Hiểu về Chênh lệch Tín dụng: Hướng dẫn Toàn diện

Khái Niệm Chính

• Trong lĩnh vực giao dịch trái phiếu, chênh lệch tín dụng đại diện cho khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu có rủi ro thấp ( chẳng hạn như chứng khoán do chính phủ phát hành ) và trái phiếu có rủi ro cao ( như một sản phẩm phát hành của công ty ). Độ lớn của chênh lệch này tương quan với mức độ rủi ro được cảm nhận.

• Chênh lệch giá hẹp thường chỉ ra sự tự tin của nhà đầu tư vào điều kiện kinh tế, trong khi chênh lệch giá rộng hơn có thể báo hiệu sự không chắc chắn hoặc tiềm năng suy thoái kinh tế.

• Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến kích thước chênh lệch, bao gồm xếp hạng tín dụng, lãi suất hiện hành, tâm lý thị trường và tính thanh khoản của trái phiếu. Thông thường, trái phiếu có xếp hạng thấp hơn hoặc tính thanh khoản giảm sẽ có chênh lệch rộng hơn.

• Trong giao dịch quyền chọn, chiến lược chênh lệch tín dụng liên quan đến việc bán và mua quyền chọn đồng thời để tạo ra một khoản tín dụng ròng, từ đó giới hạn cả tiềm năng lợi nhuận và thua lỗ. Các ứng dụng phổ biến bao gồm chênh lệch quyền chọn bán tăng giá và chênh lệch quyền chọn mua giảm giá.

Giới thiệu

Chênh lệch tín dụng đóng vai trò quan trọng trong cả đầu tư trái phiếu và chiến lược giao dịch quyền chọn. Trong thị trường trái phiếu, chúng đóng vai trò là chỉ báo về rủi ro trái phiếu tương đối và cung cấp cái nhìn về sức khỏe tổng thể của nền kinh tế. Bài viết này nhằm làm sáng tỏ khái niệm chênh lệch tín dụng, cơ chế của chúng và tầm quan trọng của chúng. Chúng ta sẽ đầu tiên khám phá chênh lệch tín dụng trong bối cảnh trái phiếu trước khi xem xét ngắn gọn ứng dụng của chúng trong giao dịch quyền chọn.

Định nghĩa Chênh lệch tín dụng

Một khoảng cách tín dụng đại diện cho sự khác biệt về lợi suất giữa hai công cụ nợ có thời hạn đáo hạn giống nhau nhưng có mức xếp hạng tín dụng khác nhau (mức độ rủi ro).

Trong thị trường trái phiếu, khái niệm này thường liên quan đến việc so sánh hai trái phiếu đáo hạn đồng thời, một trái phiếu từ một tổ chức phát hành an toàn hơn và một trái phiếu từ một thực thể có rủi ro hơn ( như nợ từ các thị trường mới nổi hoặc các công ty có xếp hạng thấp hơn ).

Chênh lệch tín dụng minh hoạ lợi suất bổ sung mà trái phiếu rủi ro hơn cung cấp để bù đắp cho các nhà đầu tư vì sự gia tăng rủi ro. Tự nhiên, sự khác biệt này có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận đầu tư.

Cơ chế Chênh lệch Tín dụng

Các nhà đầu tư thường so sánh lợi suất trái phiếu doanh nghiệp với lợi suất của chứng khoán chính phủ, chẳng hạn như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, được coi là các khoản đầu tư có rủi ro thấp. Ví dụ, nếu một trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có thời gian đáo hạn mười năm có lợi suất 3% trong khi một trái phiếu doanh nghiệp có cùng thời gian đáo hạn cung cấp 5%, chênh lệch tín dụng sẽ là 2% hoặc 200 điểm cơ bản.

Nhiều người tham gia thị trường sử dụng chênh lệch tín dụng không chỉ để đánh giá rủi ro của các trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ mà còn để đo lường sức khỏe kinh tế tổng thể. Chênh lệch tín dụng rộng thường báo hiệu những thách thức kinh tế, trong khi chênh lệch hẹp thường cho thấy sự tự tin về kinh tế.

Các yếu tố ảnh hưởng đến chênh lệch tín dụng

Nhiều biến số có thể khiến chênh lệch tín dụng dao động:

• Xếp hạng tín dụng: Các chứng khoán có xếp hạng thấp hơn ( như trái phiếu có lợi suất cao ) thường cung cấp lợi suất cao hơn và biên độ rộng hơn.

• Môi Trường Lãi Suất: Lãi suất tăng thường dẫn đến sự mở rộng chênh lệch cho các trái phiếu rủi ro.

• Cảm xúc thị trường: Trong các giai đoạn thiếu niềm tin vào thị trường, ngay cả những công ty có nền tảng vững chắc cũng có thể trải qua việc chênh lệch trái phiếu gia tăng.

• Các yếu tố thanh khoản: Trái phiếu có hoạt động giao dịch hạn chế thường có rủi ro giao dịch cao hơn và có xu hướng có mức chênh lệch lớn hơn.

Ví dụ về chênh lệch tín dụng

• Chênh lệch hẹp: Một trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng cao mang lại lợi suất 3,5% trong khi trái phiếu Kho bạc mang lại 3,2%, dẫn đến chênh lệch 0,3% (30 điểm cơ bản ). Điều này cho thấy sự tự tin mạnh mẽ vào công ty phát hành.

• Chênh lệch Rộng: Một trái phiếu có xếp hạng thấp hơn tạo ra lợi suất 8% so với lợi suất 3,2% của Kho bạc, tạo ra một chênh lệch 4,8% (480 điểm cơ bản). Khoảng cách lớn hơn này cho thấy nhận thức về rủi ro gia tăng.

