Phân tích sâu về Drift Protocol: Thách thức và sự tiến hóa của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi
Nghiên cứu về Drift Protocol đã giúp tôi hiểu sâu hơn về sự theo đuổi kiên định của Solana đối với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB). Việc thực hiện hợp đồng tương lai vĩnh cửu với tư cách là nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) trên chuỗi thực sự gặp nhiều khó khăn, đến mức phải chuyển sang chấp nhận các nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức Perpetual Protocol đã thành lập AMM ảo (vAMM ) giải quyết vấn đề đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay, nhưng không có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung, AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải đối phó với sự thiếu hụt đối thủ, độ sâu không đủ, giá lệch lạc thông qua các quy tắc đã được thiết lập. Điều này dẫn đến Drift v1 có các tham số có thể điều chỉnh và biểu thức công thức vô cùng phức tạp.
Để đối phó với sự lệch giá của hợp đồng, Drift v1 buộc phải định nghĩa nhiều trạng thái thị trường (như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường bán khỏe, v.v.), đánh giá tình trạng mất cân bằng giữa mua và bán, và xây dựng các kế hoạch thanh lý vị thế và điều chỉnh tham số tương ứng. So với đó, sổ lệnh truyền thống có vẻ đơn giản và hiệu quả hơn. Điều này cũng giải thích tại sao Solana lại rất chú trọng đến công nghệ sổ lệnh.
Drift sau đó đã giới thiệu tính năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm vẫn khác biệt so với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch của Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Đấu giá JIT: do nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản
Sổ lệnh giới hạn: Cũng được cung cấp thanh khoản bởi các nhà tạo lập thị trường
AMM: Khi các nhà tạo lập thị trường chưa can thiệp, thanh khoản được cung cấp bởi AMM của Drift.
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ mô hình AMM và chuyển sang nhà tạo lập thị trường tập trung. Quyết định này xuất phát từ một số vấn đề cốt lõi mà vAMM đang phải đối mặt:
Sự mất mát liên tục của tỷ lệ phí vốn, quỹ bảo hiểm của giao thức thực sự đang bán khống độ biến động.
Khó duy trì neo giá, cần tiếp tục trợ cấp để giữ cho giá hợp đồng tương lai vĩnh cửu nhất quán với giá giao ngay.
Vấn đề phụ thuộc vào con đường, độ lệch giá càng lớn, chi phí duy trì càng cao
Cần lưu ý rằng dự án sáng lập vAMM, Perpetual Protocol, cũng đang tìm kiếm hướng đi mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2, tích hợp các chức năng của Uniswap V3, cố gắng giải quyết vấn đề của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung thông qua sự kết hợp giữa CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này về cơ bản là biến vAMM vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá thành một mô hình do các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ cấp độ giao thức sang các nhà tham gia thị trường.
Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Trong khi đó, giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
vAMM (AMM ảo) chi tiết
vAMM của Perpetual Protocol sử dụng công thức tích số không đổi X * Y = K giống như Uniswap.
Khác với AMM giao ngay truyền thống, vAMM sử dụng cấu trúc hai lớp: LP được sử dụng làm tài sản thế chấp, trong khi tài sản thực được lưu trữ trong kho hợp đồng thông minh. vAMM về cơ bản là cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ như:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400,000 USDT.
Alice dùng 100 USDT làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần mua ETH:
Alice gửi 1000 USDT vào hợp đồng thông minh làm tiền ký quỹ
Perpetual Protocol sẽ ghi 10,000 USDT vào vAMM
vAMM tính toán ETH mà Alice nên nhận dựa trên X * Y = K
Trạng thái ban đầu: 100 ETH * 400,000 USDT = 40,000,000
Alice gửi vào sau: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice thực sự nhận được khoảng 2.44 ETH
vAMM được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410.000 USDT
Bob sau đó sử dụng 1000 USDT làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Bob gửi vào hợp đồng 1000 USDT
Ghi nhận Hợp đồng tương lai vĩnh cửu -10,000 vDAI vào vAMM
Bob đã bán khống 2.4391 ETH
vAMM phục hồi thành 100 ETH và 400,000 USDT
vAMM áp dụng cơ chế phí vốn tương tự như sàn giao dịch tập trung, sử dụng công thức tương tự như sàn giao dịch FTX.
