Ethena Labs: Định hình thế hệ công nghệ stablecoin tiếp theo

Giới thiệu về Ethena Labs

Ethena Labs đã nổi lên như một giao thức tài chính phi tập trung đột phá được xây dựng trên Ethereum, cung cấp một giải pháp tiền tệ gốc crypto thông qua sản phẩm chủ lực của mình, USDe. Khác với các stablecoin truyền thống như USDC hoặc USDT dựa vào dự trữ tiền tệ fiat được giữ trong các ngân hàng, Ethena Labs đã phát triển một cách tiếp cận hoàn toàn khác: một đồng đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi các tài sản crypto kết hợp với các vị thế hợp đồng tương lai ngắn tương ứng.

Giao thức sử dụng các chiến lược phòng ngừa delta-neutral tinh vi để duy trì sự ổn định của USDe mà không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống. Thiết kế đổi mới này khiến stablecoin của Ethena không bị kiểm duyệt, có khả năng mở rộng cao và hoàn toàn được bảo đảm bằng tài sản tiền điện tử được bảo vệ thông qua các giải pháp lưu ký minh bạch, trên chuỗi.

Thông tin chi tiết cần thiết về Ethena

Kiến trúc cơ bản của USDe

• USDe duy trì $1 đô la của mình thông qua việc phòng ngừa delta-neutral thay vì dự trữ ngân hàng truyền thống.
• Giao thức sử dụng thiết kế đô la tổng hợp hoạt động hoàn toàn trong hệ sinh thái tiền điện tử
• Hợp đồng thông minh tự động quản lý các vị thế tài sản thế chấp và các biện pháp bảo hiểm tương ứng

Hiệu suất năng suất vượt trội

• sUSDe đã cung cấp 18% APY trong năm 2024 thông qua nhiều nguồn doanh thu
• Nguồn lợi suất bao gồm phần thưởng ETH được đặt cọc (3-4%), phí tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn (8-12%), và lợi suất stablecoin.
• Hiệu suất này vượt trội so với các công cụ tài chính truyền thống và hầu hết các tùy chọn lợi suất DeFi.

Ưu điểm về hạ tầng kỹ thuật

• Thiết kế gốc của giao thức cung cấp khả năng chống kiểm duyệt vượt trội
• Giải pháp lưu ký ngoài sàn loại bỏ rủi ro đối tác sàn giao dịch thông qua các custodian cấp tổ chức.
• Nhiều đối tác lưu ký bao gồm Copper, Ceffu và Fireblocks tăng cường bảo mật

Chỉ số Chấp nhận Thị trường

• USDe đã đạt được $1 tỷ nguồn cung chỉ trong 23 ngày, khiến nó trở thành một trong những stablecoin phát triển nhanh nhất trong lịch sử.
• Giao thức đã thành công trong việc tiếp nhận nhiều tài sản thế chấp bao gồm ETH và BTC
• Bảo mật hợp đồng thông minh được xác minh thông qua nhiều cuộc kiểm tra bởi Quantstamp và Pashov

Hỗ Trợ Chiến Lược và Lộ Trình Tương Lai

• $6 triệu đô la tài trợ đã được đảm bảo từ các nhà đầu tư nổi bật bao gồm Dragonfly và Arthur Hayes
• Các khoản đầu tư chiến lược từ các sàn giao dịch lớn cung cấp quyền truy cập quan trọng vào thị trường phái sinh
• Kế hoạch mở rộng năm 2025 bao gồm tích hợp TradFi thông qua iUSDe và phát triển một blockchain mới được xây dựng theo mục đích (Converge)

Tầm Nhìn Đằng Sau Ethena Labs

Ethena Labs được thành lập bởi Guy Young, người đã công bố giao thức vào tháng 7 năm 2023 với một tầm nhìn rõ ràng: tạo ra một "Trái phiếu Internet" gốc crypto được thiết kế để chống kiểm duyệt, có khả năng mở rộng và ổn định. Khái niệm của Young một phần được lấy cảm hứng từ bài tiểu luận có ảnh hưởng của Arthur Hayes "Dust on Crust," trong đó phác thảo khung lý thuyết để phát triển một đồng đô la tổng hợp sử dụng tài sản thế chấp crypto và các thị trường phái sinh.

