Tuần trước trong cuộc họp nội bộ, sếp đột nhiên đưa ra một câu hỏi: Bạn nghĩ khả năng BTC rơi vào giai đoạn gấu sâu lần này là bao nhiêu phần trăm?

Lúc đó tôi đã nói lên một số quan điểm cá nhân, nhưng nói xong lại cảm thấy không ổn lắm—những nhận định đó bị ảnh hưởng quá nhiều bởi cảm xúc cá nhân. Sau cuộc họp, tôi luôn suy nghĩ liệu có cách nào khách quan hơn để trả lời câu hỏi này không?

Sau đó tôi chú ý đến một chỉ số: Độ nhạy cảm với giá của nhà đầu tư.

Nói đơn giản, nó đo lường áp lực thua lỗ trên sổ sách mà nhà đầu tư dài hạn (LTH) và nhà đầu tư ngắn hạn (STH) phải chịu khi BTC giảm mỗi 1%. Bạn có thể hình dung "thua lỗ chưa thực hiện tương đối" như một mức độ đau đớn—giá trị càng cao, mỗi khi giá giảm một điểm, nhà đầu tư càng cảm thấy khó chịu và càng nhạy cảm với biến động giá.

Điều thú vị của chỉ số này là nó xuyên suốt các chu kỳ thị trường hơn chục năm qua, và rõ ràng đánh dấu các tín hiệu kích hoạt giai đoạn gấu sâu trong lịch sử: mỗi khi đường độ nhạy cảm của LTH (đường màu xanh) vượt lên trên đường của STH (đường màu đỏ) và tiếp tục tăng cao, thì giai đoạn gấu sâu cơ bản không còn xa.

Nhìn lại các chu kỳ trước, con đường phát triển gần như giống hệt nhau:

Giai đoạn đầu tiên, điều chỉnh bình thường trong thị trường bò. Lúc này chỉ có dòng tiền ngắn hạn lo lắng, đường đỏ đi lên riêng lẻ, nhà đầu tư dài hạn hầu như không lỗ, đường xanh gần như dính sát đường 0.

Giai đoạn thứ hai, giá tiếp tục giảm sâu hơn. Đường đỏ tăng đến một mức giới hạn nhất định thì bắt đầu giảm trở lại, cho thấy những người mua đuổi giá ở vùng cao...