Hiểu Biên Lãi Suất: Chỉ Báo Thị Trường Cần Thiết cho Quyết Định Đầu Tư

Điểm chính

• Trong giao dịch trái phiếu, chênh lệch tín dụng đại diện cho sự khác biệt về lợi suất giữa các trái phiếu rủi ro thấp ( như trái phiếu Kho bạc ) và các trái phiếu rủi ro cao ( chẳng hạn như trái phiếu doanh nghiệp ). Chênh lệch rộng hơn cho thấy mức độ rủi ro được cảm nhận cao hơn.

• Chênh lệch tín dụng hoạt động như những chỉ số kinh tế—chênh lệch hẹp thường báo hiệu sự tự tin của thị trường, trong khi chênh lệch mở rộng thường xuất hiện trước sự bất ổn kinh tế hoặc suy thoái tiềm tàng.

• Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến chênh lệch tín dụng, bao gồm xếp hạng tín dụng, lãi suất hiện hành, tâm lý thị trường tổng thể và tính thanh khoản của trái phiếu. Các trái phiếu có xếp hạng thấp hơn và những trái phiếu có tính thanh khoản hạn chế thường có chênh lệch lớn hơn.

• Trong giao dịch quyền chọn, các khoảng cách tín dụng liên quan đến việc bán và mua đồng thời các quyền chọn để nhận được một khoản phí trả trước trong khi giới hạn cả lợi nhuận và thua lỗ tiềm năng. Các chiến lược phổ biến bao gồm khoảng cách tín dụng put tăng giá và khoảng cách tín dụng call giảm giá.

Giới thiệu

Chênh lệch tín dụng là những khái niệm cơ bản trong cả thị trường đầu tư trái phiếu và giao dịch quyền chọn. Trong thị trường trái phiếu, chênh lệch tín dụng đóng vai trò là chỉ báo rủi ro giữa các chứng khoán khác nhau và cung cấp những hiểu biết quý giá về điều kiện kinh tế. Bài viết này khám phá chênh lệch tín dụng là gì, cơ chế của chúng và tầm quan trọng của chúng đối với các nhà đầu tư. Chúng ta sẽ xem xét chênh lệch tín dụng trong thị trường trái phiếu trước, sau đó là ứng dụng của chúng trong các chiến lược giao dịch quyền chọn.

Credit Spread là gì?

Một chênh lệch tín dụng đại diện cho sự khác biệt về lợi suất giữa 2 công cụ nợ đáo hạn cùng một thời điểm nhưng mang các hồ sơ rủi ro khác nhau.

Trong thị trường trái phiếu, khái niệm này liên quan đến việc so sánh các trái phiếu có ngày đáo hạn giống nhau—một trái phiếu từ một tổ chức phát hành an toàn hơn và một trái phiếu từ một người vay có rủi ro hơn ( chẳng hạn như nợ từ các thị trường mới nổi hoặc các công ty có xếp hạng tín dụng thấp hơn ).

Chênh lệch tín dụng thực sự cho thấy mức lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu từ các trái phiếu rủi ro hơn để bù đắp cho việc chấp nhận rủi ro vỡ nợ cao hơn. Chênh lệch này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận đầu tư của bạn và cung cấp thông tin thị trường quý giá.

Cách thức hoạt động của chênh lệch tín dụng

Các nhà đầu tư thường đo lường chênh lệch tín dụng bằng cách so sánh lợi suất trái phiếu doanh nghiệp với trái phiếu chính phủ, đặc biệt là trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, được coi là gần như không có rủi ro. Chẳng hạn, nếu một trái phiếu Kho bạc 10 năm có lợi suất 3% trong khi một trái phiếu doanh nghiệp 10 năm có lợi suất 5%, thì chênh lệch tín dụng bằng 2% ( hoặc 200 điểm cơ bản ).

Các nhà đầu tư phân tích chênh lệch tín dụng không chỉ để đánh giá rủi ro của từng công ty mà còn để đánh giá các điều kiện kinh tế rộng lớn hơn. Chênh lệch tín dụng mở rộng thường báo hiệu khó khăn kinh tế, trong khi chênh lệch thu hẹp thường chỉ ra sự tự tin ngày càng tăng của thị trường.

Những yếu tố nào ảnh hưởng đến chênh lệch tín dụng?

Nhiều yếu tố chính ảnh hưởng đến sự biến động của chênh lệch tín dụng:

• Xếp hạng tín dụng: Các chứng khoán có xếp hạng tín dụng thấp hơn ( chẳng hạn như trái phiếu lợi suất cao hoặc "rác" ) thường yêu cầu lợi suất cao hơn và chênh lệch rộng hơn so với các lựa chọn có xếp hạng đầu tư.

• Lãi suất: Môi trường lãi suất tăng thường khiến các chênh lệch trên trái phiếu rủi ro trở nên rộng hơn khi các nhà đầu tư yêu cầu bồi thường lớn hơn.

• Cảm xúc thị trường: Trong những giai đoạn niềm tin thị trường giảm, ngay cả những nhà phát hành tài chính vững chắc cũng có thể trải qua sự mở rộng của các chênh lệch trái phiếu.

• Thanh khoản: Trái phiếu có khối lượng giao dịch hạn chế mang theo rủi ro thanh khoản cao hơn và do đó thường có chênh lệch lớn hơn.

Ví dụ về Chênh lệch Tín dụng

• Chênh lệch hẹp: Một trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng cao mang lại lợi suất 3,5% trong khi một trái phiếu Kho bạc tương đương mang lại lợi suất 3,2%. Chênh lệch 0,3% (30 điểm cơ bản) cho thấy sự tự tin mạnh mẽ của thị trường vào công ty phát hành.

