Những gì việc thanh lý 35.000 cổ phần của Knight-Swift tiết lộ về cuộc khủng hoảng thực sự của ngành vận tải

Ngành vận tải đường bộ đang gửi đi những tín hiệu hỗn hợp. Trong khi Knight-Swift Transportation Holdings (NYSE: KNX) báo cáo nỗ lực tối ưu hóa đội xe nhằm khôi phục lợi nhuận, các hoạt động nội bộ gần đây lại kể một câu chuyện hơi khác biệt. Vào ngày 9 tháng 12 năm 2025, Chủ tịch điều hành Kevin Knight đã bán 35.000 cổ phiếu trị giá khoảng 1,8 triệu đô la thông qua một tổ chức tín thác gián tiếp—một giao dịch đáng để xem xét kỹ hơn ngoài những lời trấn an bề nổi.

Hiểu rõ mô hình giao dịch

Việc giảm cổ phần gần đây của Knight đại diện cho 2,43% trong tổng số cổ phần do tín thác kiểm soát, hiện tại sau giao dịch này tổng số cổ phần của ông là 1.405.347 cổ phiếu. Điều đáng chú ý không phải là việc bán ra—các giám đốc điều hành thường xuyên thanh lý vị thế để đáp ứng nhu cầu thanh khoản cá nhân—mà là mô hình đằng sau đó. Tổng cổ phần của Knight đã có xu hướng giảm dần, và lần bán này phù hợp với mức bán trung bình trong các quý gần đây.

Cơ chế thực hiện khá đơn giản: tất cả 35.000 cổ phiếu được chuyển qua các kênh thị trường mở thông qua cấu trúc tín thác, không liên quan đến các công cụ phái sinh hay quyền chọn. Sau giao dịch, cổ phần cá nhân trực tiếp của ông vẫn là 0, nghĩa là toàn bộ rủi ro của Knight đều qua tổ chức tín thác gia đình. Cấu trúc này phổ biến ở các nhà sáng lập lâu dài và thường phản ánh kế hoạch di sản hoặc phân phối tài sản thế hệ thay vì nhu cầu vốn cấp bách.

Bối cảnh rộng hơn: Tại sao điều này lại quan trọng hiện nay

Knight-Swift hoạt động trong một ngành đang phải đối mặt với những thách thức cấu trúc vượt xa khỏi sự yếu kém chu kỳ tạm thời. Công ty đạt doanh thu 7,5 tỷ USD trong 12 tháng gần nhất nhưng báo cáo lợi nhuận ròng chỉ 142,2 triệu USD—tương đương biên lợi nhuận hoạt động 3,5% trên biên lợi nhuận gộp 11,1%. Những con số này nhấn mạnh khả năng sinh lời rất mỏng manh của ngành logistics vận tải hiện đại.

Vấn đề cốt lõi bắt nguồn từ thời kỳ hậu đại dịch. Những năm 2020-2021 chứng kiến sự tăng đột biến trong đăng ký xe tải mới do gián đoạn chuỗi cung ứng kích hoạt việc bổ sung công suất khẩn cấp. Đồng thời, chi tiêu của người tiêu dùng chuyển từ hàng hóa (yêu cầu vận chuyển hàng hóa) sang dịch vụ (du lịch, khách sạn, giải trí). Cặp đôi động lực này—công suất dư thừa gặp nhu cầu thấp hơn—đã tạo ra một lực cản cấu trúc kéo dài đến ngày nay. Quãng đường tải trọng trong quý gần nhất giảm, và giá cước vận tải cũng co lại, gây áp lực lên các nhà vận chuyển.

Giảm quy mô đội xe: Phương thuốc cần thiết hay dấu hiệu của vấn đề sâu hơn?

Phản ứng của Knight-Swift là hợp lý hóa đội xe—giảm số lượng xe tải hoạt động để cải thiện chỉ số doanh thu trên mỗi tài sản. Đây là chiến lược đúng đắn cho một công ty đang đối mặt với áp lực biên lợi nhuận. Bằng cách vận hành ít xe hơn nhưng hiệu quả hơn, công ty về lý thuyết sẽ nâng cao lợi nhuận trên vốn còn lại. Ban lãnh đạo đã công khai mô tả đây là sáng kiến điều chỉnh quy mô, và các phép tính toán học ủng hộ cách diễn giải này.