Cần lưu ý rằng vAMM có sự khác biệt căn bản với hợp đồng tại các sàn giao dịch tập trung truyền thống. Tại các sàn giao dịch tập trung, mỗi bên mua đều có một bên bán tương ứng, sàn giao dịch chỉ cung cấp nơi giao dịch mà không gánh chịu rủi ro vị thế. Trong khi đó, tại vAMM, người dùng thực sự đang giao dịch với đường cong giá, chứ không phải với đối tác thực.
Điều này dẫn đến việc khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần phải sử dụng trợ cấp để thu hút các đối thủ thực sự. Do đó, sự ổn định của nguồn trợ cấp và quy mô của quỹ trở nên rất quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sống còn của dự án. Đặc biệt trong các tình huống thị trường một chiều hoặc biến động mạnh, quỹ tương đương với việc bán khống độ biến động, chiến lược này thường đem lại lợi nhuận nhỏ trong thời gian bình thường, nhưng thua lỗ lớn trong thời gian biến động.
Drift đã đổi mới trên cơ sở vAMM của Perpetual Protocol, ra mắt dAMM( động. Đặc điểm của nó là các tham số có thể cấu hình, được sử dụng để đối phó với sự lệch giá, bất đối xứng giữa mua và bán, và độ sâu không đủ. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề cơ bản không thể giải quyết.
Phân tích sâu về Drift AMM
Drift sử dụng AMM động, đã được cải tiến dựa trên vAMM, giới thiệu các tham số cấu hình sau:
Peg（giá nhân）：kiểm soát độ sai lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, ảnh hưởng đến trượt giá
Hồ bơi phí: chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K
Các tham số này kết hợp với độ lệch giữa giá oracle (giá hợp đồng) và giá niêm yết (giá giao ngay) tạo thành một cơ chế điều chỉnh phức tạp.
) Peg（hệ số neo）
Dùng để điều chỉnh nhanh giá cả, giúp giá hợp đồng gần với giá thị trường thực.
Giá = ### tài sản cơ sở / tài sản định giá ( * Hệ số Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
Kiểm tra độ lệch giá sau mỗi giao dịch
Nếu vượt quá ngưỡng, có hai lựa chọn:
Nếu quỹ phí đủ, điều chỉnh trực tiếp Peg
Nếu quỹ phí không đủ, so sánh chi phí trợ cấp và chi phí tái neo.
Thường thì giảm giá trị K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ bị tác động hơn.
Sau khi điều chỉnh, bên thua lỗ tính toán thiệt hại thực tế, bên lãi được bổ sung từ quỹ phí.
) K（độ sâu thanh khoản）
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K càng lớn, trượt giá càng nhỏ. Do X * Y = K trong vAMM chủ yếu được sử dụng để định giá, chứ không phải để thể hiện tài sản LP thực tế, nên giá trị K có thể được điều chỉnh.
Nói một cách đơn giản:
Giá trị K kiểm soát độ nhạy của giá đối với khối lượng giao dịch
Mức giá tuyệt đối điều chỉnh Peg
Quỹ phí
Không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Các mục đích chính bao gồm điều chỉnh giá Peg, cung cấp lợi nhuận cho các nhà giao dịch sau khi điều chỉnh giá K, cũng như thanh toán phí vốn không cân bằng.
Nguồn thu nhập chính:
Phí giao dịch của Taker (0.05-0.1%)
Phí thanh lý (50%)
Thu nhập từ phí vốn
Mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc Drift mất lợi thế về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, sự gia tăng doanh thu là tuyến tính, nhưng chi phí có thể tăng theo cấp số nhân trong các tình huống cực đoan. Về lâu dài, chi phí có thể không được doanh thu bù đắp hoàn toàn.
Điều này cũng giải thích tại sao Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM, chuyển sang mô hình tạo lập thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần phải gửi tiền ký quỹ, và công thức X * Y = K thực tế trở thành đường cong định giá. Drift cố gắng làm cho giá hợp đồng được neo tốt hơn vào giá giao ngay bằng cách giới thiệu hệ số neo Peg và giá trị K có thể điều chỉnh. Tuy nhiên, lợi nhuận từ vị thế của người dùng trong quá trình điều chỉnh này cần được bổ sung từ quỹ phí.
