Học cách tính TIR: Chỉ số tiết lộ lợi nhuận thực của bạn trên trái phiếu

Tỷ suất lợi nhuận nội bộ, còn gọi là TIR, là một trong những công cụ tài chính có thể hoàn toàn thay đổi cách bạn phân tích các khoản đầu tư. Nếu từng tự hỏi liệu một trái phiếu trả lãi 8% có thực sự tốt hơn một trái phiếu trả lãi 5% hay không, câu trả lời nằm ở cách tính TIR.

Vấn đề khi chỉ dựa vào lãi suất coupon

Nhiều nhà đầu tư mắc sai lầm khi chọn trái phiếu chỉ dựa trên tỷ lệ phần trăm của lãi suất coupon mà chúng cung cấp. Tuy nhiên, điều này có thể dẫn đến những quyết định không may. Hãy tưởng tượng bạn có hai lựa chọn:

• Trái phiếu A: Trả lãi 8%, nhưng được giao dịch ở mức 105 € khi giá trị danh nghĩa là 100 €
• Trái phiếu B: Trả lãi 5%, nhưng được giao dịch ở mức 95 €

Trong nhìn nhận ban đầu, Trái phiếu A có vẻ tốt hơn. Nhưng khi tính TIR, bạn sẽ thấy thực tế: trong khi Trái phiếu A có TIR là 3,67%, thì Trái phiếu B đạt 4,22%. Cái thứ hai sinh lợi hơn, dù lãi suất coupon thấp hơn.

Tại sao lại như vậy? Bởi vì TIR không chỉ tính đến các khoản lãi bạn nhận được, mà còn xem xét giá mua trái phiếu và cách nó ảnh hưởng đến lợi nhuận tổng thể của bạn cho đến ngày đáo hạn.

TIR thực sự là gì?

TIR là một tỷ lệ lãi suất thể hiện bằng phần trăm, giúp bạn so sánh các khoản đầu tư một cách khách quan. Khi mua một trái phiếu, lợi nhuận cuối cùng của bạn đến từ hai nguồn:

1. Các khoản lãi định kỳ mà nhà phát hành trả cho bạn (thường là hàng năm, nửa năm hoặc hàng quý). Các khoản này có thể cố định, biến đổi hoặc floating. Có những trường hợp đặc biệt như trái phiếu không lãi suất (zero-coupon) không tạo ra các khoản thanh toán trung gian.

2. Sự chênh lệch giá giữa giá mua và giá nhận về khi đáo hạn. Nếu bạn mua ở mức 94 € và đến ngày đáo hạn nhận 100 €, đó là lợi nhuận. Nếu bạn mua ở mức 105 € và chỉ nhận về 100 €, đó là lỗ, làm giảm lợi nhuận của bạn.

TIR phản ánh cả hai nguồn này trong một con số duy nhất, cho bạn biết lợi nhuận thực sự của khoản đầu tư.

Cấu trúc của một trái phiếu thông thường

Để hiểu tại sao TIR quan trọng, bạn cần biết cách hoạt động của một trái phiếu. Giả sử bạn mua một trái phiếu thông thường có thời hạn 5 năm: vào năm 0, bạn mua với giá trị danh nghĩa (ví dụ 100 €), mỗi năm nhận lãi theo thỏa thuận (ví dụ 6%), và cuối cùng nhận lại 100 € cộng với khoản lãi cuối cùng.

Nhưng điều thú vị là: trong suốt 5 năm đó, giá của trái phiếu trên thị trường thứ cấp dao động. Có thể tăng lên 105 €, giảm xuống 95 €, hoặc giữ nguyên ở 100 €. Nguyên nhân chính của các biến động này là do thay đổi lãi suất và nhận thức về rủi ro tín dụng của nhà phát hành.

Ba tình huống mua trái phiếu

Khi mua trái phiếu trên thị trường thứ cấp, bạn có thể rơi vào ba kịch bản khác nhau:

Giao dịch đúng giá: Mua đúng bằng giá trị danh nghĩa. Nếu giá trị danh nghĩa là 1.000 €, bạn trả 1.000 €.

