Cách đánh giá xem một cổ phiếu đắt hay rẻ: công thức giá trị sổ sách ròng

Bạn đã bao giờ tự hỏi liệu mình có đang mua cổ phiếu với giá hợp lý hay không? Câu trả lời không phải lúc nào cũng nằm ở những gì bạn thấy trên màn hình. Có một công cụ quan trọng trong phân tích đầu tư mà nhiều nhà giao dịch bỏ qua hoặc xem nhẹ: giá trị sổ sách ròng. Chỉ số này đặc biệt hữu ích để xác định các cơ hội mà thị trường chưa đánh giá đúng, và nó là trụ cột chính của chiến lược được biết đến với tên gọi đầu tư giá trị (value investing).

Sự so sánh giữa giá chúng ta trả và giá trị thực sự

Khi bạn đầu tư vào một cổ phiếu, thường bạn đang trả không chỉ cho những gì công ty có hiện tại, mà còn cho những gì bạn mong đợi nó sẽ có trong tương lai. Đó là lý do tại sao giá thị trường hiếm khi trùng khớp với giá trị thực phản ánh trong sổ sách kế toán của công ty.

Hãy xem một ví dụ thực tế: một cổ phiếu có thể có giá trị sổ sách ròng là 15 euro, nhưng lại được giao dịch ở mức 34 euro. Sự chênh lệch này có hợp lý không? Điều đó phụ thuộc vào kỳ vọng của bạn về hiệu suất tương lai của công ty và ngành nghề. Tuy nhiên, chính xác tại đây, việc hiểu rõ cách tính và diễn giải các chỉ số này trở nên quan trọng.

Giá trị sổ sách ròng thực sự có ý nghĩa gì

Khác với giá trị danh nghĩa của một cổ phiếu (chỉ được tính tại thời điểm phát hành và chỉ xem xét vốn cổ phần), giá trị sổ sách phản ánh nguồn lực của công ty tại bất kỳ thời điểm nào trong vòng đời hoạt động của nó. Về cơ bản, đó là tổng vốn cổ phần cộng với tất cả các khoản dự trữ tích lũy được.

Khái niệm này còn được gọi là “Giá trị Sổ sách” trong giới đầu tư chuyên nghiệp. Sự quan trọng của nó nằm ở chỗ cho phép bạn nhìn thấy, bằng dữ liệu cụ thể, vốn chủ sở hữu mà mỗi cổ phiếu đại diện trong cấu trúc tổng thể của công ty. Thông qua thông tin khách quan này, các nhà đầu tư theo phong cách value có thể phát hiện ra các công ty mà giá cổ phiếu trên sàn không phản ánh đúng thực lực tài chính của chúng.

Công thức tính giá trị sổ sách ròng: phân tích chi tiết

Quy trình để tính giá trị sổ sách ròng khá đơn giản, mặc dù cần truy cập vào báo cáo tài chính đã công bố của công ty. Công thức cơ bản là:

Giá trị sổ sách ròng = Tài sản - Nợ phải trả

Khi phân tích các cổ phiếu riêng lẻ, ta chia kết quả này cho tổng số cổ phiếu đang lưu hành:

Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu = (Tài sản – Nợ phải trả) / Số cổ phiếu

Ví dụ thực tế: nếu một công ty có tài sản trị giá 3.200 triệu euro, nợ 620 triệu euro và có 12 triệu cổ phiếu đang lưu hành, thì tính như sau:

(3.200.000.000 – 620.000.000) / 12.000.000 = 215 euro trên mỗi cổ phiếu

Đây chính là giá trị sổ sách của mỗi cổ phiếu. Bây giờ, nếu cổ phiếu đó đang được giao dịch ở mức 84 euro trên thị trường, chúng ta có thể xem đó là một cơ hội, hoặc nếu nó được định giá tới 600 euro, thì đó là một trường hợp định giá quá cao đáng kể.

Tỷ lệ P/VC: la bàn giúp phát hiện mất cân đối

Sau khi hiểu cách hoạt động của công thức giá trị sổ sách ròng, đã đến lúc giới thiệu công cụ kết hợp chỉ số này với giá thực tế: tỷ lệ Giá/Giá trị Sổ sách (P/VC).

Cách tính rất đơn giản: chia giá thị trường hiện tại cho giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Kết quả lớn hơn 1 cho thấy thị trường đang trả nhiều hơn giá trị mà sổ sách phản ánh, trong khi kết quả nhỏ hơn 1 cho thấy ngược lại.

