Số liệu Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ (NFP) gây bùng nổ thị trường toàn cầu! Tài sản mã hóa đối mặt với cú đấm vĩ mô.

“Non-farm payrolls announced 11.9, higher than the expected 5, Thông tin không tốt!” Ngày 20 tháng 11, nhận định ngắn gọn này đã thu hút được nhiều sự theo dõi trên Gate. Cùng ngày, Bộ Lao động Mỹ đã công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 bị trễ hơn một tháng do chính phủ ngừng hoạt động, với việc làm mới tăng 119,000 người, vượt xa dự kiến 50,000 người, nhưng tỷ lệ thất nghiệp lại bất ngờ tăng lên 4.4%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021.

Báo cáo mâu thuẫn “tăng trưởng mạnh chất lượng yếu” này thể hiện bức tranh việc làm phức tạp nhất trong thời kỳ hậu đại dịch, đồng thời làm cho quyết định cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12 trở nên phức tạp hơn.

01 Trễ dữ liệu: Phân tách phi nông

Dữ liệu phi nông nghiệp tháng 9, vốn dĩ sẽ được công bố vào đầu tháng 10, đã bị trễ đến ngày 20 tháng 11 do sự ngừng hoạt động của chính phủ Mỹ, khiến báo cáo này nhận được sự theo dõi chưa từng có.

Dữ liệu cho thấy, số việc làm phi nông nghiệp mới ở Mỹ trong tháng 9 tăng 119.000, vượt xa dự đoán của thị trường là 50.000 và đạt mức tăng lớn nhất kể từ tháng 4.

Tuy nhiên, ẩn sau những dữ liệu mạnh mẽ bề ngoài là những vấn đề cấu trúc đáng lo ngại.

Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ tăng lên 4.4%, vượt xa dự đoán của thị trường là 4.3%, đạt mức cao nhất trong gần bốn năm qua. Đồng thời, dữ liệu trong hai tháng trước cũng bị điều chỉnh mạnh - số việc làm phi nông nghiệp tháng 8 đã được điều chỉnh từ 22,000 xuống -4,000, dữ liệu tháng 7 cũng bị điều chỉnh từ 79,000 xuống 72,000.

Điều này có nghĩa là thị trường lao động Mỹ đã xuất hiện dấu hiệu thu hẹp trong mùa hè, động lực tăng trưởng không mạnh mẽ như bề ngoài.

02 Dữ liệu đằng sau: Sự thật về thị trường việc làm

Mức độ “mạnh mẽ” của báo cáo phi nông nghiệp này phần lớn phụ thuộc vào một yếu tố điều chỉnh mùa vụ không bình thường.

Nếu tính theo biên độ điều chỉnh theo quy tắc lịch sử, sự tăng trưởng việc làm thực sự phản ánh từ dữ liệu gốc có thể rất yếu.

Điều đáng theo dõi hơn nữa là sự thay đổi trong cấu trúc việc làm. Việc làm mới chủ yếu tập trung vào lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, chính phủ và giáo dục, sự mở rộng của những ngành này thường không thực sự đại diện cho sự phục hồi nhu cầu trong lĩnh vực tư.

Ngân hàng Wells Fargo nhấn mạnh trong báo cáo: “Sự gia tăng việc làm mạnh mẽ trong báo cáo phi nông nghiệp lần này chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực y tế, chính phủ và giáo dục, sự mở rộng của những ngành này thường không thực sự đại diện cho sự phục hồi nhu cầu trong khu vực tư.”

Trong khi đó, lĩnh vực sản xuất, giao thông vận tải và kho bãi cũng như dịch vụ thương mại đã xuất hiện sự giảm sút.

Morgan Stanley chỉ ra rằng, mặc dù tăng trưởng việc làm tốt hơn mong đợi, nhưng tỷ lệ thất nghiệp tăng có thể có nghĩa là nhu cầu lao động đang bước vào “khu vực chuyển tiếp”.