Young đã xác định một mâu thuẫn quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử: trong khi phân cấp vẫn là một nguyên tắc cốt lõi, thì những tài sản thiết yếu nhất—stablecoin—lại hoàn toàn tập trung. Như Young đã nói, "Chúng tôi muốn tách biệt công cụ quan trọng nhất trong crypto, đó là stablecoin, khỏi hệ thống ngân hàng. Điểm mấu chốt của mọi thứ mà chúng tôi đang cố gắng làm là tạo ra một hệ thống tự cung tự cấp, và tuy nhiên tài sản quan trọng nhất lại hoàn toàn tập trung."

Tầm nhìn sáng lập này đã hướng dẫn sự phát triển của Ethena như một giao thức kết nối khoảng cách giữa lý tưởng phi tập trung và tiện ích tài chính thực tế.

Kiến trúc kỹ thuật: Cách USDe duy trì sự ổn định

Ethena Labs sử dụng một chiến lược phòng ngừa tinh vi để duy trì tỷ giá đô la của USDe. Khi người dùng tạo ra USDe, họ gửi các tài sản đảm bảo đủ tiêu chuẩn—ETH, Bitcoin hoặc các stablecoin khác—vào giao thức. Đồng thời, Ethena thiết lập các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn ngắn tương ứng trên các sàn giao dịch phái sinh để trung hòa rủi ro biến động giá.

Quá trình vận hành hoạt động như sau:

1. Tiền gửi tài sản đảm bảo: Một người dùng cung cấp $100 giá trị của một tài sản được chấp nhận ( chẳng hạn như USDT)
2. USDe Minting: Người dùng nhận được khoảng 100 USDe mới được đúc (trừ đi chi phí giao dịch)
3. Hedging Delta-Neutral: Giao thức mở một vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn ngắn hạn với giá trị tương đương.
4. Tái cân bằng liên tục: Các vị thế được theo dõi và điều chỉnh để duy trì ngang giá đô la

Kiến trúc này tạo ra sự bảo vệ toàn diện chống lại sự biến động của thị trường—nếu giá của tài sản đảm bảo giảm, lợi nhuận từ vị thế bán sẽ bù đắp cho tổn thất, đảm bảo rằng USDe duy trì được sự ổn định của nó. Quan trọng là, các tài sản đảm bảo không bao giờ nằm trực tiếp trên các sàn giao dịch; thay vào đó, Ethena sử dụng "Giải quyết Ngoài Sàn" thông qua các nhà quản lý tài sản cấp tổ chức như Copper, Ceffu và Fireblocks.

Theo các đánh giá về an ninh, thiết kế của Ethena giảm thiểu đáng kể sự tiếp xúc với đối tác trao đổi và rủi ro mất giá so với các mô hình stablecoin truyền thống.

Hệ sinh thái sản phẩm của Ethena

USDe: Đô la tổng hợp cốt lõi

USDe hoạt động như sản phẩm chính của Ethena—một đồng đô la tổng hợp duy trì sự ổn định thông qua việc phòng ngừa theo thuật toán thay vì dự trữ ngân hàng truyền thống. Người dùng có thể mint USDe bằng cách gửi tài sản thế chấp được phê duyệt và đổi nó theo yêu cầu, với điều kiện hoàn thành các xác minh KYC/KYB cần thiết cho các đối tác tạo lập thị trường được ủy quyền.

