, Alphabet hoạt động trong một chiều hướng hoàn toàn khác. YouTube hưởng lợi từ xu hướng streaming giống như Netflix, nhưng hoạt động dựa trên mô hình nội dung do người sáng tạo tạo ra, giúp giảm đáng kể yêu cầu về vốn đầu tư. Trong khi đó, Google Search vẫn là một gần như độc quyền trong lĩnh vực quảng cáo kỹ thuật số, tạo ra dòng tiền khổng lồ để tài trợ cho các dự án thử nghiệm như Cloud và xe tự hành.

Sự khác biệt rõ ràng hơn trong lĩnh vực Cloud. Doanh nghiệp đám mây của Alphabet đang tăng tốc, với lượng backlog quý 3 tăng 46% so với quý trước để đạt $155 tỷ đô la. Quan trọng hơn, các khối lượng công việc AI đang thúc đẩy một phần đáng kể của sự tăng trưởng này. “Cloud có một quý nữa thành công với doanh thu AI là động lực chính,” CEO Sundar Pichai đã lưu ý trong cuộc gọi kết quả—một động thái không có trong danh mục của Netflix.

Thực tế định giá

Đây là điểm các nhà đầu tư cần chú ý: Netflix giao dịch với tỷ lệ P/E gần 44, trong khi định giá của Alphabet gần hơn với 29. Bạn đang trả nhiều hơn đáng kể cho mỗi đô la lợi nhuận của Netflix, mặc dù Alphabet có nhiều cơ hội tăng trưởng rộng lớn hơn và mở rộng kinh doanh dựa trên AI.

Khoảng cách định giá này không phản ánh chất lượng của Netflix—công ty vẫn là một nhà vận hành xuất sắc. Thay vào đó, nó phản ánh tâm lý thị trường. Các nhà đầu tư đã định giá Netflix như một cược streaming thuần túy với các tham số tăng trưởng rõ ràng. Trong khi đó, Alphabet được định giá thận trọng hơn mặc dù sở hữu nhiều phân khúc tăng trưởng cao, mỗi phân khúc có tiềm năng tăng trưởng riêng biệt.

Tính toán rủi ro

Không có khoản đầu tư nào là không rủi ro. Netflix phải đối mặt với áp lực cạnh tranh từ các nền tảng streaming do các công ty như Apple, Amazon, và Disney vận hành. Rủi ro chính của Alphabet là sự gián đoạn của AI tạo sinh đối với hoạt động cốt lõi của Search—mối lo ngại đã chi phối các cuộc thảo luận trong ngành công nghệ suốt 18 tháng qua.

Tuy nhiên, định giá thấp hơn của Alphabet giúp bù đắp tốt hơn cho các rủi ro này. Bạn đang mua kỳ vọng ít lạc quan hơn đã được phản ánh trong giá, điều này mang lại biên an toàn mà không có trong tỷ lệ nhân cao của Netflix.

Phán quyết cuối cùng

Khi so sánh hai gã khổng lồ trong lĩnh vực truyền thông kỹ thuật số và công nghệ này, Alphabet nổi lên như một khoản đầu tư hấp dẫn hơn ngày hôm nay. Công ty cung cấp khả năng tiếp xúc với xu hướng streaming qua YouTube, duy trì Google Search như một động cơ tiền mặt gần như độc quyền, vận hành một doanh nghiệp Cloud đang tăng tốc nhờ nhu cầu AI, và giao dịch ở mức nhân phản ánh chứ không bỏ qua các rủi ro thực sự của nó.

Netflix vẫn là một công ty vận hành xuất sắc và chất lượng. Nhưng nếu bắt buộc phải phân bổ vốn giữa hai công ty ngày hôm nay, sự đa dạng của Alphabet, làn sóng hậu thuẫn của AI, và định giá hấp dẫn tạo thành một hồ sơ rủi ro - lợi nhuận cân bằng hơn cho các nhà đầu tư xây dựng vị thế trong nền kinh tế kỹ thuật số.