Nhiều ngân hàng trung ương có thể đồng loạt chuyển sang tăng lãi suất vào năm sau! FED hạ lãi suất lại trở thành “kẻ dị biệt”?

Theo tin từ Cailian vào ngày 10/12, nếu không có gì bất ngờ, FED tối nay sẽ tiến hành đợt cắt giảm lãi suất lần thứ ba trong năm nay, cũng là lần thứ sáu trong chu kỳ nới lỏng hiện tại. Đồng thời, với việc Tổng thống Mỹ Trump nắm quyền đề cử Chủ tịch FED tiếp theo, FED rất có thể vẫn còn dư địa để tiếp tục giảm lãi suất vào năm sau...

Tuy nhiên, nhìn ra toàn cầu, hiện FED vẫn đang trong chu kỳ nới lỏng - thậm chí có thể chưa đi đến cuối chu kỳ này - nhưng chính sách tiền tệ của FED lại có khả năng trở thành “kẻ dị biệt” trong số các nền kinh tế lớn: từ Úc đến châu Âu rồi đến Mỹ, các nhà giao dịch gần đây đều đang đặt cược rằng chính sách nới lỏng của các ngân hàng trung ương sẽ dừng lại, thậm chí hoàn toàn đảo chiều!

Định giá trên thị trường hoán đổi hiện tại cho thấy khả năng ECB tăng lãi suất vào năm 2026 đã cao hơn khả năng cắt giảm. Các nhà giao dịch hiện gần như không còn kỳ vọng ECB sẽ tiếp tục giảm lãi suất, trong khi xác suất tăng lãi suất vào cuối năm 2026 vào khoảng 30%.

Một quan chức ECB với phát biểu đầy “diều hâu” hôm thứ Hai đã khiến giới đầu tư đánh giá lại lộ trình chính sách tiền tệ của ECB. Thành viên Ban điều hành ECB, bà Isabel Schnabel cho rằng bước đi tiếp theo hợp lý là tăng chi phí đi vay, càng làm gia tăng kỳ vọng thị trường về việc ECB sẽ tăng lãi suất vào năm sau.

Định giá trên thị trường hoán đổi hiện tại cho thấy lãi suất ECB sẽ tăng thêm 7 điểm cơ bản vào cuối năm sau. Trong khi đó, cuối tuần trước, thị trường vẫn còn kỳ vọng ECB sẽ giảm 4 điểm cơ bản.

Tại Úc, Chủ tịch RBA bà Bullock vào thứ Ba đã loại trừ khả năng nới lỏng thêm, giao dịch hoán đổi hiện thể hiện khả năng RBA sẽ tăng lãi suất gần hai lần vào cuối năm sau, mỗi lần khoảng 25 điểm cơ bản.

Nhà đầu tư cũng đặt cược rằng Canada sẽ tăng lãi suất vào năm sau khi nền kinh tế phục hồi - số liệu việc làm tháng 11 mạnh mẽ gần đây của Canada khiến các nhà giao dịch tin rằng có khả năng tăng lãi suất nhẹ vào đầu năm sau.

Ngân hàng Anh dự báo sẽ kết thúc chu kỳ giảm lãi suất trước mùa hè năm sau. Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) tuần trước cho biết, dự kiến Ngân hàng Anh sẽ “ngừng giảm lãi suất vào nửa đầu năm 2026”, bởi Anh là một trong số ít nền kinh tế lớn có lãi suất tiệm cận mức trung tính - tức mức lãi suất không gây kìm hãm cũng không thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Điều này dẫn đến việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, vốn bị nhiều nhà giao dịch xem là “kẻ dị biệt” trong năm nay, giờ đây lại trở nên bình thường hơn FED rất nhiều - các chuyên gia gần như nhất trí rằng BOJ sẽ nâng lãi suất chuẩn thêm 25 điểm cơ bản lên 0,75% vào tuần tới và dự kiến sẽ tiếp tục tăng thêm ít nhất một lần vào năm sau...

