Triển vọng ca cao Tây Phi sáng sủa hơn, gây áp lực giảm hợp đồng tương lai mặc dù có tín hiệu hỗn hợp

Hợp đồng tương lai cacao đã giảm trong ngày hôm nay, phản ánh triển vọng mùa vụ cacao tích cực đang nổi lên từ Tây Phi. Giao hàng tháng 3 trên ICE New York giảm -40 điểm xuống -0.67%, trong khi hợp đồng tương lai tháng 3 trên ICE London giảm -26 điểm, tương đương giảm -0.60%. Sự giảm này đánh dấu một đợt lùi về mức thấp mới trong 7 ngày khi các nhà giao dịch tiêu hóa các điều kiện thời tiết cải thiện trên các khu vực sản xuất chính.

Điều kiện trồng trọt thuận lợi thúc đẩy kỳ vọng sản lượng

Triển vọng mùa vụ cacao tích cực đang hình thành trên các khu vực sản xuất cacao hàng đầu thế giới. Nông dân Bờ Biển Ngà báo cáo rằng sự thay đổi giữa mưa và trời quang đã kích thích hoạt động nở hoa trên cây cacao, trong khi ngành nông nghiệp Ghana ghi nhận rằng lượng mưa đều đặn đã hỗ trợ sự phát triển của quả trong mùa harmattan sắp tới. Những điều kiện này đã nâng cao tinh thần của các nhà trồng trọt, những người kỳ vọng chất lượng sẽ được cải thiện trong mùa thu hoạch tới.

Nhà sản xuất sô cô la Mondelez đã định lượng sự cải thiện này: số lượng quả hiện tại ở Tây Phi cao hơn 7% so với mức trung bình 5 năm, với các số liệu vượt xa sản lượng của năm trước. Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đang diễn ra, và tâm lý của nông dân vẫn tích cực về kỳ vọng năng suất và chất lượng. Bức tranh cung ứng cacao tích cực này trái ngược rõ rệt với những hạn chế nguồn cung nghiêm trọng đã chứng kiến trong các năm trước.

Tình trạng tồn kho hạn chế hỗ trợ tạm thời

Dù áp lực giảm giá từ kỳ vọng nguồn cung dồi dào, một yếu tố ổn định vẫn còn tồn tại: thiếu hụt kho hàng. Các kho cacao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.643.161 bao vào thứ Tư, cung cấp một mức sàn cho giá trị. Việc giảm tồn kho này cung cấp hỗ trợ chiến thuật ngay cả khi các lo ngại về nguồn cung mới vẫn ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.

Những thay đổi cấu trúc đang đến gần

Một sự phát triển quan trọng dự kiến vào tháng 1 có thể thúc đẩy nhu cầu mới: Hợp đồng tương lai cacao NY sẽ được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg bắt đầu từ tháng tới. Các nhà phân tích của Citigroup dự đoán rằng việc bổ sung này có thể kích hoạt khoảng $2 tỷ USD dòng vốn đầu tư theo chỉ số thụ động trong tuần giao dịch đầu tiên. Tuy nhiên, đợt mua vào tiềm năng này sẽ gặp phải trở ngại từ xu hướng tích cực của mùa vụ cacao đã được định giá trong các mức hiện tại.

Dòng cung ngày càng tăng

Chính phủ Bờ Biển Ngà đã công bố dữ liệu vận chuyển cho thấy nông dân đã giao 895.544 MT cacao đến các cơ sở xuất khẩu trong khoảng thời gian từ 1 tháng 10 đến 14 tháng 12—tăng nhẹ +0.2% so với 894.009 MT đã vận chuyển trong cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng nhỏ này trong lượng hàng đến tiếp tục thúc đẩy câu chuyện tích cực về nguồn cung cacao.

Nhu cầu yếu đi gây áp lực giảm giá

Bù đắp cho các lo ngại về sản lượng là sự yếu kém dai dẳng của nhu cầu chocolate toàn cầu. Lãnh đạo Hershey mô tả doanh số chocolate mùa Halloween năm nay là “thất vọng”, đáng chú ý vì Halloween chiếm khoảng 18% doanh số kẹo ngọt của Mỹ hàng năm. Dữ liệu nghiền cacao khu vực cũng cho thấy bức tranh ảm đạm: Quý 3, lượng nghiền cacao của châu Á giảm -17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 MT—mức thấp nhất trong chín năm. Các số liệu nghiền của châu Âu giảm -4.8% xuống 337.353 MT, đánh dấu mức thấp nhất trong 10 năm cho kỳ này. Các số liệu nghiền của Bắc Mỹ tăng +3.2%, mặc dù các bổ sung mới của công ty đã làm sai lệch các con số.

Hành vi tiêu dùng phản ánh tình trạng ảm đạm này: doanh số bán kẹo chocolate tại Bắc Mỹ giảm hơn -21% trong vòng 13 tuần kết thúc vào ngày 7 tháng 9 so với năm trước, theo nghiên cứu của Circana.

Sản lượng giảm của Nigeria mang lại ít bù đắp hạn chế

Trong khi Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, đối mặt với những khó khăn, tác động vẫn còn hạn chế. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm -11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 MT từ mức dự kiến 344.000 MT trong năm 2024/25. Xuất khẩu tháng 9 duy trì ổn định ở mức 14.511 MT so với cùng kỳ năm trước, cho thấy nguồn cung từ khu vực này còn hạn chế bị gián đoạn.

Bối cảnh thị trường: Từ thâm hụt sang thặng dư

Triển vọng mùa vụ cacao tích cực thể hiện sự đảo chiều rõ rệt so với điều kiện chỉ 18 tháng trước. Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) tuyên bố thâm hụt lịch sử trong năm 2023/24 là -494.000 MT—mức thiếu hụt lớn nhất trong hơn sáu thập kỷ—sau khi sản lượng giảm -12.9% xuống còn 4.368 triệu tấn. Tỷ lệ dự trữ toàn cầu so với lượng nghiền đã giảm xuống mức thấp nhất trong 46 năm là 27.0%.

Con lắc đã quay mạnh. Ước tính mới nhất của ICCO cho năm 2024/25 là sản lượng toàn cầu đạt 4.69 triệu tấn, tăng +7.4% so với cùng kỳ năm trước, dự kiến thặng dư 49.000 MT—lần đầu tiên trong bốn năm. Citigroup đã điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 79.000 MT từ dự báo tháng 9 là 134.000 MT, trong khi Rabobank đã cắt giảm dự báo năm 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ 328.000 MT trong tháng 11.

Triển vọng mùa vụ cacao tích cực, được củng cố bởi điều kiện trồng trọt ở Tây Phi và số lượng quả tăng, tiếp tục vượt qua hỗ trợ tồn kho chiến thuật và lợi ích từ việc đưa vào chỉ số sắp tới.