Thị trường cacao thắt chặt khi dự báo thặng dư toàn cầu giảm và giá tăng mạnh

Thị trường ca cao đã trải qua đà tăng mạnh vào thứ Ba, với ca cao ICE New York tháng 3 (CCH26) tiến +122 điểm (+2.08%) và ca cao ICE London tháng 3 #7 (CAH26) tăng +128 điểm (+3.02%). Đà tăng này phản ánh các động thái cung ứng ngày càng tích cực, khi các dự báo lớn đã giảm đáng kể ước tính về nguồn cung ca cao toàn cầu trong những năm tới.

Cạn kiệt nguồn cung định hình lại kỳ vọng thị trường

Chất xúc tác cho biến động giá trong tuần này bắt nguồn từ việc Citigroup điều chỉnh giảm mạnh dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2025/26. Ngân hàng này đã giảm ước tính xuống còn 79.000 tấn từ dự báo tháng 9 là 134.000 tấn—mức giảm 41% cho thấy thị trường đang thắt chặt hơn nhiều so với dự kiến trước đó. Việc đánh giá lại này đã kích hoạt hoạt động mua vào bù lỗ trong các hợp đồng tương lai ca cao, khi các nhà giao dịch điều chỉnh vị thế để phù hợp với triển vọng nguồn cung mới.

Hỗ trợ cho quan điểm bi quan về nguồn cung ca cao, mức tồn kho theo dõi của ICE tiếp tục giảm. Kho ca cao tại các cảng của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 9 tháng là 1.651.199 bao vào thứ Ba, thể hiện sự thắt chặt vật lý thường đi trước sự tăng giá bền vững. Công thức thặng dư tiêu dùng—chênh lệch giữa mức giá người mua sẵn sàng trả và mức giá thực tế họ trả—mở rộng khi hạn chế nguồn cung đẩy giá lên cao, chuyển giá trị từ người tiêu dùng sang nhà sản xuất.

Triển vọng sản xuất ca cao toàn cầu còn xấu đi khi Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) giảm dự báo thặng dư 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ mức 142.000 tấn trước đó vào ngày 28 tháng 11, đồng thời hạ dự báo sản lượng xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn. Tương tự, Rabobank cũng điều chỉnh dự báo thặng dư 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy sự đồng thuận về khả năng cung ứng giảm.

Ảnh hưởng của kỹ thuật tài chính và việc đưa vào chỉ số

Ngoài việc nguồn cung thắt chặt cơ bản, hợp đồng tương lai ca cao còn nhận được hỗ trợ từ các phát triển cấu trúc thị trường. Việc ca cao New York được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1 mang lại một lực đẩy cấu trúc lớn. Citigroup ước tính rằng việc này có thể tạo ra tới $2 tỷ đô la trong áp lực mua trong tuần đầu tiên của tháng 1, khi các quỹ hàng hóa thụ động theo dõi chỉ số thiết lập hoặc cân bằng lại vị thế.

Loại dòng vốn thụ động này tạo ra một động lực cung cầu đáng kể ảnh hưởng đến giá cả, bất chấp điều kiện thị trường vật lý—một chiều hướng khác của cách thức thặng dư tiêu dùng phân phối lại trong thị trường hàng hóa khi phương pháp luận chỉ số thay đổi dòng vốn đầu tư.

Các diễn biến nguồn cung ở Tây Phi cho tín hiệu hỗn hợp

Dữ liệu sản xuất từ các khu vực ca cao hàng đầu thế giới cung cấp bức tranh phức tạp. Bờ Biển Ngà, chiếm khoảng 40% sản lượng ca cao toàn cầu, đã vận chuyển 895.544 tấn đến các cảng trong năm marketing 2024/25 tính đến ngày 14 tháng 12, tăng nhẹ +0.2% so với 894.009 tấn cùng kỳ năm trước. Mặc dù tốc độ tăng trưởng này có vẻ khiêm tốn, chất lượng mùa vụ mới thu hoạch đã tạo ra sự lạc quan cho nông dân khi mùa thu hoạch chính diễn ra.

Ngược lại, Nigeria—nhà sản xuất lớn thứ năm thế giới—đang đối mặt với khó khăn. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 giảm -11% so với năm trước, còn 305.000 tấn từ ước tính 344.000 tấn trong năm 2024/25, loại bỏ nguồn cung đáng kể khỏi thị trường toàn cầu.

Nhu cầu yếu vẫn duy trì ở các khu vực chính

Dù nguồn cung thắt chặt hỗ trợ giá, các chỉ số về nhu cầu vẫn còn đáng lo ngại ở các khu vực tiêu thụ chính. Giám đốc điều hành Hershey’s mô tả doanh số bán chocolate mùa Halloween năm nay là “thất vọng”, một nhận xét đáng chú ý khi Halloween thường chiếm gần 18% tổng doanh số kẹo Mỹ hàng năm.

Hoạt động nghiền ca cao toàn cầu—chỉ số chính của hoạt động sản xuất chocolate—cũng phản ánh bức tranh nhu cầu chậm lại này. Quý 3, hoạt động nghiền ca cao của châu Á giảm -17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 tấn, mức thấp nhất trong chín năm. Các hoạt động nghiền của châu Âu trong quý 3 giảm -4.8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 337.353 tấn, thấp nhất trong một thập kỷ. Doanh số bán kẹo socola tại Bắc Mỹ giảm hơn -21% trong 13 tuần kết thúc ngày 7 tháng 9 so với cùng kỳ năm trước, theo dữ liệu của Circana.

Triển vọng giá: Kỷ luật nguồn cung vs. Phục hồi nhu cầu

Sự phân kỳ giữa nguồn cung ca cao ngày càng thắt chặt và nhu cầu chocolate yếu đi tạo ra một cân bằng mong manh. Gần đây, giá đã thử mức cao trong 5 tuần giữa bối cảnh câu chuyện cung ứng cải thiện, một sự đảo chiều rõ rệt so với mức thấp tháng 11 khi thị trường đã phản ánh mùa vụ bội thu ở Tây Phi. Mức thấp 1.75 năm vào giữa tháng 11 phản ánh dự báo mùa vụ bội thu được hỗ trợ bởi điều kiện trồng trọt thuận lợi và sự lạc quan của nông dân.

Với công thức thặng dư tiêu dùng ngày càng có lợi cho nhà sản xuất khi nguồn cung hạn chế, hỗ trợ giá ngắn hạn có vẻ bền vững. Tuy nhiên, sự phục hồi kéo dài vẫn phụ thuộc vào việc nhu cầu cuối cùng có ổn định hoặc phục hồi khi các nhà sản xuất chocolate điều chỉnh theo mùa vụ sau kết quả tiêu thụ mùa lễ thất vọng.