Stablecoin: đổi mới phát hành tài sản trong vòng mới

Stablecoin đang trở thành sự đồng thuận của thị trường. Không chỉ các tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu tham gia, các gã khổng lồ DeFi cũng lần lượt tung ra sản phẩm stablecoin của riêng họ. Đồng thời, một loại stablecoin mới - stablecoin sinh lãi (YBS) đang nhanh chóng nổi lên.

Stablecoin sinh lãi thu hút người dùng thông qua việc phân phối một phần lợi nhuận tài sản cho các nhà đầu tư. Điều này khác biệt về bản chất so với stablecoin truyền thống. Việc phát hành stablecoin truyền thống như USDT là quá trình tạo ra tài sản mới, và dự trữ của nó không liên quan đến người dùng. Trong khi đó, YBS tuân theo logic ngân hàng trên chuỗi về huy động - cho vay, đã giải cấu trúc quyền phát hành tài sản.

Lịch sử của ngành công nghiệp tiền điện tử chính là lịch sử đổi mới mô hình phát hành tài sản. Chỉ có điều lần này, dưới cái tên ổn định, có vẻ nhẹ nhàng hơn, không giống như ERC-20, NFT và Meme Coin mạnh mẽ.

Sự ổn định xuất phát từ tính biến động, biến động tạo ra stablecoin. Stablecoin sinh lãi cần có cơ chế sinh lãi và cơ chế stablecoin, có thể dựa trên cơ chế CDP, cơ chế Delta trung tính, miễn là có thể đảm bảo sự ổn định. Sự phân biệt thực sự nằm ở cơ chế sinh lãi và chia sẻ lợi nhuận, phụ thuộc vào nguồn tài sản sinh lãi. Cách đơn giản nhất có hai: Sử dụng tài sản staking như stETH trên chuỗi, sử dụng tài sản tự sinh lãi như trái phiếu Mỹ bên ngoài.

Hiện tại trên thị trường đã có gần trăm dự án Stablecoin sinh lời. Nhưng thật sự có thể nổi bật không quá 5 cái. Điểm giao thoa giữa DeFi, RWA và Stablecoin đã để lại không gian thị trường cho các giao thức Stablecoin sinh lời mới nổi.

Từ các khía cạnh như tài sản nền tảng, cơ chế cốt lõi và TVL, hiện có 12 dự án stablecoin sinh lãi nổi bật. Chúng chủ yếu cạnh tranh trong các tình huống tính lãi, định giá và thanh toán của thị trường bán lẻ. Những dự án này thường áp dụng chiến lược kết hợp đa chuỗi, đa giao thức và đa pool, tương tự như các khối xây dựng DeFi đầu tiên.

Quy mô stablecoin sinh lãi mở rộng, token chính của giao thức không nhất thiết phải tăng, vì lợi nhuận ròng của giao thức có thể không cao. Ngược lại, giá token chính của giao thức giảm cũng có thể dẫn đến việc rút lui thanh khoản của stablecoin sinh lãi. Do đó, phải chú ý đến khả năng sinh lợi liên tục của giao thức và an toàn vốn.

Ngoài Sky và Ethena, các giao thức mới nổi như Resolv, Avalon, Falcon, Level và Noon Capital cũng đáng được chú ý. Độ tin cậy và dự trữ vốn cần thiết cho stablecoin sinh lãi không khác biệt nhiều so với độ công nhận của việc tạo ra BTC/ETH. Đây sẽ là chiến trường chính cho sự đổi mới trong phát hành tài sản lần thứ hai.