Celsius Holdings với chiến lược 1,8 tỷ đô la: Liệu gã khổng lồ nước tăng lực này có giữ vững vị trí sau khi cổ phiếu giảm 68%?

Thị trường đồ uống năng lượng đã trải qua một bước chuyển mình lớn. Trong nhiều năm, Red Bull và Monster Beverage hoạt động gần như không có đối thủ trong một phân khúc cảm thấy trì trệ. Đến với Celsius Holdings (NASDAQ: CELH), đã phá vỡ thế độc quyền này với vị thế không chứa đường, phù hợp với người tiêu dùng chú trọng thể hình, đặc biệt là phụ nữ. Các con số kể câu chuyện: Celsius đã tăng từ vị trí gần như không có thị phần vào năm 2020 lên chiếm 11,8% thị trường đồ uống năng lượng tại Bắc Mỹ ngày nay. Trong phân khúc không chứa đường, Celsius chiếm 23,1% doanh số bán hàng.

Nhưng đà tăng không đảm bảo sự thống trị. Khi các đối thủ mới như Alani Nu bắt đầu làm giảm đà tăng trưởng của Celsius vào năm 2024, công ty đã đưa ra quyết định chiến lược: mua lại mối đe dọa đó. Celsius công bố mua lại Alani Nu với giá 1,8 tỷ USD (chi phí thực tế là 1,65 tỷ USD sau khi trừ các khoản tín dụng thuế), hợp nhất để trở thành một trong ba tập đoàn đồ uống năng lượng lớn nhất và phát triển nhanh nhất tại Bắc Mỹ.

Bối cảnh thị trường: Cách Celsius làm gián đoạn một phân khúc đang ngủ quên

Sự thăng tiến của Celsius không phải là ngẫu nhiên. Trong khi Red Bull và Monster dựa vào tài trợ thể thao mạo hiểm và thương hiệu nổi bật, Celsius định vị mình như một lựa chọn lành mạnh hơn — đồ uống năng lượng không chứa đường, hướng đến các phòng tập gym và nhóm khách hàng trẻ, đặc biệt là phụ nữ tìm kiếm thành phần sạch hơn.

Chiến lược này đã thành công. Doanh số bán lẻ trong phân khúc năng lượng không chứa đường đã bùng nổ từ 5,6 tỷ USD năm 2020 lên 11,7 tỷ USD năm 2024, phần lớn nhờ Celsius thúc đẩy sự mở rộng này. Sự chuyển dịch phản ánh xu hướng tiêu dùng rộng lớn hơn: các sản phẩm không chứa đường hiện đang bán chạy hơn các đồ uống năng lượng truyền thống tại Bắc Mỹ.

Tuy nhiên, năm 2024 đã phơi bày một điểm yếu. Tăng trưởng doanh thu của Celsius chậm lại, một phần do đơn hàng từ đối tác phân phối PepsiCo chậm lại, nhưng cũng do Alani Nu và các thương hiệu mới khác bắt đầu thu hút khách hàng. Đặc biệt, Alani Nu thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ — tăng trưởng doanh thu bán lẻ 64% so với cùng kỳ năm trước — với mức độ thâm nhập mạnh mẽ hơn cả Celsius trong nhóm khách hàng nữ.

Tại sao việc mua lại này hợp lý: Kết hợp sức mạnh trong một thị trường phân mảnh

Điều nghịch lý không bị bỏ qua bởi các nhà đầu tư: Celsius mua lại đối thủ chính xác vì đối thủ đó đang phát triển nhanh hơn. Tuy nhiên, thương vụ này giải quyết một vấn đề then chốt. Với thị phần 4,8%, Alani Nu đang phân mảnh phân khúc không chứa đường mà Celsius đã tiên phong. Khi hợp nhất, thực thể mới chiếm 16% toàn bộ thị trường đồ uống năng lượng Bắc Mỹ — một vị thế chi phối giúp tăng sức mạnh đàm phán với các nhà bán lẻ và nhà phân phối.