Tuy nhiên, có một sự thật không thoải mái nằm trong việc giảm quy mô đội xe: đó là một chiến thuật phòng thủ. Bạn không thu nhỏ năng lực sản xuất khi kinh doanh đang mở rộng. Việc Knight-Swift tích cực giảm quy mô cho thấy ban quản lý nhận thức rằng nhu cầu vận tải vẫn còn yếu so với cung ngành. Điều này phù hợp với các báo cáo ngành cho thấy các lực cản kéo dài trong vận chuyển tải trọng lớn và dịch vụ LTL—những lĩnh vực cốt lõi của Knight-Swift.

Đánh giá định giá và vị thế nhà đầu tư

Thị trường chưa phản ánh đúng nỗ lực của Knight-Swift cho đến nay. Trong năm năm qua, cổ phiếu chỉ tăng 29%, phần lớn lợi nhuận tập trung trước năm 2022. Bốn năm gần nhất mang lại kết quả âm. Tính đến ngày 9 tháng 12 năm 2025, cổ phiếu giao dịch ở mức chỉ 1,2 lần doanh thu 12 tháng gần nhất và 1,1 lần giá trị sổ sách—những hệ số thấp phản ánh sự hoài nghi của nhà đầu tư về khả năng phục hồi biên lợi nhuận.

Khách hàng đa dạng của Knight-Swift (bao gồm bán lẻ, thực phẩm và đồ uống, hàng tiêu dùng, ô tô, sản xuất, logistics) cùng mô hình dịch vụ tích hợp (kết hợp hoạt động vận tải dựa trên tài sản với logistics, intermodal, và dịch vụ môi giới) mang lại một số khả năng chống chịu cạnh tranh. Đội xe gồm 18.019 xe tải và 67.606 rơ moóc của công ty phủ sóng tại Mỹ, Mexico và Canada, mang lại quy mô địa lý. Tuy nhiên, quy mô chỉ riêng không thể vượt qua các thách thức cấu trúc của ngành.

Đọc giữa các dòng

Kevin Knight, người đồng sáng lập Knight Transportation ban đầu và từng giữ chức CEO từ 1993 đến 2014 trước khi sáp nhập với Swift Transportation năm 2017, vẫn còn giữ một phần lớn cổ phần dù giảm dần theo thời gian. Quyết định thực hiện các giao dịch bán 35.000 cổ phiếu định kỳ không nhất thiết là dấu hiệu cảnh báo—việc nội bộ của nhà sáng lập có thể phản ánh đa dạng hóa danh mục, kế hoạch di sản, hoặc đơn giản là nhịp điệu bình thường của quản lý tài sản cho một cá nhân có giá trị ròng cao.

Điều cần sự chú ý của nhà đầu tư là bức tranh toàn cảnh: thị trường đã định giá Knight-Swift ở mức hệ số thấp, ngành công nghiệp đang vật lộn với dư thừa cấu trúc, nhu cầu vận tải vẫn còn yếu, và biên lợi nhuận ít nhiều hạn chế khả năng sai sót. Chiến lược giảm quy mô đội xe của công ty là phù hợp, nhưng chỉ là giải pháp tạm thời, chưa chữa trị căn bệnh gốc.

Đối với nhà đầu tư, Knight-Swift là một công ty đang trong quá trình chuyển đổi—đang thực hiện các bước cần thiết để nâng cao hiệu quả vốn trong bối cảnh ngành đang đối mặt với giai đoạn điều chỉnh kéo dài. Giá trị thấp của cổ phiếu phản ánh thực tế này, và việc nó trở thành cơ hội hay bẫy giá trị phụ thuộc phần lớn vào niềm tin của từng người về thời điểm phục hồi nhu cầu vận tải và khả năng điều chỉnh năng lực cạnh tranh trong toàn bộ hệ sinh thái vận tải đường bộ.

Các chỉ số chính tóm tắt

• Doanh thu (TTM): 7,5 tỷ USD
• Lợi nhuận ròng (TTM): 142,2 triệu USD
• Biên lợi nhuận hoạt động: 3,5%
• Biên lợi nhuận gộp: 11,1%
• Lợi tức cổ tức: 1,2%
• Hiệu suất cổ phiếu (1 năm): -9,7%
• Hệ số định giá (Hệ số doanh thu): 1,2x doanh thu 12 tháng gần nhất
• Hệ số giá trị sổ sách: 1,1x

Con đường phía trước của Knight-Swift phụ thuộc vào kỷ luật công suất toàn ngành và sự phục hồi cuối cùng của nhu cầu—mà cả hai đều chưa chắc chắn trong ngắn hạn.