Bitcoin vừa mới vượt mốc 1 triệu USD. Trong mười năm qua, lợi nhuận hàng năm của tài sản số này vượt xa trái phiếu chính phủ, đủ để làm lu mờ bất kỳ tài sản tài chính truyền thống nào. Nhưng điều này cũng đã gây ra một hiện tượng thú vị: vào năm 2025, các nhà đầu tư tổ chức, quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia vẫn phân bổ quy mô lớn vào trái phiếu chính phủ, đôi khi còn bán Bitcoin để chuyển sang trái phiếu chính phủ.

Có vẻ mâu thuẫn phải không? Thực ra, logic đằng sau rất rõ ràng — lợi nhuận cao chỉ là số trên sổ sách, sống sót mới là điều hàng đầu.

Tại sao trái phiếu chính phủ lại thu hút được nhiều vốn lớn như vậy? Nó có một vị thế đặc biệt: điểm neo của "lãi suất không rủi ro" trong hệ thống tài chính toàn cầu. Trước tiên, độ an toàn cao nhất, rủi ro vỡ nợ gần như bằng không (trừ khi quốc gia phá sản). Đối với các tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ, hàng nghìn tỷ đô la, trái phiếu chính phủ giống như một "tấm đệm an toàn" — có thể gửi tiền mặt một cách ổn định, chờ đợi cơ hội.

Xem xét Bitcoin. Mặc dù được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhưng trong mắt các tổ chức lớn, nó về bản chất vẫn là tài sản rủi ro có độ biến động cao. Trong sáu tuần từ tháng 10 đến tháng 12 năm 2025, Bitcoin giảm mạnh 36%, giá trị thị trường bốc hơi hàng trăm tỷ USD. Đối với những người quản lý vốn lớn, sự biến động này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là không chắc chắn, có nghĩa là rủi ro.

Vì vậy, vấn đề không phải là lợi suất cao hay thấp, mà là tính hợp lý của việc định giá rủi ro. Nhu cầu hàng đầu của các tổ chức lớn không phải là làm giàu nhanh chóng, mà là giữ vững vốn gốc, tăng trưởng ổn định. Trái phiếu chính phủ mang lại cho họ sự chắc chắn, còn Bitcoin mang lại khả năng — cả hai phù hợp với các sở thích rủi ro và logic sinh tồn khác nhau.