EUR/USD 2026-2027: Giữa Khoảng cách lãi suất và Rủi ro châu Âu – Con đường dẫn đến đâu?

Sự tăng giá của đồng Euro vào năm 2025 đã trở thành đề tài tranh luận trong giới hoạt động thị trường. Giá trị của Euro tăng từ 1,04 USD vào tháng 1 lên 1,16 USD vào tháng 11 – mức tăng 13,5% trong vòng một năm. Tuy nhiên, liệu xu hướng này có duy trì được hay chỉ là một quãng nghỉ trong xu hướng giảm dài hạn còn bỏ ngỏ. Phân tích này sẽ làm rõ các triển vọng cho những năm tới.

Tổng quan kịch bản: Ba khả năng phát triển

Lạc quan dự đoán EUR/USD 1,22–1,28

Kịch bản tăng giá giả định rằng Đức sẽ ổn định và gói hạ tầng 500 tỷ USD sẽ nhanh chóng phát huy tác dụng. Tăng trưởng GDP 2% của Khu vực Euro sẽ thay đổi nhận thức căn bản. Song song đó, Mỹ có thể đối mặt với tình trạng stagflation: lạm phát dai dẳng, thị trường lao động yếu và các cuộc tranh cãi chính trị gay gắt về độc lập của Fed (đặc biệt khi thay đổi Chủ tịch Fed vào tháng 5 năm 2026). Trong điều kiện này, Giá trị EUR/USD vượt mức 1,20 và có thể tăng lên đến 1,28.

Cơ sở dự kiến: EUR/USD dao động trong khoảng 1,10–1,20

Trong kịch bản trung lập, các yếu tố Bull và Bear cân bằng. Khoảng cách lãi suất giữa Fed và ECB hỗ trợ Euro và đặt mức đáy tại 1,10–1,12. Rủi ro từ châu Âu giới hạn tiềm năng tăng lên 1,18–1,20. Đức cho thấy kết quả hỗn hợp – phần nào các chính sách kích thích có hiệu quả, nhưng cũng tạo ra những bất cập. Kinh tế Mỹ tăng trưởng ở mức vừa phải (1,8–2,2% mỗi năm) không rơi vào suy thoái. Các nhà đầu tư mua vào khi giá thấp dưới 1,12 và bán ra khi giá cao trên 1,18.

Pessimistic dự đoán EUR/USD 1,05–1,10

Kịch bản giảm giá dự báo một cuộc khủng hoảng châu Âu – Đức: Trong cuộc bầu cử liên bang 2026, Đảng AfD sẽ củng cố vị thế, liên minh lớn sẽ trở nên bất ổn, gói kích thích bị đình trệ. Chênh lệch trái phiếu chính phủ Đức mở rộng, khủng hoảng ngân sách Pháp leo thang, ECB phải phản ứng và hạ lãi suất chính sách. Đồng thời, Mỹ có thể gây bất ngờ tích cực – bùng nổ AI thúc đẩy năng suất, lạm phát giảm còn 2%, Fed giữ ở mức 3,50%. Khi đó, EUR/USD có thể giảm xuống còn 1,08–1,10 hoặc thậm chí kiểm tra mức 1,05.

Căn cứ nền tảng: Chênh lệch lãi suất là yếu tố hỗ trợ mạnh nhất cho Euro

Sự khác biệt chính sách tiền tệ là yếu tố chủ chốt của mọi dự đoán về sức mạnh của Euro. Fed đã giảm lãi suất chính thức vào tháng 9 và 10 năm 2025 tổng cộng 50 điểm cơ bản và tín hiệu sẽ còn giảm nữa xuống còn 3,4% đến cuối năm 2026. ECB đã kết thúc chu kỳ giảm lãi suất – lãi suất gửi tiền duy trì ở mức 2,0% từ tháng 6.

Cơ chế hoạt động đã rõ: Khi lãi suất Mỹ giảm còn lãi suất Euro ổn định, khoảng cách lãi suất thu hẹp lại. Vốn chảy mạnh vào tài sản Euro, đẩy đồng tiền lên giá. Trong lịch sử, mỗi 100 điểm cơ bản chênh lệch lãi suất dẫn đến sự điều chỉnh tỷ giá khoảng 5–8%. Điều này sẽ nâng EUR/USD từ 1,16 lên mức 1,22–1,25.

Một số nhà phân tích dự đoán rằng ECB có thể còn nâng lãi suất vào năm 2027 nếu gói kích thích của Đức mang lại hiệu quả rõ rệt. Bước đi này sẽ tạo thêm sức ép tăng giá cho đồng Euro.

