Tại sao sự giảm giá 25% của Palantir không khắc phục được vấn đề thực sự

Sự Yếu Kém Của Cổ Phiếu Che Giấu Một Vấn Đề Sâu Sắc Hơn

Công nghệ Palantir [(NASDAQ: PLTR)](/hoạt động-thị-trường/cổ-phần/pltr) gần đây đã bị thiệt hại nặng trên thị trường, giảm 25% so với đỉnh điểm vào tháng 11. Nguyên nhân? Quản lý quỹ đầu cơ nổi tiếng Michael Burry—nổi tiếng với dự đoán chính xác về cuộc khủng hoảng nhà ở năm 2008—đã công khai đặt cược bán khống khổng lồ, nắm giữ 66% trong danh mục đầu tư 1,4 tỷ đô la của mình bằng các quyền chọn bán chống lại công ty. Động thái này đã gây ra cuộc tranh luận trên Phố Wall, với Giám đốc điều hành Alex Karp phản bác lại các nhà phê bình, bác bỏ sự hoài nghi của các nhà đầu cơ bán khống là sự thao túng thị trường có chủ đích. Nhưng phía dưới tiếng ồn là một sự thật khó chịu: sự suy giảm của cổ phiếu không giải quyết được sự không tương thích cơ bản giữa sự xuất sắc trong hoạt động của Palantir và mức định giá trên trời của nó.

Một Công Ty Thực Sự Mạnh Trong AI

Điều quan trọng là phải thừa nhận những gì Palantir làm rất xuất sắc. Công ty đã xây dựng danh tiếng của mình bằng cách tạo ra các công cụ phân tích tinh vi cho các cơ quan tình báo của Hoa Kỳ, với nền tảng Gotham đóng vai trò quan trọng trong các sáng kiến chống khủng bố. Chuyển sang các thị trường thương mại, nền tảng Foundry hiện hỗ trợ việc ra quyết định quan trọng trong các lĩnh vực tài chính, chăm sóc sức khỏe, sản xuất và bán lẻ. Khi công ty ra mắt AIP (Nền tảng Trí tuệ nhân tạo ) vào tháng 4 năm 2023, nó đã giới thiệu một lớp điều phối mô hình ngôn ngữ lớn cấp doanh nghiệp giúp các tổ chức chuyển AI từ khái niệm đến triển khai quy mô lớn—một khả năng đặt nó khác biệt so với các đối thủ.

Bằng chứng nằm trong các chỉ số. Palantir đã ghi nhận chín quý liên tiếp tăng trưởng doanh thu tăng tốc. Các nhà phân tích độc lập, bao gồm cả những người tại Forrester Research, đã chính thức công nhận công ty là một trong những nhà lãnh đạo trong cơ sở hạ tầng học máy và nền tảng ra quyết định AI. Giám đốc Doanh thu Ryan Taylor đã nêu rõ lợi thế cạnh tranh: “Cơ hội thực sự và khả năng độc đáo của chúng tôi nằm ở việc chuyển từ nguyên mẫu sang sản xuất.” Đối với bất kỳ tổ chức nào đang vật lộn với việc triển khai AI, đó là một lợi thế có ý nghĩa.

Nơi mà Toán Học Bị Sụp Đổ

Đây là thách thức: sự xuất sắc không biện minh cho những định giá vô hạn. Khi Karp đưa ra những bình luận gần đây về việc thao túng thị trường, Palantir đang giao dịch với mức 125 lần doanh thu. Ngay cả sau khi điều chỉnh 25%, công ty hiện đang giao dịch với mức 102 lần doanh thu - vẫn là cổ phiếu đắt giá nhất trong S&P 500 với một khoảng cách đáng kể. Đối thủ gần nhất, AppLovin, đang ở mức 32 lần doanh thu. Nói cách khác: ngay cả khi cổ phiếu Palantir giảm thêm 66% từ mức hiện tại, nó vẫn sẽ giữ danh hiệu cổ phiếu đắt giá nhất trong chỉ số theo tiêu chí định giá này.

Để đặt vào bối cảnh sự vô lý: gần như không có công ty phần mềm nào trong lịch sử duy trì được tỷ số trên 50 lần doanh thu trong thời gian dài. Những công ty hiếm hoi có mức tỷ số cao thường ở trong điều kiện bong bóng tạm thời hoặc cuối cùng đã phải đầu hàng trước quy luật hấp dẫn. Giá hiện tại của Palantir giả định một mức độ hoàn hảo vĩnh cửu mà không có doanh nghiệp phần mềm nào thực sự từng đạt được.

Sự Ngắt Kết Nối Định Giá Mà Karp Không Chịu Thừa Nhận

Khi CEO xuất hiện trên CNBC bác bỏ lý thuyết của những người bán khống là “thao túng thị trường” và mô tả trường hợp giảm giá là “điên rồ”, ông đã nhầm lẫn hai câu hỏi khác nhau. Một câu hỏi là hợp pháp: liệu Palantir có xây dựng phần mềm phức tạp, quan trọng cho nhiệm vụ không? Chắc chắn là có. Câu hỏi khác hoàn toàn khác: liệu giá cổ phiếu có được biện minh so với dòng tiền và tăng trưởng không? Đó không phải là cùng một câu hỏi. Nhầm lẫn chất lượng sản phẩm với tính hợp lý của định giá là một sai lầm logic, ngay cả đối với người thông minh như Karp.

Những người bán khống không cho rằng công nghệ của Palantir là kém hơn. Họ đang nói rằng thị trường đang định giá những lợi suất tương lai không thực tế. Những quan điểm đó là tương thích.

Thực Tế Đầu Tư

Palantir thực sự có vị thế tốt trong một ngành công nghiệp dự kiến sẽ mở rộng nhanh chóng trong thập kỷ tới. Việc triển khai vốn và kiến trúc kỹ thuật của ban quản lý đã tạo ra những lợi thế cạnh tranh bảo vệ. Có một lập luận đáng tin cậy rằng các kết quả tài chính sẽ vẫn mạnh mẽ vào năm 2026 và hơn thế nữa.

Không có điều gì thay đổi toán học đầu tư. Khi tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận nghiêng quá nhiều về bảo vệ phía giảm giá so với tiềm năng tăng giá, hành động hợp lý là tránh xa hoặc chỉ tiếp xúc tối thiểu—các vị trí này cũng áp dụng cho những doanh nghiệp xuất sắc. Sự giảm giá 25% đã mang lại một chút sự nhẹ nhõm từ sự phi lý cao nhất, nhưng không đủ để thay đổi phương trình.

Đối với các nhà đầu tư hiện tại, đây vẫn là một tình huống đòi hỏi sự kỷ luật: giữ nếu bạn phải, nhưng hãy thừa nhận rủi ro tập trung. Đối với các nhà đầu tư tiềm năng, phép toán đơn giản hơn. Sự thực hiện xuất sắc của công ty không tự động chuyển thành lợi suất cổ phiếu xuất sắc. Định giá vẫn là cản trở lớn nhất đối với hiệu suất trong tương lai.