Thế chấp thanh khoản là gì? Khám phá cách chơi mới cho tài sản mã hóa "một cá hai món" vào năm 2025.

Sau khi Ethereum hoàn thành việc chuyển đổi từ PoW sang Bằng chứng, thế chấp đã trở thành cách chính để tham gia vào việc duy trì mạng lưới và kiếm lợi nhuận. Tuy nhiên, cách thế chấp truyền thống yêu cầu khóa tài sản trong một khoảng thời gian, hy sinh Thanh khoản, điều này trở thành nỗi đau của nhiều holder.

Sự ra đời của thế chấp thanh khoản (Liquid Staking) đã khéo léo giải quyết vấn đề này, cho phép đồng tiền của bạn vừa kiếm được phần thưởng thế chấp vừa có thể tiếp tục phát huy tác dụng trong hệ sinh thái DeFi, thực sự đạt được “một cá hai ăn”.

Truyền thống thế chấp vs. Thanh khoản thế chấp: Phân tích sự khác biệt cốt lõi

Điểm yếu của thế chấp truyền thống nằm ở việc thiếu thanh khoản. Dù là 32 ETH cần thiết để tham gia thế chấp Ethereum hay yêu cầu thế chấp của các chuỗi khác, tài sản trong thời gian khóa giống như bị “đóng băng”, không thể tham gia vào các cơ hội khác trên thị trường. Khi thị trường biến động mạnh hoặc xuất hiện cơ hội đầu tư mới, những người thế chấp chỉ có thể “nhìn chằm chằm”.

Thanh khoản thế chấp thì phá vỡ tình thế bế tắc này. Logic cốt lõi rất đơn giản:

• Bạn sẽ gửi tài sản (chẳng hạn như Ether) vào giao thức thế chấp thanh khoản (như Lido).
• Giao thức ngay lập tức cung cấp cho bạn một token thế chấp thanh khoản tương đương (Liquid Staking Token, LST), chẳng hạn như stETH (đại diện cho ETH bạn đã thế chấp).
• Tài sản gốc bạn gửi vào vẫn tiếp tục tạo ra phần thưởng thế chấp trên chuỗi (tỷ lệ lợi nhuận hàng năm thường dao động từ 4.8% - 15.5%).
• LST bạn nhận được (như stETH) có thể được tự do sử dụng để giao dịch, cho vay hoặc tham gia các dự án DeFi khác để kiếm thêm lợi nhuận, giống như bất kỳ loại tiền điện tử nào khác.

Nói một cách đơn giản, thế chấp thanh khoản tương đương với việc cấp cho tài sản thế chấp của bạn một “chi phiếu không kỳ hạn tương đương”, chi phiếu này có thể tự do lưu thông trong thế giới tiền điện tử, trong khi vốn gốc vẫn tiếp tục sinh lãi ở phía sau.

Thế chấp thanh khoản hoạt động như thế nào: Phân tích cơ chế vận hành

Quy trình hoạt động của thế chấp thanh khoản có thể được đơn giản hóa thành bốn bước chính, giúp lợi nhuận trở nên rõ ràng.

1. Gửi tài sản: Người dùng sẽ gửi token PoS (như ETH) vào giao thức thế chấp thanh khoản.
2. Nhận LST: Giao thức phát hành và đúc các token thanh khoản đại diện cho tài sản thế chấp cho người dùng theo tỷ lệ 1:1 (ví dụ stETH).
3. Kiếm thưởng thế chấp: Giao thức sẽ ủy thác tài sản mà người dùng gửi cho các nút xác thực để tham gia đồng thuận mạng, và liên tục nhận được thưởng thế chấp. Những phần thưởng này thường sẽ tự động được cộng dồn vào giá trị của LST.
4. Tạo ra lợi nhuận thứ hai: Người dùng có thể đưa LST (như stETH) nhận được vào các ứng dụng DeFi khác, chẳng hạn như vay mượn trên Aave hoặc cung cấp thanh khoản trên Curve, từ đó chồng chất lợi nhuận thứ hai hoặc thậm chí thứ ba lên trên lợi nhuận từ thế chấp.

Kết quả là, nguồn thu nhập của bạn từ đơn lẻ trở nên đa dạng: phần thưởng thế chấp + LST trong DeFi với lợi nhuận thứ hai.

Tại sao thanh khoản thế chấp lại được ưa chuộng vào năm 2025?

