Sự tắm máu trên thị trường: Phi vụ arbitrage khổng lồ kéo dài 30 năm đang gặp vấn đề?

Hôm nay, thị trường crypto đã trải qua một đợt thanh lọc triệt để. Giá BTC từng chạm mốc 85.600 đô la Mỹ, hơn 200.000 nhà giao dịch trên toàn mạng bị cưỡng chế thanh lý vị thế. Thị trường tài chính truyền thống cũng không thoát khỏi số phận—Chỉ số Nikkei 225 xuyên thủng mốc 50.000 điểm, tỷ giá yên Nhật so với đô la Mỹ tăng vọt, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 2 năm tăng vọt lên mức đỉnh kể từ khủng hoảng tài chính 2008.

Nguyên nhân của chuỗi sụp đổ liên hoàn này lại xuất phát từ một phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Nhiều người không biết, suốt 30 năm qua tồn tại một phi vụ arbitrage lên tới 20.000 tỷ đô la Mỹ: vay yên Nhật với lãi suất gần như bằng 0, đổi sang đô la Mỹ rồi đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ và các tài sản crypto có lợi suất cao để hưởng chênh lệch lãi suất. Chính sách lãi suất siêu thấp kéo dài của Nhật Bản đã biến đồng yên thành công cụ tài trợ rẻ nhất toàn cầu. Các quỹ phòng hộ, ngân hàng đầu tư, quỹ hưu trí thậm chí cả nhà đầu tư cá nhân đều điên cuồng sử dụng đòn bẩy này. 20.000 tỷ đô la Mỹ là khái niệm gì? Bằng 5 lần GDP cả năm của Nhật, chiếm 18% tổng quy mô kinh tế toàn cầu, tương đương 1/3 tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ.

Chỉ cần đồng yên tăng lãi suất, toàn bộ luật chơi sẽ thay đổi.

Đầu tiên là chi phí tài trợ tăng vọt. Trước đây vay yên gần như không mất tiền, sau khi tăng lãi suất chi phí có thể lên tới 0,5% thậm chí cao hơn, không gian arbitrage bị thu hẹp. Tiếp đến là rủi ro tỷ giá. Giả sử bạn vay 1 tỷ yên ở tỷ giá 150 để mua BTC, khi đồng yên lên giá về mức 145,