Trong dài hạn, trong tình huống thị trường cực đoan, chi phí có thể tăng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, dẫn đến việc các giao thức phải bù đắp cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, chỉ dựa vào công thức toán học để kiểm soát các đường đi của AMM trên chuỗi dường như không khả thi. Bản chất của hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để đạt được sự cân bằng của bên đối tác. Điều này cũng phản ánh thách thức liên tục trong việc tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và hiệu quả.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
20 thích
Phần thưởng
20
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MetaMuskRat
· 16giờ trước
Thật tuyệt vời, chuyển sang phi tập trung sẽ kiếm tiền ngay lập tức.
Xem bản gốcTrả lời0
PumpBeforeRug
· 22giờ trước
Ai ơi, trên chuỗi vamm còn hy vọng gì nữa
Xem bản gốcTrả lời0
ProposalManiac
· 08-12 06:50
Làm nhà tạo lập thì cũng chỉ là vấn đề quản trị mà người ta thường nói đến.
Xem bản gốcTrả lời0
SingleForYears
· 08-12 06:50
Nhớ lần trước bị dính vào hợp đồng vĩnh cửu, thua lỗ thảm hại.
Xem bản gốcTrả lời0
HashBard
· 08-12 06:47
ser... clob là amm mới ngl
Xem bản gốcTrả lời0
GasOptimizer
· 08-12 06:31
Một người nữa đi sai đường, hối hận vì đã nhập một vị thế sol
Thách thức và tiến hóa của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu Drift Phi tập trung: Từ vAMM đến tạo thị trường tập trung
Phân tích sâu về Drift Protocol: Thách thức và sự tiến hóa của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên chuỗi
Nghiên cứu về Drift Protocol đã giúp tôi hiểu sâu hơn về sự theo đuổi kiên định của Solana đối với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB). Việc thực hiện hợp đồng tương lai vĩnh cửu với tư cách là nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) trên chuỗi thực sự gặp nhiều khó khăn, đến mức phải chuyển sang chấp nhận các nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức Perpetual Protocol đã thành lập AMM ảo (vAMM ) giải quyết vấn đề đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay, nhưng không có sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung, AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải đối phó với sự thiếu hụt đối thủ, độ sâu không đủ, giá lệch lạc thông qua các quy tắc đã được thiết lập. Điều này dẫn đến Drift v1 có các tham số có thể điều chỉnh và biểu thức công thức vô cùng phức tạp.
Để đối phó với sự lệch giá của hợp đồng, Drift v1 buộc phải định nghĩa nhiều trạng thái thị trường (như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường bán khỏe, v.v.), đánh giá tình trạng mất cân bằng giữa mua và bán, và xây dựng các kế hoạch thanh lý vị thế và điều chỉnh tham số tương ứng. So với đó, sổ lệnh truyền thống có vẻ đơn giản và hiệu quả hơn. Điều này cũng giải thích tại sao Solana lại rất chú trọng đến công nghệ sổ lệnh.
Drift sau đó đã giới thiệu tính năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm vẫn khác biệt so với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch của Drift được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ mô hình AMM và chuyển sang nhà tạo lập thị trường tập trung. Quyết định này xuất phát từ một số vấn đề cốt lõi mà vAMM đang phải đối mặt:
Cần lưu ý rằng dự án sáng lập vAMM, Perpetual Protocol, cũng đang tìm kiếm hướng đi mới. Họ dự định áp dụng chiến lược tạo lập thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2, tích hợp các chức năng của Uniswap V3, cố gắng giải quyết vấn đề của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung thông qua sự kết hợp giữa CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này về cơ bản là biến vAMM vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá thành một mô hình do các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ cấp độ giao thức sang các nhà tham gia thị trường.
Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Trong khi đó, giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
vAMM (AMM ảo) chi tiết
vAMM của Perpetual Protocol sử dụng công thức tích số không đổi X * Y = K giống như Uniswap.
Khác với AMM giao ngay truyền thống, vAMM sử dụng cấu trúc hai lớp: LP được sử dụng làm tài sản thế chấp, trong khi tài sản thực được lưu trữ trong kho hợp đồng thông minh. vAMM về cơ bản là cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ như:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, bể vAMM ban đầu là 100 ETH và 400,000 USDT.
