Hiểu về Tài sản Lỏng Chất lượng Cao trong Thế giới Tiền điện tử

Đạo luật GENIUS: Cách mạng Quy định cho Stablecoins

Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua một cuộc bỏ phiếu lưỡng đảng lịch sử cho Đạo luật GENIUS, đánh dấu một thời điểm quan trọng trong việc quy định stablecoin. Luật pháp mang tính đột phá này dự kiến sẽ biến đổi ngành công nghiệp. Hãy cùng phân tích sự phát triển quan trọng này qua lăng kính của một giáo sư tài chính, người đã theo dõi tiền điện tử từ năm 2018.

Vai Trò Quan Trọng Của Stablecoins

Stablecoin hiện nay nắm giữ vốn hóa thị trường 260 tỷ USD và tiếp tục tăng trưởng, phục vụ các chức năng thiết yếu trong giao dịch tiền điện tử, thanh toán xuyên biên giới và ứng dụng DeFi, với USDT và USDC dẫn đầu thị trường. Mặc dù được coi là tài sản an toàn nhất trong vũ trụ tiền điện tử biến động, sự an toàn được cảm nhận của chúng có thể trở thành mối nguy hiểm nếu không có quy định thích hợp. Sự sụp đổ Terra/Luna năm 2022, dẫn đến tổn thất 60 tỷ USD, đã trở thành một lời cảnh tỉnh to lớn cho ngành.

Các Câu Hỏi Chính Được Đề Cập Trong Đạo Luật GENIUS

Phát Hành Stablecoin: Ai Đủ Điều Kiện?

Cách tiếp cận quản lý đã phát triển một cách thú vị theo thời gian. Vào năm 2020, Đạo luật STABLE đề xuất rằng chỉ các ngân hàng mới có thể phát hành stablecoin—một khuôn khổ bị chỉ trích rộng rãi là quá hạn chế. Giữa năm 2022-2023, các mô hình cấp phép kép đã được giới thiệu như những giải pháp tiềm năng. Bây giờ, vào năm 2025, Đạo luật GENIUS thực hiện một hệ thống ba cấp độ tinh vi hơn.

Khung mới giới thiệu Tier 1 cho các công ty con ngân hàng được quản lý bởi FDIC/Fed, Tier 2 cho các nhà phát hành liên bang không phải ngân hàng được giám sát bởi OCC, và Tier 3 cho các nhà phát hành cấp tiểu bang hoạt động theo các tiêu chuẩn liên bang tối thiểu. Cách tiếp cận linh hoạt này thừa nhận rằng ngành công nghiệp đã phát triển ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống, cho phép các nhà phát hành tư nhân đã xây dựng ngành công nghiệp này tiếp tục hoạt động mà không cần trở thành ngân hàng.

Token Backing: Điều gì là chấp nhận được?

Có sự đồng thuận rõ ràng trong tất cả các đề xuất quy định rằng stablecoin cần được đảm bảo 100% bằng Tài sản Lỏng Chất lượng Cao (HQLA), tốt nhất là tiền mặt và trái phiếu Kho bạc ngắn hạn. Đạo luật GENIUS tiến xa hơn bằng cách hạn chế dự trữ chỉ cho việc thanh toán lại, ưu tiên người nắm giữ stablecoin hơn tất cả các chủ nợ khác trong các tình huống phá sản, và cấm rõ ràng việc sử dụng tiền của khách hàng cho các khoản vay nghi ngờ.

Quy trình xác minh: Đảm bảo tuân thủ

Đạo luật giới thiệu các biện pháp tuân thủ nghiêm ngặt bao gồm báo cáo hàng tháng bắt buộc, kiểm toán do các công ty kế toán độc lập thực hiện, và chứng nhận của các giám đốc điều hành dưới nguy cơ bị trừng phạt pháp lý. Các nhà phát hành stablecoin giờ đây sẽ hoạt động dưới cùng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt như các tổ chức tài chính truyền thống, nhấn mạnh trách nhiệm ủy thác thực sự để bảo vệ người dùng.