Thanh khoản thế chấp trong năm 2025 tiếp tục bùng nổ, chủ yếu xuất phát từ ba lợi thế cốt lõi mà nó mang lại:

1. Hiệu quả vốn bùng nổ

Thông qua thế chấp thanh khoản, một khoản vốn có thể đồng thời tạo ra giá trị trên nhiều mặt trận. Ví dụ, bạn có thể gửi 1 ETH vào Lido để nhận stETH, sau đó gửi stETH vào Aave làm tài sản thế chấp để vay USDC, và cuối cùng đưa USDC vào Curve để khai thác thanh khoản. Một khoản tiền, đồng thời thu được ba nguồn lợi từ thế chấp, cho vay và khai thác, đạt hiệu suất sử dụng vốn tối đa.

2. Tránh rủi ro vận hành nút và ngưỡng cao

Việc tự vận hành nút xác minh gặp phải độ phức tạp kỹ thuật và rủi ro “Slashing” - tức là bị hệ thống phạt bằng cách trừ một phần tiền thế chấp do các vấn đề như lỗi nút. Thông qua các nền tảng như Lido, rủi ro được phân tán cho hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm nhà điều hành nút chuyên nghiệp, người dùng không cần tự duy trì nút, cũng không cần lo lắng về việc mất tài sản do vấn đề kỹ thuật của bản thân. Hơn nữa, ngưỡng tham gia cũng giảm đáng kể, không cần phải có đủ 32 ETH cũng có thể bắt đầu thế chấp.

3. Môi trường quản lý ngày càng rõ ràng

Vào tháng 8 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phát hành hướng dẫn quản lý quan trọng, lần đầu tiên làm rõ rằng một số hoạt động thế chấp thanh khoản và token chứng nhận của chúng không cấu thành phát hành chứng khoán. Đèn “xanh quản lý” này đã dọn đường cho nhiều nhà đầu tư tổ chức và dịch vụ tài chính chính thống tích hợp các sản phẩm thế chấp thanh khoản, tăng cường đáng kể niềm tin của thị trường, được coi là một cột mốc quan trọng trong sự phát triển của hệ sinh thái DeFi.

So sánh các nền tảng thế chấp thanh khoản chính vào năm 2025

Dữ liệu trên là thông tin công khai gần đây từ các nền tảng, lợi nhuận thực tế có thể dao động. Xin lưu ý, Rocket Pool cung cấp lợi nhuận cao hơn cho người dùng vận hành nút.

Cơ hội và rủi ro song song: “mặt khác” của thế chấp thanh khoản

Lợi nhuận cao thường đi kèm với rủi ro cao, thanh khoản thế chấp cũng không phải là ngoại lệ. Trước khi tham gia vào đây, bạn phải nhận thức rõ những điểm sau:

1. Rủi ro thoát neo (Depeg)

Token thế chấp Thanh khoản (LST) lý thuyết nên duy trì mối quan hệ neo 1:1 với tài sản gốc của nó (chẳng hạn như ETH). Nhưng trong các điều kiện thị trường cực đoan, mối quan hệ neo này có thể bị phá vỡ. Ví dụ, trong thời gian sụp đổ của Terra vào năm 2023, stETH đã từng giảm xuống còn 0.96 ETH, dẫn đến việc các holder chịu thiệt hại trên giấy. Điều này thường là do sự bán tháo hoảng loạn hoặc chuỗi thanh lý đòn bẩy gây ra.

2. Rủi ro hợp đồng thông minh

Toàn bộ logic thế chấp thanh khoản được điều khiển bởi mã hợp đồng thông minh. Nếu hợp đồng tồn tại lỗ hổng chưa được phát hiện, hacker có thể lợi dụng cơ hội để đánh cắp tất cả các khoản tiền đã bị khóa, và tổn thất này thường là không thể đảo ngược. Do đó, việc lựa chọn các giao thức đã được kiểm toán bởi nhiều công ty an ninh nổi tiếng và đã trải qua thử thách của thị trường là cực kỳ quan trọng.

3. Nền tảng và rủi ro thanh khoản

Nếu nền tảng thế chấp thanh khoản mà bạn chọn gặp phải tấn công từ hacker, vận hành kém hoặc thậm chí bỏ trốn, tài sản của bạn có thể đối mặt với rủi ro mất trắng. Hơn nữa, trong những thời điểm thị trường cực kỳ căng thẳng, mặc dù LST lý thuyết có thể giao dịch bất cứ lúc nào, nhưng có thể sẽ gặp phải trượt giá lớn, dẫn đến giá thực hiện không lý tưởng.

