Tin tức hôm nay có thể sẽ khiến nhiều người bừng tỉnh khỏi giấc mơ.

Giám đốc nghiên cứu của CoinShares gần đây đã công khai tuyên bố: bong bóng của các công ty dự trữ tài sản số (DAT) đã hoàn toàn vỡ.

Nghe có vẻ kỹ thuật? Thực ra nói đơn giản là—những dự án trong năm qua dựa vào "tích trữ coin để kể chuyện", từng có thời kỳ định giá gấp 3, 5, 10 lần giá trị tài sản ròng (mNAV), nay đang sụp đổ hàng loạt. Nhiều dự án thậm chí không giữ nổi mức 1 lần.

Nhưng đây không chỉ là sự sụt giảm về định giá.
Đây là sự sụp đổ đồng thời của ba lớp logic:

Lớp thứ nhất: Mô hình kinh doanh dựa vào kho bạc để tạo thế lực
Lớp thứ hai: Mô hình định giá dựa vào câu chuyện thổi phồng vốn hóa thị trường
Lớp thứ ba: Mô hình vận hành dựa vào nhà đầu tư nhỏ lẻ làm "người gánh hàng"

Bong bóng vỡ chưa chắc là điều xấu. Nó có nghĩa là thị trường bắt đầu thực sự thanh lọc những câu chuyện thổi phồng vô căn cứ.

Tiếp theo, tôi sẽ phân tích từng ngóc ngách của làn sóng bong bóng này cho bạn.

**Bong bóng DAT được thổi phồng như thế nào? Cốt lõi chỉ có một chiêu: biến kho bạc thành động cơ tăng trưởng**

Bạn có thể đã từng thấy những dự án như thế này:

- Tài sản kho bạc: 500 triệu
- Vốn hóa token: 5 tỷ
- mNAV kéo lên tận 10 lần
- Truyền thông toàn là "dự trữ mạnh"