Nhiều người vẫn đang sử dụng logic chu kỳ cũ để đầu tư tiền mã hóa—nhìn vào các đợt giảm halving, theo cảm xúc, kiếm tiền nhanh. Nhưng thành thật mà nói, cách chơi đó đã không còn hiệu quả nữa.

Trong ba chu kỳ giảm halving (2013, 2017, 2021), lý do chính xác gây ra thị trường bò là gì? Chủ yếu là thị trường do cá nhân chi phối, cảm xúc chính là giá cả. Sự kiện halving đó xuất hiện, mọi người cùng kỳ vọng, mua vào ồ ạt, chu kỳ tăng trưởng bắt đầu. Nhưng giờ hoàn toàn khác rồi.

Điểm thay đổi quan trọng nhất là gì? **Hệ thống người mua đã thay đổi.** Sau khi SEC Mỹ phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay năm 2024, các quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm kiểu "tiền dài hạn" chính thức tham gia. Quỹ hưu trí công viên California mất 6 tháng làm thẩm định, cuối cùng quyết định phân bổ 0.3% tài sản của họ. Logic ra quyết định của các tổ chức này không phải cảm xúc, mà là tính toán chính xác—họ xem xét lợi nhuận điều chỉnh rủi ro, độ biến động lịch sử, giá trị chống lạm phát.

Kết quả là quyền định giá đã chuyển từ cá nhân sang tổ chức.

Thêm một con số còn rõ ràng hơn nữa để minh chứng vấn đề. Giá trị thị trường Bitcoin từ 2013 là 10 tỷ USD, đến 2025 đã tăng lên 2.3 nghìn tỷ USD. Tăng hơn 2000 lần. Điều này có nghĩa là gì? **Lực cung cầu đã hoàn toàn đảo chiều.** Dòng tiền đổ vào của BlackRock IBIT có thể đạt 32 tỷ USD trong một ngày, trong khi nguồn cung Bitcoin mới từ halving chỉ hơn 40 triệu USD. Một là quy mô dòng tiền, một là nguồn cung vật lý. Hiểu chưa? Halving từ "biến số quyết định" đã trở thành "yếu tố cạnh tranh không đáng kể".

Điều làm người ta đau lòng hơn nữa là sự liên kết của thanh khoản vĩ mô. Dữ liệu cho thấy, năm 2025, hệ số tương quan giữa giá Bitcoin và bảng cân đối kế toán của Cục dự trữ liên bang đạt 0.93—đây là ý nghĩa gì? Trước năm 2020, chỉ là 0.32. Tăng gấp hơn ba lần. Điều này nói lên điều gì? **Bây giờ Bitcoin gần như hoàn toàn theo chính sách của Fed.** Fed bơm tiền, giá Bitcoin tăng; Fed rút tiền, giá Bitcoin giảm. Cơ chế "mã code điều khiển" cũ đã hoàn toàn mất hiệu lực.

Vậy động lực mới hiện tại là gì? Là sự hợp tác giữa các tổ chức và vốn chủ quyền. Phần tổ chức hình thành "ba tầng tên lửa": ETF trở thành kênh hợp pháp (quy mô ETF Bitcoin giao ngay toàn cầu đã vượt quá 120 tỷ USD, trong đó BlackRock IBIT chiếm 80 tỷ), tài sản trên bảng cân đối của các công ty thường xuyên phân bổ (Microsoft sở hữu 20 vạn Bitcoin, Tesla phân bổ 1,8 tỷ USD Bitcoin để chống lạm phát), hạ tầng tài chính cũng đang nâng cấp.

Nói thẳng ra, chu kỳ cũ đã kết thúc. Chu kỳ siêu dài mới đã bắt đầu.