Thiết kế đô la tổng hợp mang lại một số lợi thế so với các stablecoin truyền thống:

• Độc lập Hệ thống Ngân hàng: Hoạt động mà không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống
• Hỗ trợ Minh bạch: Tất cả tài sản thế chấp đều hiển thị trên chuỗi với các vị thế phòng ngừa có thể xác minh
• Khả năng mở rộng: Có thể mở rộng nhanh chóng mà không bị ràng buộc bởi các hạn chế của hệ thống tài chính truyền thống

sUSDe: Cơ Chế Tạo Ra Lợi Nhuận

sUSDe đại diện cho phiên bản staked của USDe, cho phép người nắm giữ kiếm được phần thưởng đáng kể từ giao thức. Khi người dùng đặt cược USDe của họ, họ nhận được token sUSDe mà tự động tăng giá trị khi doanh thu của giao thức được phân phối cho quỹ staking.

Trong năm 2024, sUSDe đã tạo ra một APY ấn tượng là 18%—vượt trội đáng kể so với các phương tiện tiết kiệm truyền thống và hầu hết các tùy chọn yield DeFi. Lợi suất này đến từ ba nguồn chính:

1. Phần thưởng ETH đã stake: Lợi suất 3-4% từ Ethereum đã stake
2. Quỹ Tương lai Vĩnh viễn: 8-12% từ việc thu hút tỷ lệ quỹ trên các sàn giao dịch phái sinh
3. Lợi suất Stablecoin: Lợi nhuận bổ sung từ tài sản stablecoin đã được triển khai

ENA: Khung Quản Trị

Token ENA đóng vai trò là cơ chế quản trị trong hệ sinh thái của Ethena. Những người sở hữu token có thể tham gia vào các cuộc bỏ phiếu hai lần mỗi năm để bầu chọn thành viên Ủy ban Rủi ro và đóng góp vào các quyết định quản trị giao thức quan trọng. Sau khi hoàn thành thành công Chiến dịch Shard, ENA đã ra mắt vào ngày 2 tháng 4 năm 2024, chuyển giao thức từ giai đoạn khởi động sang quản trị cộng đồng.

Tính hữu ích của ENA không chỉ dừng lại ở việc quản trị đơn giản:

• Hướng giao thức: Bỏ phiếu về các quyết định chiến lược quan trọng
• Điều chỉnh tham số rủi ro: Ảnh hưởng đến yêu cầu tài sản thế chấp và chiến lược phòng ngừa
• Phân phối doanh thu: Ảnh hưởng tiềm năng đến phân bổ doanh thu của giao thức

USDtb: Tính ổn định được hỗ trợ bởi Bộ Tài chính

Gần đây, Ethena Labs đã giới thiệu USDtb, một đồng đô la kỹ thuật số được hỗ trợ bởi các sản phẩm quỹ kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa cấp tổ chức cùng với dự trữ stablecoin. Ban đầu được thế chấp bởi Token Token Quỹ thanh khoản kỹ thuật số tổ chức USD của BlackRock (BUIDL), USDtb cung cấp một tùy chọn tài sản ổn định bổ sung được thiết kế để thu hút những người dùng tập trung vào tổ chức hơn đang tìm kiếm sự ổn định được hỗ trợ bởi kho bạc.

Đường đi của sự phát triển và các cột mốc quan trọng

Ra mắt công khai (Tháng 2 năm 2024)

USDe chính thức ra mắt công chúng vào ngày 19 tháng 2 năm 2024, đánh dấu sự khởi đầu của việc áp dụng chính thống. Đồng thời, Ethena Labs đã khởi xướng (Epoch 1) Chiến dịch Shard, được thiết kế chiến lược để khởi động việc sử dụng giao thức và khuyến khích những người sử dụng sớm bằng cách phân bổ token trong tương lai.

Ngưỡng Tỷ Đô (Tháng 3 năm 2024)

USDe đã đạt được cột mốc đáng kinh ngạc với 1 tỷ token đang lưu hành chỉ trong 23 ngày—tăng trưởng nhanh hơn hầu hết các stablecoin lớn trong lịch sử. Sự gia tăng mạnh mẽ này đã thiết lập USDe là một trong những tài sản định giá USD phát triển nhanh nhất trong lịch sử tiền điện tử, cho thấy nhu cầu thị trường đặc biệt.