Mỹ: Các yếu tố ổn định vượt qua rủi ro nợ nần

Chính quyền Trump thứ hai cho thấy bức tranh hỗn hợp – nhưng tổng thể vẫn có những bất ngờ tích cực cho kinh tế Mỹ. Tăng trưởng GDP quý 2 năm 2025 đạt mức mạnh 3,8%, nhờ vào các khoản đầu tư lớn vào lĩnh vực AI.

Chính sách thuế quan như một sân chơi đàm phán

Ngày “Ngày Giải phóng” 2 tháng 4 đã công bố thuế quan lên tới 145% và gây ra cú sốc thị trường chứng khoán. Sau 90 ngày tạm dừng, mức thuế đã được xác định ở mức trung bình 15–18% – thấp hơn nhiều yêu cầu tối đa, nhưng vẫn cao hơn trung bình lịch sử. Trump đã thành công khi khiến các đối tác thương mại cam kết đầu tư hàng tỷ USD để giảm thiệt hại từ thuế quan. Điều này kích thích nền kinh tế trong nước: TSMC xây 3 nhà máy chip tại Arizona (165 tỷ USD), Samsung đầu tư 44 tỷ USD tại Texas, Intel mở rộng hoạt động ở Ohio (20 tỷ USD).

Cải cách thuế và lợi thế cấu trúc

Việc duy trì lâu dài các giảm thuế (Thuế doanh nghiệp giữ ở mức 21%) thu hút vốn đầu tư. Kết hợp với chi phí năng lượng thấp và vị thế công nghệ dẫn đầu, Mỹ có lợi thế cơ cấu lâu dài về địa điểm sản xuất. Tuy nhiên, gánh nặng nợ công tăng lên: Dự kiến thâm hụt ngân sách năm 2026 khoảng 6% GDP. Phê phán của Trump về sự độc lập của Fed làm lo ngại các nhà đầu tư quốc tế.

Khu vực Euro: Hi vọng và những cạm bẫy

Trạng thái thực của gói kích thích Đức – Lời hứa và thực tế

Gói hạ tầng 500 tỷ Euro của Đức được coi là bước ngoặt, nhưng thực tế có thể gây thất vọng:

Chi phí năng lượng như rào cản cấu trúc

Giá điện sinh hoạt ở Đức khoảng 0,30–0,35 Euro/kWh, cho công nghiệp 0,15–0,20 Euro/kWh – gấp đôi đến ba lần so với Mỹ. Chương trình hạ tầng không thể thay đổi điều này. Giá điện công nghiệp dự kiến 5 cent/kWh trong giai đoạn 2026–2028 chỉ là giải pháp đối phó với triệu chứng. Các ngành công nghiệp năng lượng tiêu thụ nhiều năng lượng (Hóa chất, thép, bán dẫn) vẫn sẽ dài hạn không hấp dẫn, các doanh nghiệp đã chuyển đi không quay trở lại.

Trì hoãn trong thực thi dự án

Các dự án hạ tầng của Đức trung bình mất 17 năm từ quy hoạch đến hoàn thành. Ngành xây dựng báo động về 250.000 chỗ làm chưa tuyển đủ. Những bất cập này sẽ làm giảm rõ các hiệu ứng nhân của kích thích dự kiến.

Chi tiêu quốc phòng mang lại lợi ích cho Mỹ

Một phần chi tiêu quốc phòng chảy vào hệ thống Mỹ (F-35, Patriot, Chinook). Điều này kích thích nền kinh tế Mỹ hơn là nền kinh tế Đức.

Rủi ro chính trị trong bầu cử

Bầu cử liên bang 2026 có thể giúp AfD trở thành lực lượng mạnh nhất ở nhiều bang (Khảo sát: ~25% toàn quốc). Điều này sẽ hạn chế khả năng hành động của chính phủ và làm tăng chi phí vay nợ của trái phiếu chính phủ Đức.

Pháp: Bất ổn vẫn là rủi ro trung tâm

Pháp đang đối mặt với khủng hoảng chính trị (Tháng 10 năm 2025: sụp đổ chính phủ trong vòng 24 giờ), thâm hụt khoảng 6% GDP và nợ công 113%. Trái phiếu chính phủ Pháp có lãi suất cao hơn Tây Ban Nha – tín hiệu cảnh báo rõ ràng.

Eurozone: Tăng trưởng vẫn yếu

Khu vực Euro chỉ tăng 0,2% trong quý 3 năm 2025 so với quý trước (được tính theo năm: 1,3%) – thấp xa so với Mỹ (3,8% trong quý 2). Dự kiến năm 2026 chỉ đạt 1,5%. Điểm sáng là lạm phát 2,0% (mục tiêu ECB), tỷ lệ thất nghiệp 6,3%. Điều này tạo dư địa cho ECB giữ lãi suất ổn định – nhưng với cái giá nào?