Mua trên giá trị danh nghĩa: Mua cao hơn giá trị danh nghĩa. Ví dụ, giá trị danh nghĩa 1.000 € nhưng bạn trả 1.086 €. Điều này làm giảm TIR của bạn vì khi đáo hạn, bạn chỉ nhận lại 1.000 €, mất đi phần chênh lệch.

Mua dưới giá trị danh nghĩa: Mua thấp hơn giá trị danh nghĩa. Ví dụ, giá trị danh nghĩa 1.000 € nhưng bạn trả 975 €. Điều này làm tăng TIR của bạn vì khi đáo hạn, bạn nhận đủ 1.000 € cộng lợi nhuận từ chênh lệch.

Đừng nhầm lẫn TIR với các tỷ lệ lãi suất khác

Việc phân biệt các khái niệm là rất quan trọng. Trong thế giới tài chính có nhiều tỷ lệ:

TIN (Tỷ lệ lãi suất danh nghĩa): Chỉ đơn thuần là tỷ lệ lãi đã thỏa thuận mà không tính đến các chi phí khác. Đây là dạng lãi suất thuần túy nhất.

TAE (Tỷ lệ lợi nhuận hàng năm tương đương): Bao gồm các chi phí bổ sung. Ví dụ, một khoản vay thế chấp với TIN 2% có thể có TAE 3,26% vì cộng thêm phí mở hồ sơ, bảo hiểm và các chi phí khác. Ngân hàng Trung ương Tây Ban Nha khuyên dùng TAE để so sánh các đề nghị vay.

Lãi suất kỹ thuật: Thường dùng trong bảo hiểm và các sản phẩm tiết kiệm. Bao gồm các chi phí như phí bảo hiểm nhân thọ. Một hợp đồng bảo hiểm có thể cung cấp lãi suất kỹ thuật 1,50% nhưng chỉ có lãi suất danh nghĩa 0,85%.

Trong khi đó, TIR chính là lợi nhuận thực tế bạn sẽ nhận được từ trái phiếu dựa trên giá hiện tại và tất cả các dòng tiền đến ngày đáo hạn.

Công thức tính TIR

Bây giờ đi vào phần kỹ thuật. Công thức tính TIR như sau:

P = (C₁ / ((1+TIR)¹) + )C₂ / ((1+TIR)²( + … + )Cₙ + N / )(1+TIR)ⁿ(

Trong đó:

• P = Giá hiện tại của trái phiếu
• C = Lãi suất coupon trả trong mỗi kỳ
• N = Giá trị danh nghĩa nhận về
• n = Số kỳ đến ngày đáo hạn
• TIR = Lợi nhuận cần tìm

Thực tế, phương trình này không dễ dàng giải bằng đại số cơ bản. Chính vì vậy, các máy tính trực tuyến sử dụng phương pháp lặp để tìm TIR. Nếu bạn chưa thành thạo toán tài chính, một máy tính sẽ giúp bạn rất nhiều.

Ví dụ thực tế 1: Trái phiếu dưới giá trị danh nghĩa

Giả sử bạn tìm thấy một trái phiếu đang giao dịch ở mức 94,5 €, trả lãi 6% hàng năm và đáo hạn sau 4 năm. Tính TIR của nó?

Áp dụng công thức và giải ra, TIR là 7,62%. Chú ý rằng cao hơn lãi coupon 6%. Điều này xảy ra vì bạn mua dưới giá trị danh nghĩa, nghĩa là ngoài các khoản lãi, bạn còn nhận lợi nhuận từ chênh lệch giá khi đáo hạn (mua ở 94,5 € nhưng nhận về 100 €). Lợi nhuận này làm tăng lợi nhuận tổng thể của bạn.

Ví dụ thực tế 2: Trái phiếu trên giá trị danh nghĩa

Bây giờ, cùng trái phiếu đó nhưng giao dịch ở mức 107,5 €, vẫn trả lãi 6% và cùng kỳ hạn 4 năm. Tính TIR?

