Việc định giá lại rủi ro một cách lặng lẽ trong DeFi hậu CeFi | Ý kiến

DeFi từng gắn liền với sự đầu cơ và tốc độ, nhưng ngày nay nó đã khác xa so với những gì trước đây. Một lần được đặc trưng bởi các động lực token lan truyền và lợi suất cao, lĩnh vực này đã chuyển sang sự ổn định và quản trị sau những vụ sụp đổ của các trung gian tài chính tập trung vào năm 2023/24 và một loạt các sự cố hợp đồng thông minh.

Tóm tắt

• DeFi đã chuyển từ các động lực đầu tư đầu cơ, lợi suất cao sang tập trung vào tính ổn định, quản trị và tiện ích sau khi các vụ sụp đổ CeFi và thất bại hợp đồng thông minh phơi bày những giới hạn của tăng trưởng ưu tiên lợi suất.
• Các nhà đầu tư hiện nay ưu tiên quản lý rủi ro, tính minh bạch, an ninh và các hoạt động có thể xác minh, điều này thúc đẩy vốn hướng tới các giao thức ưu tiên tiện ích cung cấp những dịch vụ thực sự như khả năng truy cập dữ liệu, thanh toán và phối hợp đa chuỗi.
• Việc “định giá tiện ích” của thị trường đánh dấu sự trưởng thành của DeFi: các APR nổi bật được thay thế bằng hoạt động kinh tế bền vững, việc giữ lại thanh khoản và lợi nhuận dựa trên hiệu suất thực sự của giao thức — không phải từ việc phát hành token đầu cơ.

Thời kỳ theo đuổi lợi suất đã kết thúc, khi kỷ nguyên đánh giá tính hữu dụng được mở ra. Một báo cáo gần đây của Hội đồng Rủi ro Hệ thống Châu Âu về trung gian tài chính phi ngân hàng cho thấy sự không khớp về tính thanh khoản và kỳ hạn giờ đây phản ánh những gì của các hệ thống ngân hàng bóng tối truyền thống, bộc lộ giới hạn của sự tăng trưởng ưu tiên lợi suất.

Song song đó, các khảo sát từ các tổ chức cho thấy rằng việc phân bổ vốn vẫn thận trọng mặc dù việc áp dụng DeFi đang gia tăng, khi các chỉ số rủi ro vẫn chậm hơn so với lợi suất đầu tư. Cùng nhau, những nghiên cứu này làm sáng tỏ bước tiếp theo cho DeFi, nơi mà rủi ro được định giá lại thay vì bị từ bỏ.

Các giao thức tạo ra tiện ích có thể xác minh, tập trung vào khả năng truy cập dữ liệu, phối hợp tính toán và các giải pháp thanh toán thực sự hiệu quả sẽ tồn tại; các APR đầu cơ sẽ không.

Sự kết thúc của ảo tưởng lợi suất

Trong những ngày đầu của DeFi, việc tham gia đồng nghĩa với lợi nhuận, với các khoản vay chớp nhoáng, các sản phẩm staking, lợi suất bị thổi phồng, và khai thác thanh khoản. Trong khi đó, những điểm yếu cấu trúc vẫn ẩn mình trong tầm nhìn mã hóa rõ ràng, khi người dùng kiếm được phần thưởng thường được định giá bằng các token có độ biến động cao với giá trị dài hạn không chắc chắn.

CeFi thực sự là một phản ánh của những mô hình tương tự, với các nền tảng cho vay hứa hẹn lợi suất cao mà không có sự minh bạch về cách thức. Khi những cấu trúc đó sụp đổ, vốn đã rút chạy khỏi cả CeFi và các yếu tố đầu cơ của DeFi trong bối cảnh của cuộc khủng hoảng.

Lợi suất không miễn phí: đó là bài học rút ra từ những sự sụp đổ cấu trúc này, và biết rằng mỗi điểm phần trăm đều mang theo một rủi ro tương ứng, cho dù đó là thanh khoản, quản trị hay công nghệ. Cuối cùng của ảo tưởng lợi suất, vốn sẽ liên tục quay trở lại các hệ thống an toàn hơn, và nó đã làm như vậy, chuyển hướng trở lại các hệ thống trên chuỗi. Nhưng lần này, các nhà đầu tư đã hỏi, “Ai quản lý giao thức này? Điều gì xảy ra khi XYZ thất bại? Làm thế nào để quản lý các phụ thuộc Oracle?”