4. Lo ngại về trung tâm

Nếu một giao thức (chẳng hạn như Lido) kiểm soát một phần lớn thị trường thế chấp, điều này có thể đe dọa tính phi tập trung của mạng blockchain, từ đó dẫn đến các rủi ro hệ thống mới.

Làm thế nào để chọn nền tảng thế chấp thanh khoản phù hợp với bản thân?

Đối mặt với nhiều lựa chọn, bạn có thể xem xét từ những khía cạnh sau:

• An toàn là ưu tiên hàng đầu: Luôn đặt sự an toàn của tài sản lên hàng đầu. Ưu tiên những giao thức đã trải qua nhiều cuộc kiểm toán nghiêm ngặt, có hồ sơ an toàn tốt và áp dụng cấu trúc không lưu ký.
• Lợi nhuận và chi phí: So sánh tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của các nền tảng khác nhau, đồng thời chú ý đến các khoản phí dịch vụ mà họ có thể thu (ví dụ, Lido thu 10% phần thưởng làm phí).
• Thanh khoản sâu: Chọn những LST như stETH, rETH có thanh khoản sâu và độ tích hợp rộng rãi trong các giao thức DeFi chính, điều này sẽ mang lại sự thuận tiện lớn cho việc sử dụng tài sản của bạn sau này.
• Trải nghiệm người dùng: Nếu bạn là người mới bắt đầu, dịch vụ thế chấp thanh khoản phiên bản đơn giản mà sàn giao dịch cung cấp (như Staking ETH của Gate) có thể là điểm khởi đầu an toàn hơn, vì chúng thường không có thời gian khóa, thao tác đơn giản và có hỗ trợ khách hàng.

Lựa chọn tiện lợi của sàn giao dịch: Lấy Gate làm ví dụ

Đối với người dùng muốn bỏ qua các bước phức tạp, dịch vụ thế chấp thanh khoản tích hợp trong sàn giao dịch cung cấp một điểm cân bằng xuất sắc. Lấy ví dụ về Gate ETH Staking:

• Tiện lợi tối đa: Gửi ETH, ngay lập tức nhận chứng chỉ thanh khoản GTETH đại diện cho phần thế chấp. Không cần hiểu biết phức tạp về vận hành nút, thậm chí có thể bắt đầu từ 0.00000001 ETH.
• Thanh khoản hoàn toàn: không có thời gian khóa. Bạn có thể giao dịch GTETH trên thị trường bất cứ lúc nào hoặc ngay lập tức đổi nó lấy ETH, hoàn toàn nói lời tạm biệt với hàng đợi chờ đợi trong việc thế chấp truyền thống.
• Minh bạch và an toàn: Dữ liệu thưởng được cập nhật hàng ngày trên chuỗi, rõ ràng và có thể tra cứu. Nền tảng cũng áp dụng kiến trúc an ninh đa lớp, bao gồm quỹ dự trữ, ví đa chữ ký và các biện pháp bảo vệ khác.
• Khuyến khích chồng chéo: Lợi nhuận không chỉ đến từ phần thưởng thế chấp trên chuỗi của mạng Ethereum (khoảng 2.71%), Gate còn cung cấp thêm khuyến khích từ nền tảng (khoảng 7%), giúp tổng lợi nhuận của bạn vượt xa việc thế chấp tiêu chuẩn.

Triển vọng tương lai của thế chấp thanh khoản

Thanh khoản thế chấp đại diện cho một giai đoạn mới trong sự tiến hóa của DeFi - nó phá vỡ sự đối lập nhị nguyên “hoặc là thế chấp, hoặc là giao dịch”, mở ra một mô hình mới “cả hai đều là thế chấp, và DeFi”. Với lộ trình quy định rõ ràng và công nghệ ngày càng trưởng thành, thanh khoản thế chấp có khả năng trở thành cơ sở hạ tầng của thế giới tiền điện tử, thu hút sự tham gia của nhiều tổ chức và nhà đầu tư bình thường hơn.

Tuy nhiên, điều quan trọng là phải nhớ rằng đây không phải là một trò chơi “kiếm tiền dễ dàng”. Nó nâng cao hiệu quả vốn, nhưng cũng làm tăng ngưỡng kỹ thuật và độ phức tạp của rủi ro trong trò chơi. Trước khi đầu tư tiền, việc dành thời gian để hiểu cơ chế hoạt động và rủi ro tiềm ẩn là bài học cần thiết cho mỗi người tham gia.