• Chênh lệch rộng: Một trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng thấp mang lại lợi suất 8% so với lợi suất trái phiếu Kho bạc là 3,2%. Chênh lệch 4,8% (480 điểm cơ bản) cho thấy rủi ro mà thị trường cảm nhận là cao hơn nhiều.

Chênh lệch tín dụng như là các chỉ số kinh tế

Chênh lệch tín dụng hoạt động như những thước đo kinh tế quan trọng ngoài các ứng dụng đầu tư của chúng. Trong các giai đoạn kinh tế ổn định, sự khác biệt về lợi suất giữa trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp thường giữ ở mức hẹp vì các nhà đầu tư tin tưởng rằng nền kinh tế sẽ tạo ra đủ lợi nhuận doanh nghiệp và khả năng trả nợ.

Ngược lại, sự không chắc chắn về kinh tế thúc đẩy các nhà đầu tư tìm đến các tài sản an toàn hơn như trái phiếu Kho bạc, khiến lợi suất của chúng giảm xuống trong khi đồng thời yêu cầu lợi suất cao hơn từ các khoản nợ doanh nghiệp rủi ro hơn—đặc biệt là các chứng khoán có xếp hạng thấp hơn. Sự mở rộng của chênh lệch tín dụng này thường xảy ra trước những đợt giảm giá lớn hơn trên thị trường hoặc suy thoái.

Chênh lệch tín dụng so với chênh lệch lợi suất

Các thuật ngữ này đôi khi được sử dụng thay thế cho nhau nhưng có ý nghĩa khác biệt. Chênh lệch tín dụng cụ thể đo lường sự khác biệt về lợi suất do các rủi ro tín dụng khác nhau. Chênh lệch lợi suất bao gồm các yếu tố rộng hơn, bao gồm sự khác biệt về thời gian đáo hạn hoặc cấu trúc lãi suất.

Chênh lệch tín dụng trong giao dịch quyền chọn

Trong giao dịch quyền chọn, "credit spread" đề cập đến một chiến lược mà trong đó một nhà giao dịch đồng thời bán một hợp đồng quyền chọn và mua một hợp đồng khác có cùng ngày hết hạn nhưng có mức giá thực hiện khác nhau. Nhà giao dịch thu được nhiều phí bảo hiểm hơn từ hợp đồng quyền chọn đã bán so với số tiền đã trả cho hợp đồng quyền chọn đã mua. Sự chênh lệch phí bảo hiểm này tạo ra "credit" trong tên chiến lược.

Hai chiến lược chênh lệch tín dụng phổ biến trong giao dịch quyền chọn bao gồm:

• Chiến lược bán quyền chọn put tăng giá: Được thực hiện khi dự đoán giá sẽ tăng hoặc ổn định. Nhà giao dịch bán một quyền chọn put với giá thực hiện cao hơn và mua một quyền chọn put với giá thực hiện thấp hơn.

• Chênh lệch tín dụng quyền chọn bán giảm: Được sử dụng khi mong đợi giá giảm hoặc ổn định dưới một mức độ nhất định. Nhà giao dịch bán một quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn và mua một quyền chọn mua với giá thực hiện cao hơn.

Ví dụ về một Chiến lược Gọi Tín Dụng Thụt Lùi Bearish

Một nhà đầu tư tin rằng tài sản XY sẽ không vượt quá $60 trước khi hết hạn quyền chọn và thực hiện chiến lược sau:

• Bán một hợp đồng quyền chọn mua $55 cho $4 ( nhận được $400, vì mỗi hợp đồng quyền chọn kiểm soát 100 cổ phiếu )

• Mua một quyền chọn mua $60 với giá 1,50 đô la ( trả 150 đô la )

Nhà đầu tư nhận được một khoản tín dụng ròng là $2,50 cho mỗi cổ phiếu ($250 tổng). Kết quả phụ thuộc vào giá tài sản tại thời điểm đáo hạn:

• Nếu giá giữ nguyên hoặc dưới $55: Cả hai lựa chọn đều hết hạn mà không có giá trị, và nhà đầu tư giữ lại toàn bộ $250 phí bảo hiểm.

• Nếu giá ổn định giữa $55 và $60: Lệnh gọi $55 được thực hiện chống lại nhà đầu tư, yêu cầu bán cổ phiếu ở mức $55, trong khi lệnh gọi $60 vẫn không có giá trị. Nhà đầu tư giữ lại một phần tín dụng ban đầu, với số tiền chính xác phụ thuộc vào giá cuối.

• Nếu giá vượt quá 60 đô la: Cả hai tùy chọn đều được thực hiện. Nhà đầu tư phải bán cổ phiếu tại $55 ( thông qua lệnh gọi ngắn ) và có thể mua chúng tại $60 ( thông qua lệnh gọi dài ), dẫn đến một khoản lỗ $500 trên chính các tùy chọn. Tuy nhiên, sau khi tính đến khoản tín dụng ban đầu $250 đã nhận, khoản lỗ ròng tối đa bị giới hạn ở mức 250 đô la.

Các vị trí này được gọi là chênh lệch tín dụng vì chúng tạo ra một khoản tín dụng tài khoản ngay lập tức khi được khởi tạo.

Tóm tắt

Chênh lệch tín dụng đóng vai trò là công cụ phân tích quý giá, đặc biệt đối với các nhà đầu tư trái phiếu. Chúng cho thấy mức phí mà các nhà đầu tư yêu cầu để chấp nhận rủi ro bổ sung và cung cấp thông tin về tâm lý thị trường liên quan đến điều kiện kinh tế. Bằng cách theo dõi sự biến động của chênh lệch tín dụng, các nhà đầu tư có thể hiểu rõ hơn về động lực thị trường, đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn và quản lý rủi ro danh mục hiệu quả hơn.