Quan trọng hơn, các thương hiệu hợp nhất đại diện cho các nhóm khách hàng bổ sung cho nhau. Trong khi Celsius nổi bật trong giới yêu thể hình, Alani Nu đã xây dựng được một lượng khách trung thành trong nhóm phụ nữ trẻ. Sự cộng hưởng không chỉ về quy mô; mà còn về phạm vi thị trường.

Câu hỏi quốc tế: Thực sự là phần thưởng đáng theo dõi

Điều đặc biệt là mở rộng địa lý. Monster Beverage và Red Bull thu phần lớn doanh thu từ thị trường quốc tế. Bắc Mỹ, dù giàu có và có sức mua lớn, vẫn chỉ là một phần nhỏ trong dân số toàn cầu. Doanh thu quốc tế của Celsius đạt 74,7 triệu USD năm 2024, tăng 37% so với cùng kỳ.

Đối với các nhà đầu tư đánh giá thành công dài hạn của thương vụ này, tăng trưởng quốc tế là chỉ số then chốt. Nếu Celsius có thể tái tạo hiện tượng không chứa đường tại Bắc Mỹ ra toàn cầu — đặc biệt ở châu Âu và châu Á — thực thể Alani Nu hợp nhất có thể sớm cạnh tranh với Monster và Red Bull trên phạm vi toàn cầu.

Thuyết định giá: Giảm 68% đã đủ để biện minh cho việc tham gia?

Doanh thu hợp nhất của Celsius và Alani Nu năm 2024 gần đạt $2 tỷ USD. Giả sử đà tăng trưởng bán lẻ duy trì và mở rộng quốc tế với tốc độ hai chữ số, dự báo tăng trưởng doanh thu 20% trong ba năm tới có vẻ khả thi. Phép tính này dự kiến doanh thu hợp nhất đạt 3,45 tỷ USD vào năm 2027.

Áp dụng biên lợi nhuận ròng hợp lý là 20% — cải thiện từ mức 10,7% hiện tại nhưng vẫn thận trọng — lợi nhuận dự kiến đạt $690 triệu USD. Khi tính đến giá trị doanh nghiệp của thương vụ mua lại là 8,5 tỷ USD (theo giá cổ phiếu hiện tại), Celsius giao dịch ở khoảng 12 lần lợi nhuận dự phóng trong ba năm tới.

Đối với một thương hiệu phá vỡ thị trường hoạt động trong phân khúc mở rộng nhanh, mức định giá 12 lần lợi nhuận dự phóng trong ba năm là hợp lý, đặc biệt khi cả hai thương hiệu đều thể hiện sức mạnh định giá và đà thị trường. Việc cổ phiếu giảm 68% so với đỉnh cao mọi thời đại đã xóa bỏ phần lớn phần thưởng trước đó dành cho kỳ vọng tăng trưởng.

Kết luận: Một câu chuyện tái cấu trúc hấp dẫn

Celsius Holdings hiện kiểm soát những nền tảng đồ uống năng lượng năng động nhất tại Bắc Mỹ. Việc mua lại Alani Nu giải quyết các mối đe dọa cạnh tranh đồng thời củng cố phân khúc không chứa đường — phần nhanh nhất phát triển của ngành. Các ước tính doanh thu, tiềm năng mở rộng quốc tế và khả năng mở rộng biên lợi nhuận đều cho thấy rủi ro và phần thưởng đã nghiêng về phía tích cực.

Đối với các nhà đầu tư tin tưởng vào xu hướng lâu dài của đồ uống năng lượng không chứa đường và khả năng của Celsius trong việc khai thác thị trường quốc tế, định giá hiện tại và giá cổ phiếu giảm sâu có thể mang lại cơ hội hiếm có trong các ngành tiêu dùng trưởng thành.