Những câu hỏi này thực sự đánh dấu sự khởi đầu của giai đoạn trưởng thành cho DeFi, khi quản lý rủi ro, tiện ích giao thức và tính minh bạch trở thành những chỉ số chính cho giá trị và sự bền vững. Các câu trả lời đã đến dưới dạng các dự án được đánh giá dựa trên các dấu vết kiểm toán mã, cơ chế bền vững kinh tế và chất lượng quản trị. Vốn từ cả các tổ chức và bán lẻ bắt đầu ưa chuộng những hệ thống có thể chứng minh những phẩm chất này và khả năng vận hành bền vững hơn là lợi suất cao.

Định giá lại tiện ích

Sự thay đổi trong quan điểm và tư duy đã khiến các giao thức cung cấp giá trị rõ ràng, hướng đến dịch vụ cho người dùng và nhà đầu tư của họ. Các yếu tố như khả năng truy cập dữ liệu, phối hợp giữa các chuỗi và tốc độ giờ đây thu hút nhiều nguồn thanh khoản tập trung hơn.

DeFi đã rõ ràng vượt ra ngoài các tiêu đề tiếp thị và cơ chế thưởng để hướng tới các trường hợp sử dụng thực tế nhằm hỗ trợ việc giữ chân người dùng và vốn lớn hơn trên các nền tảng của nó. Lợi nhuận, từng phi thường ( và không ổn định ), giờ đây phản ánh sự thông qua kinh tế thực sự và các con số tương tự như sự ổn định mà CeFi cung cấp thông qua các kênh được quản lý.

Việc định giá lại rủi ro chính là điều đã mang lại giá trị thực sự cho các nhà xây dựng và nhà đầu tư, ưu tiên an ninh và độ sâu thanh khoản bền vững hơn là các chương trình khuyến khích token hào nhoáng. Khái niệm 'giá trị tổng khóa' giờ đây đang nhường chỗ cho giá trị tổng thực sự được giữ lại, nơi mà các quỹ thu hút về các hợp đồng minh bạch và các hoạt động có thể xác minh.

Sự gia tăng của các giao thức ưu tiên tiện ích đã biến những gì từng là sòng bạc thành những thị trường phức tạp cho việc trao đổi giá trị, dữ liệu và tính toán. Việc thẩm định kỹ lưỡng giờ đây trở thành trung tâm của sự chú ý khi xem xét độ bền của một giao thức và những tác động trong thế giới thực so với APR lý thuyết.

Mặc dù các con số ROI cao hơn đang dần phai nhạt trong lĩnh vực DeFi, nhưng động lực này không phải là một kết quả tiêu cực cho không gian; mà đúng hơn, đó là sự trưởng thành của thị trường. Khi tiềm năng lợi nhuận phù hợp với tiện ích tương ứng, DeFi hiện giống như một nền tảng mạnh mẽ và ổn định hơn cho tài chính có thể lập trình. Giờ đây, lợi nhuận được kiếm được thông qua sự minh bạch, tin cậy và hiệu suất vẫn duy trì khi mọi thứ trở nên khó khăn, không phải ngược lại.

Blake Jeong

Blake Jeong là Giám đốc điều hành đồng thời của IOST, xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain bản địa RWA cho việc áp dụng của các tổ chức, với sự tập trung mạnh mẽ vào việc tuân thủ, khả năng mở rộng và việc áp dụng. Blake có một hồ sơ thành công đã được chứng minh, khi là một trong những thành viên khởi đầu của một startup nổi tiếng được hỗ trợ bởi SoftBank và IMM, nơi anh đã quản lý thành công ba đội và tăng doanh số bán hàng của các đội lên gấp mười lần trong chưa đầy hai năm. Tại IOST, Blake đã chứng minh kỹ năng lãnh đạo của mình bằng cách xây dựng một đội ngũ quốc tế vững chắc và hình thành các quan hệ đối tác thành công.