Gần đây, chiến trường stablecoin có vẻ khá thú vị.

Bên châu Âu thì động tĩnh không nhỏ — BNP Paribas kéo theo chín ngân hàng khác chuẩn bị tung ra một đồng stablecoin euro vào nửa cuối năm 2026. Việc này được giao cho Qivalis, đơn vị được Ngân hàng Trung ương Hà Lan cấp phép điều hành, và phải tuân thủ theo bộ quy định MiCA, cho thấy khâu tuân thủ ở đây cực kỳ nghiêm ngặt. Người châu Âu cũng tính toán rõ ràng: không thể chỉ ngồi nhìn người khác chạy trên chuyến tàu tiền kỹ thuật số, mà bản thân phải có tiếng nói, đồng thời mang lại những cách chơi mới cho doanh nghiệp và người dùng bản địa.

Nhưng vấn đề cũng hiện rõ. Đích thân Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hà Lan còn cảnh báo, nếu thị trường stablecoin phát triển quá nóng, chính sách tiền tệ có thể gặp trục trặc. Càng khó xử hơn là hiện tại, thị phần stablecoin euro trên toàn cầu còn chưa tới 1% — nền tảng quá yếu, muốn lật ngược tình thế phải vượt qua hàng loạt rào cản.

Còn Mỹ thì sao? Bên Trump ký luôn Đạo luật GENIUS, dành riêng để đặt quy định cho stablecoin phục vụ thanh toán. Rõ ràng, ai cũng nhắm vào mảng này, chỉ khác nhau về cách làm. Châu Âu chọn hướng liên minh, tập trung tuân thủ; Mỹ thì ra luật trước để chiếm lợi thế.

Có một diễn biến khá tiêu biểu — Tether vì quy định mới của MiCA mà phải ngừng hỗ trợ quy đổi stablecoin euro (EURt). Điều này cho thấy gì? Chỉ cần quy định thay đổi, bên phát hành cũng phải điều chỉnh theo, nếu không sẽ gặp rủi ro lớn.

Nói thật, stablecoin hiện giờ vẫn chỉ là sản phẩm nửa vời. Châu Âu và Mỹ đều đang tranh thủ chiếm vị thế, nhưng chưa ai dám chắc mình sẽ thắng. Cơ quan quản lý sợ rủi ro, bên phát hành sợ mắc bẫy, thị trường thì vẫn đang thử nghiệm và vấp ngã.

Trò chơi này mới chỉ bắt đầu, còn phát triển thế nào tiếp theo thì phải xem các bên cân bằng ra sao — vừa phải để thị trường phát triển, lại không để rủi ro bùng nổ.