Giới thiệu về Token ENA (Tháng 4 năm 2024 )

Token quản trị ENA ra mắt vào ngày 2 tháng 4 năm 2024, được phân phối thông qua airdrop cho những người tham gia Chiến dịch Shard. Sự kiện này đánh dấu một sự chuyển đổi đáng kể từ khởi động giao thức tập trung sang quản trị dựa trên cộng đồng, với những người nắm giữ ENA có quyền biểu quyết đối với các quyết định giao thức quan trọng.

Tích hợp Bitcoin (April 2024)

Vào ngày 4 tháng 4 năm 2024, Ethena chính thức đưa Bitcoin vào làm tài sản thế chấp cho USDe, mở rộng đáng kể khả năng phát triển của giao thức và đa dạng hóa cơ sở tài sản thế chấp.

Tài trợ và Đối tác Chiến lược

Vào tháng 7 năm 2023, Ethena Labs đã giành được $6 million trong lĩnh vực tài trợ hạt giống do Dragonfly, một công ty đầu tư mạo hiểm nổi tiếng tập trung vào tiền điện tử dẫn đầu. Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX, đã tham gia vào vòng gọi vốn thông qua văn phòng gia đình Maelstrom của mình, cung cấp cả hướng dẫn về vốn và chiến lược.

Giao thức này đã nhận được sự hỗ trợ chiến lược từ một số sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số hàng đầu, bao gồm các nền tảng giao dịch lớn như Deribit, các sàn giao dịch châu Á nổi bật và các sàn giao dịch được quản lý tại Mỹ. Những khoản đầu tư chiến lược này đã cung cấp cho Ethena Labs quyền truy cập quan trọng vào các thị trường phái sinh cần thiết để thực hiện các chiến lược phòng ngừa của mình.

An ninh và Quản lý Rủi ro

Ethena Labs đã trải qua nhiều cuộc kiểm tra hợp đồng thông minh do các công ty bảo mật hàng đầu thực hiện, bao gồm Quantstamp và Pashov. Những đánh giá toàn diện này đã xác minh kiến trúc kỹ thuật và các biện pháp kiểm soát rủi ro của giao thức.

Thiết kế của giao thức bao gồm một số tính năng giảm thiểu rủi ro chính:

• Giải quyết ngoài sàn: Giảm thiểu rủi ro đối tác trao đổi
• Hedging Delta-Neutral: Giảm thiểu sự tiếp xúc với độ biến động của thị trường
• Lưu ký đa dạng: Phân bổ tài sản qua nhiều nhà lưu ký tổ chức khác nhau
• Bảo mật Đa lớp: Áp dụng nhiều biện pháp bảo mật ở cấp hợp đồng và hoạt động

Phát triển tương lai và ảnh hưởng thị trường

Nhìn về phía trước đến năm 2025, Ethena Labs đã phác thảo một lộ trình mở rộng tham vọng bao gồm:

1. Tích hợp Tài chính Truyền thống: Phát triển iUSDe cho việc áp dụng của các tổ chức
2. Cơ sở hạ tầng Blockchain: Tạo ra Converge, một blockchain được xây dựng đặc biệt cho việc áp dụng của các tổ chức
3. Các loại tài sản thế chấp mở rộng: Kết hợp các tài sản tiền điện tử bổ sung làm tài sản thế chấp
4. Cơ Chế Tăng Cường Lợi Nhuận: Tối ưu hóa hơn nữa các chiến lược tạo ra lợi nhuận

Ethena Labs đang định vị mình để ảnh hưởng đáng kể đến sự tiến hóa của tài chính phi tập trung, với cách tiếp cận đô la tổng hợp của nó có khả năng biến đổi những quan niệm về tiền tệ, các phương tiện tiết kiệm và cơ sở hạ tầng tài chính. Khi giao thức tiếp tục mở rộng thông qua lộ trình năm 2025, các tích hợp TradFi và các quan hệ đối tác trong hệ sinh thái, Ethena Labs đang thiết lập mình như một cơ sở hạ tầng nền tảng cho thế hệ tài chính phi tập trung tiếp theo.