Ảnh hưởng thị trường: USDC so với USDT

Trong khi USDT hiện đang chiếm ưu thế trên thị trường, USDC có thể nổi lên như một stablecoin được quy định nhờ vào những lợi thế về tính minh bạch thông qua các xác nhận dự trữ thường xuyên, kiểm toán bởi các công ty Mỹ được công nhận, và hồ sơ IPO của nó cho thấy sự tự tin vào chiến lược tuân thủ của mình. USDT sẽ cần cải thiện các thực hành minh bạch của mình để duy trì thị phần trong môi trường quy định của Mỹ.

Những người mới tham gia thị trường

Đạo luật GENIUS biến đổi bối cảnh cạnh tranh bằng cách làm rõ và có thể hạ thấp rào cản gia nhập, thu hút sự quan tâm từ các tổ chức tài chính lớn, và có thể làm suy yếu lợi thế người đi đầu mà USDT và USDC hiện đang được hưởng. Đáng chú ý, đạo luật cấm thanh toán lãi suất trên stablecoin, rõ ràng định vị chúng như những công cụ thanh toán chứ không phải phương tiện đầu tư.

Cảnh báo tiềm năng

Mối quan tâm về tiêu chuẩn kiểm toán

Hội đồng Giám sát Kế toán Công ty Cổ phần (PCAOB) vẫn chưa đưa ra các tiêu chuẩn cụ thể cho việc kiểm toán stablecoin. Tuyên bố mới nhất của họ từ năm 2023 đã cảnh báo rằng các báo cáo chứng minh dự trữ không nên bị nhầm lẫn với các cuộc kiểm toán toàn diện, nhấn mạnh một khoảng trống trong khuôn khổ xác minh.

Cân nhắc về Rủi ro Hệ thống

Ngay cả các stablecoin hoàn toàn tuân thủ cũng có thể gây ra rủi ro đáng kể cho các thị trường tài chính rộng lớn hơn. Citigroup dự đoán rằng số lượng nắm giữ T-Bill của stablecoin có thể đạt 1,6 triệu tỷ USD vào năm 2030. Trong một đợt suy thoái tiền điện tử nghiêm trọng, việc rút tiền hàng loạt có thể kích hoạt các đợt bán tháo T-Bill, tạo ra sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu với những tác động lây lan tiềm tàng đến hệ thống tài chính toàn cầu.

Góc Nhìn Rộng Hơn

Trong khi Đạo luật GENIUS đại diện cho một cột mốc quan trọng trong việc quản lý stablecoin, sự ổn định lâu dài của stablecoin sẽ phụ thuộc không chỉ vào việc tuân thủ quy định ( hiện đã được Đạo luật đề cập ), mà còn vào việc phát triển các hệ thống kiểm toán vững chắc ( vẫn đang trong quá trình hoàn thiện ) và đảm bảo tính bền vững của thị trường Kho bạc trước các rủi ro hệ thống tiềm ẩn.

Ý nghĩa đối với Trader

Đạo luật GENIUS mang lại sự rõ ràng gia tăng có khả năng thúc đẩy sự chấp nhận của các tổ chức, nâng cao cạnh tranh mà nên mang lại dịch vụ tốt hơn, và tiêu chuẩn cao hơn giúp giảm rủi ro của các sự kiện tách rời thảm khốc. Các bên tham gia thị trường nên theo dõi chặt chẽ những động thái chiến lược của USDC khi nó định vị mình để trở thành stablecoin được quản lý hàng đầu, sự xuất hiện của các người chơi tổ chức mới trong lĩnh vực này, và sự phát triển của các quy trình xác minh khi các tiêu chuẩn kiểm toán phát triển.

Cảnh quan stablecoin đang trải qua một sự chuyển biến lớn. Hiểu những thay đổi này ngay bây giờ sẽ giúp các nhà giao dịch điều hướng hiệu quả trong cảnh quan mới.