03 Phản ứng thị trường: Từ sự cuồng nhiệt đến nỗi sợ hãi

Sau khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp được công bố, thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua những biến động mạnh mẽ, chứng khoán Mỹ đã diễn ra một phiên giao dịch “mở cửa cao rồi giảm” đầy kịch tính.

Dưới sự kích thích của báo cáo tài chính vượt kỳ vọng của Nvidia, thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng mạnh trong phiên sáng thứ Năm. Chỉ số Dow Jones đã có lúc tăng 717 điểm, S&P 500 đã từng tăng 1.9%, và Nasdaq có đỉnh tăng 2.6%.

Tuy nhiên, khi thị trường đánh giá lại khả năng giảm lãi suất vào tháng 12, đà tăng của thị trường chứng khoán Mỹ đã quay đầu giảm mạnh. Tại thời điểm giữa trưa, chỉ số Dow Jones giảm khoảng 370 điểm từ mức tăng, chỉ số S&P 500 giảm hơn 1%, chỉ số Nasdaq giảm khoảng 1,2%.

Cổ phiếu của Nvidia nhanh chóng chuyển từ tăng 5% sang giảm, kéo theo các cổ phiếu liên quan đến AI như AMD, Oracle đồng loạt giảm.

Nhà sáng lập KKM Financial, Jeff Kilburg, chỉ ra: “Lửa sao của Nvidia không đủ để bù đắp áp lực do sự thay đổi kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang mang lại. Thị trường trong vài tuần qua đã hy vọng vào việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, nhưng giờ đây câu chuyện này đang nhanh chóng sụp đổ.”

04 Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan

Báo cáo phi nông nghiệp đầy mâu thuẫn này đã làm cho quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12 trở nên phức tạp hơn.

Công cụ CME FedWatch cho thấy, thị trường đã giảm mạnh kỳ vọng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12, xác suất đã giảm từ gần 90% cách đây một tháng xuống còn khoảng 32%-40%.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Harker, cảnh báo rằng việc giảm lãi suất thêm trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% có thể mang lại rủi ro rộng hơn cho nền kinh tế.

Cô ấy đã chỉ ra trong bài phát biểu tại một hội nghị của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland rằng việc giảm lãi suất quá sớm không chỉ có thể kéo dài thời kỳ lạm phát cao hiện tại, mà còn có thể khuyến khích hành vi mạo hiểm thái quá trên thị trường tài chính.

Biên bản cuộc họp tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang cũng thể hiện rõ xu hướng diều hâu, “đa số ủy viên cho rằng việc giảm lãi suất vào tháng 12 là không phù hợp”, “một số ủy viên thậm chí lo ngại về việc kỳ vọng nới lỏng của thị trường đã quá sớm.”

05 Thị trường tiền điện tử gặp nạn

Với vai trò là chỉ báo về sự ưa thích rủi ro của thị trường, tiền điện tử đã chịu đựng những tổn thất nặng nề trong đợt bán tháo này.

Khi báo cáo tài chính của Nvidia thúc đẩy tài sản rủi ro hồi phục ngắn hạn, Bitcoin đã từng vượt qua 93,000 USD, nhưng sau đó nhanh chóng đối mặt với lượng bán ra lớn, giá đã từng giảm xuống mức 86,400 USD.

Ethereum giảm giá mạnh hơn, giảm gần 4% trong thời gian ngắn. Tổng số tiền thanh lý trên toàn mạng trong 24 giờ đạt 814 triệu USD, thị trường rơi vào trạng thái “sợ hãi cực độ”.

Sự sụt giảm này xảy ra trong bối cảnh mối quan hệ giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq tăng lên 0,80, khiến nó hoàn toàn bị phơi bày trước rủi ro biến động của thị trường tài chính truyền thống. Khi các cổ phiếu công nghệ gặp phải tình trạng bán tháo, tiền điện tử không còn có tính chất tránh rủi ro độc lập.

Công ty niêm yết liên quan đến tài sản crypto cũng đã trải qua sự giảm giá phổ biến: MicroStrategy giảm 4,7%, mức giảm trong năm đã mở rộng lên 62%; Coinbase (COIN) giảm 4%.