Kết quả là 3,93%. Thấp hơn nhiều so với lãi coupon 6%. Tại sao? Bởi vì bạn mua trên giá trị danh nghĩa, trả 107,5 € cho một thứ chỉ có giá trị 100 € khi đáo hạn. Mất 7,5 € này làm giảm đáng kể lợi nhuận thực của bạn, phần nào bù đắp lợi ích từ lãi coupon.

Những yếu tố làm TIR tăng hoặc giảm

Không cần tính toán phức tạp, bạn có thể dự đoán TIR sẽ biến động như thế nào dựa trên các yếu tố sau:

Lãi coupon cao hơn = TIR cao hơn. Trái phiếu trả 8% sẽ sinh lợi hơn trái phiếu trả 3%, tất cả các yếu tố khác không đổi.

Lãi coupon thấp hơn = TIR thấp hơn. Ngược lại, ít dòng tiền định kỳ hơn đồng nghĩa lợi nhuận thấp hơn.

Giá thấp )bajo la par( = TIR cao hơn. Mua rẻ giúp tăng lợi nhuận tổng thể vì có lợi nhuận từ chênh lệch giá khi đáo hạn.

Giá cao )sobre la par( = TIR thấp hơn. Mua đắt làm giảm lợi nhuận vì mất tiền khi đáo hạn.

Đặc điểm đặc biệt: Một số trái phiếu có các yếu tố bổ sung ảnh hưởng đến TIR. Trái phiếu chuyển đổi sẽ thay đổi TIR theo giá cổ phiếu cơ sở. Trái phiếu liên kết lạm phát )FRN( thay đổi TIR theo biến động của lạm phát.

Tại sao việc tính TIR lại quan trọng

Khi phân tích các khoản đầu tư cố định, TIR giúp bạn xác định trái phiếu nào thực sự mang lại lợi nhuận tốt nhất. Không phải là trái phiếu có lãi suất coupon hấp dẫn nhất, mà là trái có TIR cao nhất, cân bằng tất cả các yếu tố: giá mua, lãi coupon và giá nhận về.

Điều này đặc biệt hữu ích khi so sánh các trái phiếu có đặc điểm tương tự. Hai trái phiếu cùng kỳ hạn nhưng TIR khác nhau: bạn sẽ chọn trái có TIR cao hơn, giả định rằng chất lượng tín dụng của chúng tương đương.

Rủi ro tín dụng không bao giờ được bỏ qua

Một cảnh báo quan trọng: TIR không phải là tất cả. Bạn luôn cần kiểm tra chất lượng tín dụng của nhà phát hành.

Trong khủng hoảng Hy Lạp 2015, trái phiếu chính phủ Hy Lạp 10 năm có TIR trên 19%. Thật khó tin, đúng không? Nhưng con số này mang tính lừa dối. Nó phản ánh rủi ro cực đoan rằng Hy Lạp có thể vỡ nợ, nghĩa là tuyên bố vỡ nợ. Mãi đến khi Liên minh Châu Âu can thiệp bằng các gói cứu trợ, thì việc vỡ nợ trực tiếp của các trái phiếu đó mới được tránh khỏi.

Bài học rút ra: TIR cực cao thường báo hiệu rủi ro tín dụng rất lớn. Hãy tìm sự cân bằng giữa lợi nhuận )TIR( và độ an toàn )chất lượng tín dụng của nhà phát hành(.

Kết luận

Tính TIR là học cách nhìn ra lợi nhuận thực sự của các khoản đầu tư trái phiếu. Đừng để bị lừa bởi các lãi suất coupon hấp dẫn nếu giá mua quá cao. Cũng đừng từ chối một trái phiếu có coupon thấp nếu bạn có thể mua với giá rất rẻ. TIR, cùng với phân tích cẩn thận về khả năng thanh khoản của nhà phát hành, sẽ giúp bạn có được sự rõ ràng để đưa ra quyết định thông minh trong đầu tư cố định.