Gần đây có rất nhiều cuộc thảo luận về việc bán phá giá trái phiếu Mỹ và đồng đô la yếu đi, nhưng logic đằng sau vấn đề này có thể đã bị hiểu sai.

Trước tiên hãy nhìn từ lịch sử. Trong bảy mươi năm qua, việc đồng đô la Mỹ trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu nghe có vẻ lấp lánh, nhưng thực tế lại đã trói buộc nền kinh tế Mỹ. Để duy trì vị thế của đồng đô la, Mỹ buộc phải giữ thâm hụt thương mại lâu dài và phát hành trái phiếu một cách điên cuồng - đó là cái gọi là nghịch lý Triffin nổi tiếng. Kết quả là đồng đô la bị định giá quá cao, dẫn đến sự suy giảm khả năng cạnh tranh của ngành sản xuất Mỹ, việc nhà máy chuyển ra nước ngoài và áp lực lên tầng lớp trung lưu trong nước. Từ một góc độ nào đó, vị thế đồng tiền dự trữ thực chất đang tiêu hao nền kinh tế thực của Mỹ.

Hiện tại tình hình đang đảo ngược. Các ngân hàng trung ương của các quốc gia bắt đầu mua vàng, thanh toán bằng đồng nội tệ, giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ - quá trình này được gọi là phi đô la hóa. Nhiều người coi đây là tin xấu, nhưng nếu nhìn từ một góc độ khác, điều này lại mang đến cho Mỹ một cơ hội chiến lược.

Sự giảm giá hợp lý của đô la Mỹ có nghĩa là gì? Hàng hóa Mỹ rẻ hơn trên thị trường quốc tế, điều này trực tiếp nâng cao khả năng cạnh tranh xuất khẩu. Trong lịch sử có một ví dụ điển hình: Sau thỏa thuận Plaza năm 1985, đô la Mỹ đã giảm giá 46%, kết quả là xuất khẩu của Mỹ tăng mạnh, ngành sản xuất bắt đầu hồi phục, toàn quốc bước vào một thập kỷ vàng.

Nếu làn sóng giảm phụ thuộc vào đô la Mỹ này tiếp tục, kỳ vọng đô la sẽ mất giá nhẹ sẽ được củng cố - điều này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến các tài sản thay thế được định giá bằng đô la? Sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản không thuộc chủ quyền sẽ gia tăng, trong khi nhu cầu về vàng như một tài sản trú ẩn sẽ mở rộng. Logic của toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử là khi sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ pháp định gia tăng, giá trị tương đối của tài sản trên chuỗi sẽ được định giá lại.

Trong ngắn hạn, sự biến động của thị trường có thể rất dữ dội, nhưng từ góc độ chu kỳ từ ba đến năm năm, sự thay đổi trong môi trường vĩ mô này đang thay đổi khung phân bổ tài sản. Áp lực mất giá của đồng đô la, tác động của địa chính trị lên chuỗi cung ứng, sự chuyển hướng của chính sách ngân hàng trung ương - tất cả những điều này đang thúc đẩy các nhà đầu tư suy nghĩ lại về cái gì mới thực sự là lưu trữ giá trị.