06 Tái cấu trúc logic định giá tài sản rủi ro

Sự đảo ngược kịch tính lần này không phải do một yếu tố đơn lẻ gây ra, mà là kết quả của nhiều cảm xúc tiêu cực cùng cộng hưởng, có thể đánh dấu sự chuyển biến cơ bản trong logic thị trường.

Các nhà phân tích Oppenheimer cho biết: “Tài sản tiền điện tử luôn bị ảnh hưởng bởi điều kiện thanh khoản, và việc Cục Dự trữ Liên bang không hạ lãi suất vào tháng 12 có nghĩa là toàn bộ môi trường tài sản rủi ro sẽ phải đối mặt với chi phí tài chính cao hơn.”

Thị trường tài sản mã hóa đang chuyển từ “được thúc đẩy bởi câu chuyện sang được thúc đẩy bởi giá trị và sự chấp nhận.”

Thời đại mà chỉ cần kể chuyện đã có thể thúc đẩy mức tăng gấp hàng chục lần đã kết thúc, sự tham gia của các tổ chức không còn có nghĩa là tăng trưởng vô điều kiện, mà đã đưa tài sản tiền điện tử vào một khung định giá gần gũi hơn với tài chính truyền thống.

Trong khuôn khổ mới này, các sự kiện như “ETF上线” và “监管优化” chủ yếu là công trình nền tảng, chứ không phải là ngòi nổ thúc đẩy giá cả tăng vọt.

07 Dự đoán: Sự không chắc chắn trở thành trạng thái bình thường mới

Do việc chính phủ đóng cửa dẫn đến sự gián đoạn trong việc thu thập dữ liệu, báo cáo việc làm tháng 10 sẽ được hợp nhất với dữ liệu tháng 11 và chỉ được công bố sau cuộc họp chính sách tiền tệ từ ngày 9 đến 10 tháng 12, khiến cho báo cáo tháng 9 trở thành dữ liệu thị trường lao động chính thức duy nhất để các nhà ra quyết định và thị trường tham khảo.

Điều này có nghĩa là, Cục Dự trữ Liên bang sẽ thiếu dữ liệu tham khảo mới nhất trước cuộc họp vào tháng 12, và sẽ phải đưa ra quyết định trong bối cảnh thông tin không hoàn chỉnh.

Giám đốc đồng quản lý thu nhập cố định toàn cầu của Goldman Sachs, Kay Haigh, chỉ ra: “Tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục yếu sẽ gây áp lực lên hướng chính sách, Cục Dự trữ Liên bang rất chú trọng đến dữ liệu mềm của thị trường lao động. Powell có xu hướng quản lý rủi ro, trong thời gian còn lại của nhiệm kỳ trước khi hết hạn vào năm tới, các động thái chính sách vẫn không loại trừ khả năng điều chỉnh linh hoạt.”

Trong vài tuần tới, thị trường sẽ theo dõi sát sao Sách Beige của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 26 tháng 11, cũng như các dữ liệu PMI sản xuất và PMI dịch vụ lần lượt được công bố vào ngày 1 và 3 tháng 12, để tìm kiếm thêm manh mối về xu hướng kinh tế.

Triển vọng tương lai

Đối với các nhà đầu tư, có thể cần phải thắt dây an toàn trong vài tuần tới. Cuộc họp chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang từ ngày 9 đến 10 tháng 12 sẽ trở thành điểm chuyển tiếp quan trọng tiếp theo của thị trường. Do báo cáo việc làm tháng 10 sẽ được đưa vào dữ liệu tháng 11 và công bố vào ngày 16 tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không nhìn thấy bất kỳ số liệu việc làm chính thức nào khác trước cuộc họp sắp tới.

Báo cáo phi nông nghiệp tháng 9 đến muộn này, giống như một chiếc đèn pin bỗng sáng lên trong bóng tối, tuy có thể chiếu sáng một vùng nhỏ phía trước nhưng lại khiến bóng tối xung quanh trở nên sâu thẳm hơn.