Nếu gói kích thích của Đức phát huy hiệu quả, lạm phát có thể tăng và ECB phải phản ứng. Việc nâng lãi suất không phải lợi ích của các nước nợ nần cao. ECB rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc là lạm phát hoặc là khủng hoảng nợ. Công cụ TPI có thể giúp, nhưng cần sự hợp tác của tất cả các nước liên quan – điều hiện tại chưa có.

Khảo sát ngân hàng: Đa số lạc quan, nhưng có giới hạn

Phần lớn các ngân hàng lớn dự đoán năm 2026 sẽ có sự tăng giá của EUR/USD. Phạm vi dự báo khá chặt chẽ:

Năm 2027, xu hướng tương tự nhưng phạm vi dự báo rộng hơn:

Phần lớn các ngân hàng vẫn lạc quan. Wells Fargo là ngoại lệ, dự đoán sẽ giảm xuống còn 1,12.

Các điểm kỹ thuật

EUR/USD đã tăng từ mức thấp 1,0243 (12. tháng 1) lên mức cao trong năm 1,1868 (16. tháng 9) – khoảng biến động hơn 1.600 pips, thể hiện độ biến động lớn. Hiện tại, cặp tiền đang củng cố quanh 1,16.

Mức hỗ trợ: 1,1550 và 1,1470. Phá dưới 1,15 sẽ đặt câu hỏi về câu chuyện lạc quan và mở ra mục tiêu 1,10–1,12.

Mức kháng cự: 1,1800–1,1920. Phá qua 1,20 một cách bền vững sẽ mở đường lên 1,22–1,25.

Giao dịch trong bất định: Ba sự kiện quan trọng

Trader cần linh hoạt. Các mốc quan trọng trong năm tới:

• Bầu cử Landtag Đức: Ảnh hưởng quyết định đến khả năng cải cách
• Thay thế Powell (Tháng 5 năm 2026): Phản ánh độc lập của Fed hay không
• Cập nhật ngân sách từ Pháp: Căng thẳng hoặc ổn định
• Dữ liệu kinh tế Mỹ: Xác nhận khả năng chống chịu hay yếu kém

Điều kiện xung quanh luôn thay đổi. Quản lý rủi ro và thích nghi là điều thiết yếu.

Rủi ro trọng yếu: Những điều dễ bỏ qua

1. Rủi ro Đức bị đánh giá thấp: Xác suất xảy ra vấn đề lớn của liên minh chính phủ là cao. Hiệu quả kích thích có thể thấp hơn kỳ vọng.

2. Chấn động địa chính trị: Leo thang xung đột Ukraine hoặc khủng hoảng năng lượng 2.0 sẽ đẩy vốn vào đô la. Việc đa dạng năng lượng châu Âu đã tiến xa, nhưng vẫn chưa hoàn toàn miễn nhiễm.

3. Các khoản tăng năng suất của Mỹ: Bùng nổ AI có thể mang lại tăng năng suất 2–3% mỗi năm. Thuế thấp, năng lượng rẻ và vị thế công nghệ dẫn đầu khiến Mỹ trở thành điểm đến hấp dẫn cho các doanh nghiệp toàn cầu.

Kết luận: Triển vọng vẫn dễ biến động, đi kèm rủi ro

Giá trị EUR/USD trong năm 2026–2027 đối mặt với các tín hiệu trái chiều. Chênh lệch lãi suất tạo nền tảng hỗ trợ mức đáy 1,10–1,12. Đồng Dollar đang bị định giá quá cao 23%, các dòng vốn đang có xu hướng quay trở lại Euro.

Cùng lúc đó, các yếu tố chính trị phân mảnh của Đức (Rủi ro bầu cử 2026), chi phí năng lượng cao về cấu trúc và sức mạnh kinh tế Mỹ (Bùng nổ AI, cải cách thuế) đặt ra nhiều nghi vấn lớn.

Câu trả lời phụ thuộc vào việc Đức có ổn định chính trị sau bầu cử, kích thích có phát huy hiệu quả dù gặp khó khăn cấu trúc hay không, và nền kinh tế Mỹ có giữ vững khả năng chống chịu hay không. Chỉ khi đó, người ta mới rõ liệu Euro có thể theo đuổi giai đoạn tăng giá bền vững hay không – hoặc Đô la sẽ lấy lại ưu thế một cách ấn tượng.