Chúng ta phải theo dõi các chuyển động của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản gần đây. Hôm qua, tôi đã xem tin tức và chính phủ Nhật Bản dường như đã đồng ý với khả năng tăng lãi suất của ngân hàng trung ương vào giữa tháng Mười Hai. Như tôi đã nói trước đây, nếu giao dịch chênh lệch lãi suất thực sự giảm, sẽ có một lượng lớn tiền rút khỏi thị trường Mỹ - đầu tiên là đổi đô la Mỹ lấy đồng yên, sau đó quay trở lại Nhật Bản. Điều này sẽ trực tiếp làm giảm tỷ giá hối đoái giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản.

Trong hai ngày qua, tỷ giá giữa Mỹ và Nhật Bản đã giảm liên tục, giảm xuống dưới vị trí quan trọng 155. Như đã phân tích trước đây, tỷ giá hối đoái tiếp tục giảm cho thấy tiền đang rút khỏi đồng đô la Mỹ và quay trở lại đồng yên. Mặc dù cú sốc này sẽ không dữ dội như tháng Bảy và tháng Tám năm ngoái, nhưng nếu tỷ giá hối đoái Mỹ-Nhật tiếp tục giảm mạnh, tác động chắc chắn sẽ ở đó.

Ngoài việc theo dõi xu hướng của tỷ giá hối đoái, có một số chỉ số cốt lõi để đánh giá sự sụt giảm của các giao dịch chênh lệch lãi suất:

Đầu tiên, sự thay đổi về chênh lệch lãi suất. Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giữa Mỹ và Nhật Bản hiện là 2,22% (4,10% ở Mỹ và 1,88% ở Nhật Bản). Nếu nó được thu hẹp xuống dưới 2%, nó sẽ đẩy nhanh việc rút tiền.

Thứ hai, các vị thế bán đồng yên CFTC, cho thấy quy mô của các nhà đầu cơ bán khống đồng yên. Bán ròng hiện tại là 79,5 nghìn hợp đồng, tương đương với 10 tỷ đô la tiếp xúc, giảm 15% so với đầu tháng 11. Nếu bạn giảm hơn 20% nắm giữ trong một tuần, về cơ bản bạn có thể xác nhận rằng sự xuống dốc đã bắt đầu. Có 160 nghìn hợp đồng ở mức cao nhất vào tháng 7 năm ngoái, và sau đó giảm mạnh 100 nghìn.

Thứ ba, áp lực tài chính và các chỉ số đòn bẩy. Ví dụ: giá trị âm của cơ sở tiền tệ chéo (hoán đổi cơ sở USD/JPY) cho thấy áp lực tài chính đối với đồng đô la Mỹ đã tăng lên, buộc mọi người phải đóng vị thế của họ; Nếu quy mô thanh lý vượt quá 1 tỷ đô la mỗi ngày, đó là một rủi ro hệ thống.

Tác động mạnh vào năm 2024 (VIX tăng vọt lên 65 và vị thế sụp đổ 100K) chủ yếu là do chồng chất "tai nạn + đòn bẩy cao". Khi đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất nhiều hơn dự kiến và bất ngờ thu hẹp bảng cân đối kế toán; Đồng thời, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng Bảy giảm mạnh so với kỳ vọng, làm dấy lên lo ngại suy thoái mạnh mẽ. Sự va chạm của hai sự kiện đã gây ra cú sốc thanh khoản tương đối lớn.

Tình hình bây giờ đã khác, kỳ vọng của thị trường đầy đủ hơn và có thời gian đệm. Tiền có thể được rút một cách có trật tự và VIX vẫn ở mức thấp. Mặc dù rủi ro tồn tại, nhưng nó dễ kiểm soát hơn và tác động nên nhỏ hơn.

Tất nhiên, nó phụ thuộc vào cách cuộc họp lãi suất của Fed vào tháng Mười Hai hoạt động. Ngoài việc cắt giảm lãi suất, liệu có bất kỳ hành động nào về thanh khoản không? Trước đó, Chủ tịch Fed New York Williams đã nhiều lần đề cập vào tháng 11 rằng trái phiếu có thể được mua để tăng tính thanh khoản của thị trường. Nếu Fed làm điều này, họ cũng có thể phòng ngừa tác động của việc tăng lãi suất đồng yên ở một mức độ nhất định.