Cuộc thi AI thúc đẩy làn sóng tăng đột biến lên mức cao kỷ lục của vàng: Lo ngại bong bóng và nhu cầu công nghệ đụng độ

Vàng đã leo lên mức chưa từng có trước đây trên 4.000 USD/oz kể từ tháng 10, với các ông lớn công nghệ—NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Microsoft (NASDAQ:MSFT), và Alphabet (NASDAQ:GOOGL)—tăng cường cạnh tranh để chiếm lĩnh vị thế AI. Bức tranh cạnh tranh này đang tạo ra hai áp lực thúc đẩy nhu cầu vàng: vai trò quan trọng của kim loại trong phát triển hạ tầng AI và sự gia tăng mong muốn của các nhà đầu tư đối với các tài sản an toàn trong bối cảnh lo ngại về quá nóng của ngành công nghệ.

Cơ chế đằng sau sức hút ngày càng tăng của vàng

Vàng như xương sống hạ tầng cho hệ thống AI

Báo cáo xu hướng nhu cầu vàng quý 3 của Hội đồng Vàng Thế giới tiết lộ một nghịch lý hấp dẫn: trong khi tổng nhu cầu vàng của ngành điện tử giảm 1% so với cùng kỳ năm ngoái—một phần do áp lực thuế quan ảnh hưởng đến chu kỳ ra mắt sản phẩm—thì phân khúc AI lại đi ngược xu hướng này.

Joe Cavatoni, chiến lược gia thị trường cao cấp của WGC, nhận định rằng mặc dù AI chiếm một phần nhỏ trong tổng nhu cầu vàng, nhưng tầm quan trọng công nghệ của nó là đáng kể. “Các đổi mới công nghệ giai đoạn đầu thường sử dụng vàng nổi bật trước khi các yếu tố chi phí thúc đẩy thay thế,” Cavatoni giải thích. “Điều đáng chú ý là các đặc tính vốn có của vàng giữ cho nó không thể thiếu trong các cuộc thảo luận này.”

Sự kết hợp độc đáo của vàng về dẫn điện và chống ăn mòn khiến nó không thể thiếu cho các hệ thống tính toán hiệu suất cao. Các máy chủ AI đặc biệt đã thúc đẩy tăng trưởng đáng kể trong quý 3, với các bảng mạch in trở thành danh mục tiêu thụ lớn nhất. Nhu cầu trong lĩnh vực bộ nhớ cũng tăng tốc khi các trung tâm dữ liệu mở rộng hạ tầng của mình.

Báo cáo của WGC nhấn mạnh: “Hạ tầng máy chủ AI, liên lạc vệ tinh, card đồ họa tiêu dùng, và các ứng dụng thị trường PC đều cho thấy hiệu suất mạnh mẽ, với nhu cầu máy chủ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng thông qua việc liên tục nâng cấp thông số kỹ thuật.”

Tại sao giá cao chưa làm chậm quá trình chấp nhận

Các nhà sản xuất vẫn tiếp tục ưu tiên vàng bất chấp mức giá kỷ lục vì hai lý do cơ bản. Thứ nhất, các vật liệu cạnh tranh như bạc hoặc đồng không thể tái tạo khả năng chống oxy hóa vượt trội của vàng trong thời gian dài hoạt động—một yêu cầu không thể thương lượng để đảm bảo độ tin cậy của hệ thống. Thứ hai, lượng vàng thực tế trong mỗi thiết bị vẫn chỉ là phần nhỏ so với tổng chi phí sản xuất, giữ cho lợi nhuận hợp lý ngay cả khi giá hiện tại.

Các công ty công nghệ về cơ bản đang xem vàng như một khoản phí bảo hiểm hiệu suất hơn là một thành phần tùy ý.

Câu hỏi định giá AI định hình lại hành vi đầu tư

Sự sôi động của thị trường và mong muốn trú ẩn an toàn

Một động lực mạnh mẽ hơn thúc đẩy nhu cầu vàng xuất phát từ sự hoài nghi ngày càng tăng về tính bền vững của ngành AI. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo rằng nhu cầu đầu tư—khác với nhu cầu công nghiệp—đã tăng đáng kể, với các nhà đầu tư tổ chức rõ ràng đang phòng hộ rủi ro cổ phiếu thông qua đa dạng hóa bằng kim loại quý.

Điều này phản ánh các mô hình lịch sử. Khi bong bóng dot-com vỡ vào đầu những năm 2000, vàng đã tăng hơn 620% đến năm 2011, cuối cùng đạt mức 1.825 USD/oz khi cổ phiếu sụp đổ và các ngân hàng trung ương nới lỏng chính sách tiền tệ.

Các chỉ số định giá cảnh báo

Cảnh quan hiện tại cho thấy những điểm tương đồng đáng lo ngại với thời kỳ đó. Chi tiêu toàn cầu cho AI dự kiến sẽ đạt mức US$375 tỷ vào năm nay và tăng lên US$500 tỷ vào năm 2026, theo UBS Group (NYSE:UBS). Đà tăng trưởng bùng nổ này đã làm phình to các định giá trong toàn bộ hệ sinh thái công nghệ, đặc biệt là trong nhóm “Bảy kỳ diệu” chiếm ưu thế trong các chỉ số S&P 500 và Nasdaq.

Apple và Microsoft hiện có vốn hóa thị trường lần lượt là US$4 nghìn tỷ, trong khi nhà lãnh đạo bán dẫn NVIDIA mới đây đã vượt qua US$5 nghìn tỷ—những định giá hoàn toàn dựa trên giả định thương mại hóa AI.

Chỉ số P/E điều chỉnh theo chu kỳ của Shiller—chuẩn hóa giá hiện tại so với lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh lạm phát của 10 năm—đưa ra một chỉ số đáng suy ngẫm. Trong quá khứ, chỉ số này dao động từ 17 đến 28 đối với S&P 500. Trước khi bong bóng dot-com vỡ, nó đạt 44.19. Tính đến giữa tháng 11, mức đọc đã tăng lên vùng 39-40.

Giám đốc điều hành Goldman Sachs, David Solomon, gần đây cảnh báo rằng khả năng giảm 10-20% cổ phiếu trong vòng 24 tháng tới là khả thi. Michael Hartnett của Bank of America Global Research cũng đã cảnh báo về các định giá AI dễ bị tổn thương, với vàng là một phương án phòng hộ hợp lý nếu các cải thiện năng suất không đạt kỳ vọng.

Thuyết phòng hộ ngày càng thuyết phục

Các nhà phân tích của Macquarie tóm tắt động thái thị trường mới nổi một cách ngắn gọn: “Những người lạc quan mua công nghệ, những người bi quan mua vàng, những người phòng hộ mua cả hai.” Khung cảnh này phản ánh sự không chắc chắn thực sự của các nhà đầu tư về khả năng các khoản đầu tư AI hiện tại sẽ tạo ra lợi nhuận tương xứng hay chỉ là sự cam kết quá mức chung.

Đáng chú ý, sự yếu đi của cổ phiếu tháng 11—đặc biệt là các cổ phiếu liên quan đến AI—xảy ra đúng lúc các tín hiệu tăng trưởng kinh tế trở nên yếu đi, cho thấy sự dễ tổn thương về định giá trở nên rõ nét hơn trong các giai đoạn suy thoái. Sự thay đổi nhận thức này đang tích cực hướng dòng vốn về phía vàng và rời xa các vị trí công nghệ có tỷ lệ nhân lớn.