Lấy ví dụ hai công ty giả định: ABC có giá trị sổ sách 26 euro và đang giao dịch ở mức 84 euro (P/VC = 3,23), còn XYZ có giá trị sổ sách 31 euro nhưng chỉ giao dịch ở mức 27 euro (P/VC = 0,87). Theo lý thuyết, XYZ có mối quan hệ giá trị-giá hấp dẫn hơn từ góc nhìn của nhà đầu tư theo phong cách value.

Trong thực tế thị trường chứng khoán, các tỷ lệ này thường được thể hiện rõ trên các nền tảng chuyên biệt. Acerinox, công ty thép của Tây Ban Nha, đã thể hiện tỷ lệ P/VC thấp trong quá khứ, cho thấy sự đánh giá thấp so với giá trị sổ sách của nó. Ngược lại, Cellnex, công ty hạ tầng viễn thông của Tây Ban Nha, thường có tỷ lệ cao hơn, phản ánh mức định giá cao hơn giá trị sổ sách.

Giá trị sổ sách ròng trong lý thuyết so với thực tế

Giá trị sổ sách ròng là một trong những trụ cột của phân tích cơ bản, khác biệt rõ ràng với phân tích kỹ thuật dựa trên các mẫu hình giá trong quá khứ. Tuy nhiên, cần hiểu rõ các giới hạn của nó.

Giới hạn lớn nhất là nó bỏ qua hoàn toàn các tài sản vô hình. Điều này đặc biệt gây khó khăn trong ngành công nghệ và sinh học, nơi một nền tảng phần mềm có thể có chi phí phát triển thấp nhưng tạo ra doanh thu khổng lồ. Tỷ lệ P/VC của các công ty này thường cao hơn đáng kể so với trung bình các ngành khác, không nhất thiết vì chúng bị định giá quá cao, mà vì chỉ số này không phản ánh đúng giá trị thực của sở hữu trí tuệ của họ.

Thêm vào đó, chỉ số này hoạt động kém hiệu quả với các công ty vốn hóa nhỏ. Những công ty này thường mới thành lập, nên giá trị sổ sách của họ rất xa so với các mục tiêu tăng trưởng và lợi nhuận trong tương lai.

Cũng tồn tại rủi ro của “kế toán sáng tạo”, thuật ngữ mô tả việc sử dụng các kỹ thuật hợp pháp nhưng lệch lạc để làm đẹp kết quả: thổi phồng tài sản và giảm thiểu nợ phải trả. Một bảng cân đối bị thao túng có thể dẫn đến những kết luận hoàn toàn sai lệch về độ vững chắc thực sự của công ty.

Ví dụ nổi bật nhất tại thị trường Tây Ban Nha là việc phát hành cổ phiếu của Bankia năm 2011. Thời điểm đó, ngân hàng này giao dịch với mức chiết khấu 60% so với giá trị sổ sách, điều này có vẻ là một cơ hội cực kỳ hấp dẫn theo quan điểm đầu tư giá trị. Tuy nhiên, sau đó, ngân hàng này gặp phải hiệu suất kém cỏi và cuối cùng bị Caixabank mua lại vào năm 2021. Ví dụ này cho thấy rõ ràng rằng tỷ lệ P/VC thấp không hề đảm bảo cho một tương lai tích cực.

Vị trí phù hợp của chỉ số này trong phân tích đầu tư của bạn

Giá trị sổ sách ròng nên được xem như một thành phần trong phân tích cơ bản, không bao giờ là tiêu chí duy nhất để ra quyết định. Trong phân tích rộng hơn này, chúng ta còn cần xem xét:

• Các điều kiện vĩ mô của nền kinh tế
• Vị thế cạnh tranh của công ty trong ngành
• Chất lượng quản lý và thành tích của họ
• Triển vọng tăng trưởng thực của doanh thu
• Tình hình nợ và tính bền vững của cân đối kế toán

Chỉ khi tất cả các yếu tố này đều thuận lợi, và giá trị sổ sách còn cho thấy sự đánh giá thấp (P/VC dưới 1), thì mới có thể coi là có tín hiệu phù hợp để ra quyết định mua vào dựa trên phân tích này.

Tóm lại, thành thạo trong việc tính toán và diễn giải công thức giá trị sổ sách ròng là kỹ năng thiết yếu của bất kỳ nhà đầu tư nghiêm túc nào, nhưng luôn cần kết hợp với phân tích toàn diện về tình hình tổng thể của công ty và các triển vọng cạnh tranh thực tế của nó.