Chuyên gia phân tích Pooja Kumra của TD Securities chỉ ra rằng năm sau có thể là “bước ngoặt” trong chính sách của ECB, Canada và Úc, đồng thời bổ sung: “Các quan điểm diều hâu ngày càng gia tăng.”

Chiến lược gia vĩ mô trưởng khu vực châu Âu tại T Rowe Price, ông Tomasz Wieladek, nhận định: “Tác động thực tế từ các đợt sốc thuế toàn cầu thấp hơn nhiều so với dự báo ban đầu, các ngân hàng trung ương toàn cầu đang dần chuyển sang lập trường diều hâu.”

Thị trường trái phiếu, ngoại hối toàn cầu có thể chịu tác động

Ông Jim Reid, Giám đốc nghiên cứu vĩ mô toàn cầu tại Deutsche Bank, cho biết trong báo cáo gửi khách hàng: “Ngày càng có nhiều khu vực xem tăng lãi suất là bước đi tiếp theo, điều này rất đáng chú ý. Nếu điều này xảy ra ở Mỹ, không nghi ngờ gì nữa, tài sản rủi ro và triển vọng kinh tế năm sau sẽ có sự thay đổi lớn.”

Hệ quả trực tiếp của việc định giá lại trên thị trường lãi suất, không nghi ngờ gì, là lợi suất trái phiếu dài hạn toàn cầu tăng cao. Dù lợi suất trái phiếu Mỹ, châu Âu, Anh và Nhật giảm nhẹ vào thứ Ba tuần này, nhưng lợi suất trái phiếu dài hạn tháng này đã tăng mạnh.

Đồng thời, dù sự thay đổi này có thể khiến lãi suất Mỹ và các nước khác tiệm cận nhau, nhưng sự phân hóa trong xu hướng chi phí vay mượn có thể làm USD mất giá mạnh hơn trong tương lai - đồng USD đã giảm hơn 8% so với rổ tiền tệ trong năm nay.

Vì vậy, nhiều nhà đầu tư dự kiến sẽ theo dõi sát các tín hiệu chính sách mà FED phát ra tại cuộc họp tháng 12, đặc biệt là dự báo trong dot plot về lộ trình lãi suất hai năm tới. FED hiện đang chịu áp lực liên tục từ Tổng thống Trump yêu cầu giảm chi phí đi vay.

Chuyên gia Chris Turner từ ING cho biết: “Giả sử FED duy trì lập trường ôn hòa... việc các chu kỳ lãi suất ở nước ngoài đảo chiều sẽ là một trong những yếu tố khiến USD yếu nhẹ vào năm 2026.”

Chiến lược gia vĩ mô Michael Ball nhận định, thị trường hiện kỳ vọng ECB, RBA, Riksbank, RBNZ, BoC và SNB đã kết thúc chu kỳ nới lỏng. FED, BoE và Norges Bank là ba ngân hàng G10 duy nhất được dự báo vẫn sẽ cắt giảm lãi suất vào năm 2026. Do đó, trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế danh nghĩa toàn cầu tăng trưởng mạnh và nguồn cung trái phiếu dồi dào ở châu Âu, Nhật Bản, phần bù kỳ hạn toàn cầu sẽ được tái thiết lập.

Ông Ball lưu ý, hệ quả là thị trường xuất hiện sự phân hóa hỗn loạn. Đường cong lợi suất trái phiếu toàn cầu dốc lên sẽ tiếp tục gây áp lực lên trái phiếu Mỹ. Những rủi ro riêng biệt về tăng trưởng và lạm phát của Mỹ, cung cầu cũng như yếu tố chính trị liên quan đến tính độc lập của FED sẽ quyết định liệu lợi suất trái phiếu dài hạn có tiếp tục vượt ra khỏi vùng dao động gần đây hay không.