Thị trường giao động trong phạm vi, cho vay onchain bền vững

Nguồn: Blockworks Tiêu đề gốc: Thị trường đi ngang, cho vay onchain bền bỉ Liên kết gốc: https://blockworks.co/news/rangebound-markets-resilient Trong khi giá crypto đã phục hồi nhẹ trong ngắn hạn, độ lan tỏa tiêu cực và hiệu suất kém hơn so với các chỉ số TradFi trong tháng cho thấy môi trường thị trường vẫn nghiêng về xu hướng giảm.

Nhìn rộng hơn, chúng tôi đánh giá xu hướng tăng trưởng dài hạn trong stablecoin và lĩnh vực cho vay như những ngành bền vững cho tăng trưởng nhiều năm.

Chỉ số

Thị trường crypto vẫn đang dao động trong biên độ sau đợt bán tháo gay gắt vào tháng 11. Tuần qua đã chứng kiến sự phục hồi nhẹ, với BTC ở mức $90,400, hiện giảm 12% so với mức đáy điều chỉnh gần đây là $80,700. Trong 24 giờ qua, các lĩnh vực AI và Modular là những bên thắng lớn nhất, với TAO (+6.4%) và TIA (+6.2%) là những đóng góp nổi bật cho sức mạnh ngắn hạn này. Chỉ số Perp là bên thua cuộc lớn nhất, với DYDX (-3.1%) và HYPE (-0.6%) là nguyên nhân chính cho sự yếu kém của lĩnh vực này.

Nhìn về tháng vừa qua, bức tranh vẫn không mấy khả quan. Các chỉ số TradFi như Vàng, Nasdaq và S&P 500 đều tăng trưởng trong tháng qua, trong khi tất cả các chỉ số crypto mà chúng tôi theo dõi đều ghi nhận lợi nhuận âm.

Độ lan tỏa trên các chỉ số crypto đều tiêu cực rõ rệt trong tháng, không có nơi trú ẩn an toàn nào. Đáng chú ý, chỉ số Doanh thu giao thức là lĩnh vực hoạt động tốt nhất trong các ngành crypto, cho thấy sức mạnh tương đối ở các giao thức có vị thế nền tảng vững chắc.

Dù có sức mạnh gần đây, vẫn chưa thể xác định liệu đợt phục hồi này chỉ là sự điều chỉnh ngược lại trong một xu hướng giảm kéo dài, hay đáy đã được xác lập cho phần còn lại của năm 2025.

Cập nhật thị trường

Giữa xu hướng giảm, đừng đánh mất cái nhìn tổng thể, và hãy dành chút thời gian để ghi nhận chúng ta đã tiến xa đến đâu. Ở đáy của thị trường gấu, các ứng dụng cho vay trong DeFi chỉ chiếm $5 tỷ USD tiền gửi, một con số rất nhỏ so với toàn hệ thống tài chính. Những năm gần đây, con số này đã tăng lên $71 tỷ USD tiền gửi, gần đây từng chạm ngưỡng $100 tỷ USD.

Tương tự, dư nợ cho vay trên các ứng dụng này chỉ đạt 1.6 tỷ USD tại đáy thị trường gấu. Kể từ đó, các khoản vay đang hoạt động đã tăng lên hơn $27 tỷ USD, và gần đây đã vượt qua $38 tỷ USD. Những con số này đã tăng trưởng đến quy mô đáng chú ý, không chỉ đối với dân crypto thuần túy. Biến động có thể xảy ra theo cả hai chiều, cả về các chỉ số chính lẫn giá giao ngay. Nhưng tăng trưởng gấp 20 lần trong các chỉ số chính chỉ trong vài năm gợi ý rằng lĩnh vực này vẫn còn rất xa mới đạt đến tốc độ tăng trưởng cuối cùng.

Giữa lúc giá crypto giảm, tổng cung stablecoin đã hồi phục về mức đỉnh mọi thời đại là $310 tỷ USD, sau một giai đoạn ngắn có dòng ra -$10 tỷ USD.

Tăng trưởng stablecoin là một xu hướng mà tôi sẽ không đặt cược ngược lại. Thị trường tiền tệ onchain là những bên hưởng lợi chính từ nguồn cung stablecoin ngày càng tăng, được xem là ứng dụng chính cho việc sử dụng stablecoin. Các nhà cho vay stablecoin tìm kiếm lợi suất, trong khi người vay tìm kiếm đòn bẩy. Dù tài sản giao ngay sẽ còn biến động, xu hướng dài hạn này sẽ vẫn là lực đẩy bền vững cho các ứng dụng DeFi.

Đáng chú ý, nguồn cung stablecoin tiếp tục tăng trưởng dù lợi suất onchain rất khiêm tốn. Lãi suất tham chiếu trên các ứng dụng cho vay đang ở mức 3.6%, thấp hơn so với SOFR ở mức 3.9%. Độ sâu thanh khoản stablecoin onchain ngày càng lớn có thể tiếp tục kìm hãm đà tăng của lãi suất cho vay, và nếu không có phần bù rủi ro đáng kể so với lãi suất truyền thống, tăng trưởng sử dụng stablecoin trên thị trường tiền tệ có thể bị chững lại.