Tại sao Hoa Kỳ in tiền nhưng vẫn vay mượn từ các quốc gia khác?

Hoa Kỳ sở hữu khả năng in tiền mạnh nhất thế giới thông qua Cục Dự trữ Liên bang, nhưng đồng thời giữ một trong những vị trí nợ nước ngoài lớn nhất toàn cầu. Nghịch lý rõ ràng này đặt ra những câu hỏi quan trọng về Chính sách tiền tệ, hệ thống kinh tế và động lực tài chính toàn cầu.

Cơ chế tạo tiền so với vay mượn

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ về mặt kỹ thuật có thể tạo ra số lượng đô la không giới hạn thông qua các hoạt động chính sách tiền tệ của mình. Tuy nhiên, có một sự khác biệt cơ bản giữa việc tạo ra tiền tệ và tài trợ cho chi tiêu của chính phủ. Khi chính phủ cần vốn vượt quá doanh thu thuế, họ phát hành trái phiếu Kho bạc được mua bởi nhiều thực thể - bao gồm các chính phủ nước ngoài, quỹ đầu tư và ngân hàng trung ương.

Hệ thống này tạo ra một sự phân tách quan trọng giữa Chính sách tiền tệ ( do Cục Dự trữ Liên bang ) kiểm soát và Chính sách tài khóa ( do Quốc hội và Bộ Tài chính ) quản lý. Việc tài trợ trực tiếp cho chi tiêu của chính phủ mà không phát hành nợ sẽ làm thay đổi cơ bản sự cân bằng này.

Tại sao vay khi bạn có thể in?

Nhiều yếu tố chính giải thích tại sao Mỹ vay mượn mặc dù có khả năng tạo ra tiền tệ:

Kiểm soát lạm phát: Bằng chứng lịch sử từ các trường hợp như Đức (1923), Hungary (1946), và Zimbabwe (2000s) cho thấy cách mà việc tạo ra tiền quá mức dẫn đến lạm phát phi mã tàn khốc. Theo nghiên cứu kinh tế, việc tài trợ tiền tệ cho các khoản thâm hụt của chính phủ kéo dài thường dẫn đến sự mất giá của đồng tiền và sự xói mòn sức mua.

Trạng thái Đồng tiền Dự trữ Toàn cầu: Đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ chính của thế giới. Vị trí đặc quyền này yêu cầu duy trì kỷ luật tài chính và niềm tin của thị trường. Việc in tiền quá mức sẽ làm suy yếu niềm tin quốc tế vào hệ thống đô la.

Cơ chế ổn định kinh tế: Thị trường trái phiếu đóng vai trò như một cơ chế phản hồi kinh tế quan trọng. Khi các nhà đầu tư mua trái phiếu kho bạc Mỹ, họ tín hiệu sự tự tin vào tương lai kinh tế của Mỹ. Cách tiếp cận dựa trên thị trường này giúp duy trì kỷ luật tài chính.

Mối quan hệ kinh tế quốc tế: Việc nắm giữ nợ công của Mỹ từ nước ngoài tạo ra những sự phụ thuộc kinh tế quan trọng hỗ trợ cho các mối quan hệ thương mại và sự ổn định toàn cầu. Những người nắm giữ lớn như Nhật Bản và Trung Quốc hưởng lợi từ những thỏa thuận này thông qua việc ổn định tiền tệ và thị trường xuất khẩu.

Quan điểm của Lý thuyết Tiền tệ Hiện đại

Một số nhà kinh tế học ủng hộ Lý thuyết Tiền tệ Hiện đại (MMT) lập luận rằng các quốc gia có chủ quyền với đồng tiền riêng của họ phải đối mặt với ít rào cản hơn so với những gì thường được tin tưởng. Họ đề xuất rằng chính phủ có thể chi tiêu tiền mới được tạo ra mà không nhất thiết gây ra lạm phát cho đến khi nền kinh tế đạt công suất tối đa.

Tuy nhiên, quan điểm này vẫn gây tranh cãi trong số các nhà kinh tế chính thống, những người chỉ ra những rủi ro đáng kể của việc mất giá tiền tệ, dòng vốn ra nước ngoài và bất ổn kinh tế khi kỷ luật tiền tệ bị phá vỡ.

Sự Cân Bằng Nhạy Cảm

Hệ thống hiện tại đại diện cho sự cân bằng được điều chỉnh cẩn thận giữa các công cụ tiền tệ khác nhau:

• Nới lỏng định lượng: Cục Dự trữ Liên bang mua trái phiếu chính phủ trên các thị trường thứ cấp để ảnh hưởng đến lãi suất và cung tiền - khác với việc tài trợ trực tiếp cho chính phủ
• Phát hành nợ: Bộ Tài chính bán trái phiếu cho nhiều người mua khác nhau, tạo ra kỷ luật dựa trên thị trường
• Quản lý tiền tệ quốc tế: Duy trì sự ổn định của đồng đô la thông qua Chính sách tiền tệ kiềm chế

Sự sắp xếp phức tạp này giúp bảo tồn cả sự ổn định kinh tế trong nước và hệ thống tài chính quốc tế, mặc dù nó tạo ra tình huống có vẻ mâu thuẫn khi nhà phát hành tiền tệ mạnh nhất thế giới lại là con nợ lớn nhất của chính mình.

Câu hỏi về việc liệu hệ thống này có đại diện cho cách tiếp cận tối ưu trong quản lý tiền tệ vẫn còn mở cho cuộc tranh luận, đặc biệt là khi các loại tiền tệ kỹ thuật số và các hệ thống tài chính thay thế tiếp tục xuất hiện.