Nguồn cung ca cao toàn cầu dư thừa làm giảm đà tăng giá, khi mùa vụ Tây Phi vượt dự kiến

Giá ca cao chịu áp lực giảm vào thứ Sáu khi triển vọng cung ứng dồi dào tiếp tục gây áp lực lên thị trường. Hợp đồng tháng 3 trên ICE New York giảm 89 điểm (-1.50%), trong khi hợp đồng tương lai tháng 3 tại London giảm 43 điểm (-0.99%), mở rộng mức giảm hàng tuần và đẩy giá ca cao tại NY xuống mức thấp nhất trong 1,5 tuần.

Sự Gia Tăng Cung Ứng Từ Tây Phi Thúc Đẩy Câu Chuyện Gấu

Nguyên nhân chính của sự yếu giá gần đây bắt nguồn từ sản lượng ca cao bất ngờ mạnh mẽ trên các vùng trồng chính ở Tây Phi. Điều kiện trồng trọt lý tưởng—kết hợp giữa lượng mưa phù hợp và ánh sáng mặt trời liên tục—đang thúc đẩy sự nở hoa và phát triển quả ca cao xuất sắc ở cả Bờ Biển Ngà và Ghana. Nông dân cho biết thời tiết đặc biệt thuận lợi khi bước vào mùa harmattan, với các đợt khô hạn gần đây giúp quá trình làm khô hạt thu hoạch diễn ra thuận lợi.

Dữ liệu từ Mondelez cho thấy số lượng quả ca cao hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm là 7% và vượt xa mức thu hoạch của năm ngoái một cách rõ rệt. Bờ Biển Ngà, chiếm phần lớn sản lượng ca cao toàn cầu, đã bắt đầu thu hoạch vụ chính với các nông dân tự tin về chất lượng mùa vụ. Triển vọng tích cực này đã được phản ánh trực tiếp qua số lượng hàng đến cảng, với Bờ Biển Ngà nhận được 895.544 tấn ca cao trong giai đoạn marketing từ 1 tháng 10 đến 14 tháng 12, tăng nhẹ 0,2% so với cùng kỳ năm trước.

Áp Lực Thị Trường và Thay Đổi Cấu Trúc

Việc tăng lượng hàng vận chuyển đến các cảng còn bị ảnh hưởng bởi các thay đổi cấu trúc trong động thái dự trữ toàn cầu. Kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ đã co lại xuống mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.641.641 bao, mặc dù chỉ số hỗ trợ này vẫn bị lu mờ bởi các đánh giá về nguồn cung toàn cầu dồi dào.

Dữ liệu về cầu gần đây cho thấy các xu hướng đáng lo ngại. Các nhà sản xuất sô cô la lớn báo cáo doanh số mùa vụ trong mùa Halloween—thường chiếm gần 18% doanh thu kẹo hàng năm của Mỹ—kém khả quan. Các hoạt động nghiền ca cao ở các khu vực chính đã giảm mạnh: hoạt động nghiền của châu Á trong quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái còn 183.413 MT (là mức thấp nhất của quý 3 trong 9 năm), trong khi nghiền của châu Âu giảm 4,8% còn 337.353 MT (mức thấp nhất của quý 3 trong 10 năm). Doanh số bán sô cô la tại Bắc Mỹ giảm hơn 21% trong giai đoạn 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9.

Các Yếu Tố Hỗ Trợ Giá Cung Cấp Hạn Chế

Một số diễn biến đã tạm thời hỗ trợ giá. Citigroup đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26 xuống còn 79.000 MT từ 134.000 MT trước đó, trong khi Rabobank cũng cắt giảm dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ 328.000 MT. Phiên bản cập nhật tháng 11 của Tổ chức Ca cao Quốc tế đã cắt giảm dự báo thặng dư năm 2024/25 xuống còn 49.000 MT và giảm dự báo sản lượng xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn.

Thêm vào đó, việc ca cao NY được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1 mang lại một yếu tố hỗ trợ cấu trúc, với ước tính có thể dòng tiền thụ động mua vào hợp đồng lên tới $2 tỷ đô la trong tuần đầu tiên của tháng 1. Việc đưa ca cao NY vào chỉ số này trước đó đã giúp kích hoạt một đợt tăng giá, với giá ca cao NY đạt mức cao trong 5 tuần trước khi xuất hiện các đợt điều chỉnh gần đây.

Các Thách Thức Từ Chính Sách và Sản Xuất

Một năm trì hoãn quy định về Phá rừng của EU (EUDR), được Nghị viện châu Âu phê duyệt vào ngày 26 tháng 11, loại bỏ các hạn chế về nguồn cung ngắn hạn bằng cách gia hạn quyền nhập khẩu các sản phẩm nông nghiệp từ các khu vực có hoạt động phá rừng đang diễn ra. Sự giảm nhẹ quy định này thực tế làm giảm các cơ chế hỗ trợ giá liên quan đến câu chuyện thắt chặt nguồn cung.

Ngược lại, sự yếu kém trong sản xuất của Nigeria—quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới—đưa ra một số ổn định giá. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái còn 305.000 MT từ mức dự kiến 344.000 MT trong vụ mùa hiện tại.

Căng thẳng cơ bản giữa nguồn cung dồi dào từ Tây Phi và nhu cầu toàn cầu suy giảm, cùng với các dự báo thặng dư đã chỉnh sửa, cho thấy giá vẫn bị ảnh hưởng bởi nguồn cung cấu trúc dồi dào mặc dù có sự thúc đẩy từ nhu cầu dựa trên chỉ số và các động thái nén tồn kho.