Các tác động kinh tế của chênh lệch tín dụng

Các chênh lệch tín dụng không chỉ phục vụ như công cụ đầu tư mà còn là chỉ số kinh tế. Trong các giai đoạn ổn định kinh tế, sự khác biệt về lợi suất giữa trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp thường là tối thiểu. Điều này phản ánh sự tự tin của nhà đầu tư vào khả năng của nền kinh tế trong việc hỗ trợ lợi nhuận và khả năng thanh toán của doanh nghiệp, cho thấy niềm tin vào khả năng của các công ty trong việc đáp ứng nghĩa vụ nợ.

Ngược lại, trong thời kỳ suy thoái kinh tế hoặc những thời điểm không chắc chắn, các nhà đầu tư tìm kiếm các tài sản an toàn hơn như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, khiến lợi suất của chúng giảm xuống trong khi yêu cầu lợi suất cao hơn cho nợ doanh nghiệp rủi ro hơn, đặc biệt là những trái phiếu có xếp hạng thấp hơn. Điều này dẫn đến sự mở rộng của các chênh lệch tín dụng, trong một số trường hợp có thể xảy ra trước các đợt suy giảm thị trường hoặc các cuộc suy thoái kinh tế.

Phân biệt chênh lệch tín dụng và chênh lệch lợi suất

Các thuật ngữ này đôi khi bị nhầm lẫn. Chênh lệch tín dụng cụ thể đề cập đến sự khác biệt về lợi suất phát sinh từ các mức độ rủi ro tín dụng khác nhau. Ngược lại, chênh lệch lợi suất là một thuật ngữ tổng quát hơn bao gồm bất kỳ sự khác biệt lợi suất nào, bao gồm những sự khác biệt do sự khác nhau về thời gian đáo hạn hoặc biến động lãi suất.

Phân bố tín dụng trong giao dịch quyền chọn

Trong thị trường quyền chọn, "credit spread" đề cập đến một chiến lược liên quan đến việc bán đồng thời một hợp đồng quyền chọn và mua một hợp đồng khác có thời hạn giống nhau nhưng giá thực hiện khác nhau. Phí bảo hiểm nhận được từ quyền chọn đã bán cao hơn phí đã trả cho quyền chọn đã mua, tạo ra chênh lệch tín dụng.

Hai chiến lược chênh lệch tín dụng phổ biến trong giao dịch quyền chọn bao gồm:

• Chiến lược Put Spread Lạc quan: Được sử dụng khi dự đoán giá tài sản ổn định hoặc tăng. Nó bao gồm việc bán một quyền chọn put với giá thực hiện cao hơn trong khi mua một quyền chọn put với giá thực hiện thấp hơn.

• Chiến lược gọi Bearish: Sử dụng khi dự đoán giá tài sản sẽ giảm hoặc giữ dưới một ngưỡng nhất định. Chiến lược này bao gồm việc bán một hợp đồng quyền chọn gọi với giá thực hiện thấp hơn và mua một hợp đồng quyền chọn gọi với giá thực hiện cao hơn.

Minh họa Chênh lệch Gọi Giảm

Giả sử một nhà đầu tư tin rằng tài sản XY sẽ không vượt quá 60 đô la. Họ có thể:

• Bán một quyền chọn mua $55 để nhận $4 ( với giá 400 đô la, vì một hợp đồng quyền chọn đại diện cho 100 cổ phiếu ).

• Mua một quyền chọn gọi $60 với giá 1,50 $ ( thanh toán 150).

Điều này dẫn đến một khoản tín dụng ròng là $2,50 mỗi cổ phiếu, hoặc $250 tổng cộng. Kết quả vào thời điểm đáo hạn phụ thuộc vào giá của tài sản:

• Nếu giá vẫn giữ ở mức $55 hoặc thấp hơn, cả hai lựa chọn sẽ hết hạn vô giá trị, cho phép nhà đầu tư giữ lại khoản tín dụng ban đầu $250 .

• Nếu tài sản kết thúc giữa $55 và $60, quyền chọn $55 được thực hiện, yêu cầu nhà đầu tư bán cổ phiếu với giá $55. Tuy nhiên, quyền chọn $60 vẫn không được thực hiện. Nhà đầu tư giữ lại một phần tín dụng ban đầu, tùy thuộc vào giá cuối cùng.

• Nếu tài sản vượt quá $60, cả hai tùy chọn đều được thực hiện. Nhà đầu tư bán cổ phiếu ở mức $55 và phải mua lại chúng ở mức $60, dẫn đến một khoản lỗ $500 . Tuy nhiên, khoản tín dụng ban đầu $250 giới hạn khoản lỗ tối đa ở mức $250.

Các giao dịch này được gọi là chênh lệch tín dụng vì vị thế được khởi tạo với một khoản tín dụng vào tài khoản của nhà đầu tư.

Những suy nghĩ cuối cùng

Chênh lệch tín dụng đóng vai trò là công cụ quý giá, đặc biệt đối với các nhà đầu tư trái phiếu. Chúng làm sáng tỏ lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để chấp nhận rủi ro lớn hơn và có thể tiết lộ tâm lý thị trường về các điều kiện kinh tế. Bằng cách theo dõi chênh lệch tín dụng, các nhà đầu tư có thể có được những hiểu biết sâu sắc hơn về thị trường, đưa ra các quyết định đầu tư thông minh và quản lý hiệu quả rủi ro.