Alice dùng 100 USDT làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần mua ETH:
Bob sau đó sử dụng 1000 USDT làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
vAMM áp dụng cơ chế phí vốn tương tự như sàn giao dịch tập trung, sử dụng công thức tương tự như sàn giao dịch FTX.
Cần lưu ý rằng vAMM có sự khác biệt căn bản với hợp đồng tại các sàn giao dịch tập trung truyền thống. Tại các sàn giao dịch tập trung, mỗi bên mua đều có một bên bán tương ứng, sàn giao dịch chỉ cung cấp nơi giao dịch mà không gánh chịu rủi ro vị thế. Trong khi đó, tại vAMM, người dùng thực sự đang giao dịch với đường cong giá, chứ không phải với đối tác thực.
Điều này dẫn đến việc khi đối mặt với sự mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần phải sử dụng trợ cấp để thu hút các đối thủ thực sự. Do đó, sự ổn định của nguồn trợ cấp và quy mô của quỹ trở nên rất quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến sự sống còn của dự án. Đặc biệt trong các tình huống thị trường một chiều hoặc biến động mạnh, quỹ tương đương với việc bán khống độ biến động, chiến lược này thường đem lại lợi nhuận nhỏ trong thời gian bình thường, nhưng thua lỗ lớn trong thời gian biến động.
Drift đã đổi mới trên cơ sở vAMM của Perpetual Protocol, ra mắt dAMM( động. Đặc điểm của nó là các tham số có thể cấu hình, được sử dụng để đối phó với sự lệch giá, bất đối xứng giữa mua và bán, và độ sâu không đủ. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề cơ bản không thể giải quyết.
Phân tích sâu về Drift AMM
Drift sử dụng AMM động, đã được cải tiến dựa trên vAMM, giới thiệu các tham số cấu hình sau:
Các tham số này kết hợp với độ lệch giữa giá oracle (giá hợp đồng) và giá niêm yết (giá giao ngay) tạo thành một cơ chế điều chỉnh phức tạp.
) Peg（hệ số neo）
Dùng để điều chỉnh nhanh giá cả, giúp giá hợp đồng gần với giá thị trường thực.
Giá = ### tài sản cơ sở / tài sản định giá ( * Hệ số Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
) K（độ sâu thanh khoản）
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K càng lớn, trượt giá càng nhỏ. Do X * Y = K trong vAMM chủ yếu được sử dụng để định giá, chứ không phải để thể hiện tài sản LP thực tế, nên giá trị K có thể được điều chỉnh.
Nói một cách đơn giản:
Quỹ phí
Không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều chỉnh thị trường. Các mục đích chính bao gồm điều chỉnh giá Peg, cung cấp lợi nhuận cho các nhà giao dịch sau khi điều chỉnh giá K, cũng như thanh toán phí vốn không cân bằng.
Nguồn thu nhập chính:
Mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc Drift mất lợi thế về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, sự gia tăng doanh thu là tuyến tính, nhưng chi phí có thể tăng theo cấp số nhân trong các tình huống cực đoan. Về lâu dài, chi phí có thể không được doanh thu bù đắp hoàn toàn.
Điều này cũng giải thích tại sao Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM, chuyển sang mô hình tạo lập thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ vAMM, người dùng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần phải gửi tiền ký quỹ, và công thức X * Y = K thực tế trở thành đường cong định giá. Drift cố gắng làm cho giá hợp đồng được neo tốt hơn vào giá giao ngay bằng cách giới thiệu hệ số neo Peg và giá trị K có thể điều chỉnh. Tuy nhiên, lợi nhuận từ vị thế của người dùng trong quá trình điều chỉnh này cần được bổ sung từ quỹ phí.
Trong dài hạn, trong tình huống thị trường cực đoan, chi phí có thể tăng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, dẫn đến việc các giao thức phải bù đắp cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, chỉ dựa vào công thức toán học để kiểm soát các đường đi của AMM trên chuỗi dường như không khả thi. Bản chất của hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để đạt được sự cân bằng của bên đối tác. Điều này cũng phản ánh thách thức liên tục trong việc tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và hiệu quả.
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759.webp(