Cấu trúc dự trữ tài sản của các nhà phát hành stablecoin thường tương tự như quỹ thị trường tiền tệ, chủ yếu bao gồm tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn và giấy tờ có giá chất lượng cao.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất lúc bấy giờ là Reserve Primary nắm giữ khoảng 78 triệu USD trái phiếu ngắn hạn của ngân hàng Lehman, chỉ chiếm 1,2% tổng tài sản 63 tỷ USD của quỹ. Tuy nhiên, mức độ rủi ro nhỏ này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Do tin tức về sự sụp đổ của Lehman đến bất ngờ, Reserve Primary không thể xử lý kịp thời trái phiếu Lehman mà họ nắm giữ, dẫn đến việc không thể đảm bảo cho nhà đầu tư 100 xu tương đương 1 USD. Vào ngày 16 tháng 9 năm 2008, Reserve Primary đã công bố giá trị ròng của quỹ giảm xuống còn 97 xu, phá vỡ nhận thức của công chúng về việc quỹ tiền tệ luôn có giá trị tương đương 1 USD.
Sự kiện này đã gây ra nỗi hoảng sợ lớn nhất đối với nhà đầu tư trong lịch sử tài chính hiện đại. Trong hai tuần tiếp theo, nhà đầu tư đã rút lên tới 123 tỷ USD từ quỹ thị trường tiền tệ. Do cam kết hoán đổi 1:1, một chút sai sót trong bảng cân đối kế toán có thể gây ra phản ứng dây chuyền rút tiền, điểm này khiến quỹ thị trường tiền tệ và stablecoin rất giống nhau.
Để phân tích xem USDT có thể xảy ra sự cố hay không, cần trả lời hai câu hỏi:
Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
USDT có thể phải đối mặt với việc rút tiền quy mô lớn giống như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?
Về vấn đề đầu tiên, chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện. Tỷ lệ thương phiếu (CP) liên tục giảm, trong khi tỷ lệ trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ (T-Bill) liên tục tăng:
Quý 2 năm 2021: CP 49%, T-Bill 24%
Quý 3 năm 2021: CP 44%, T-Bill 28%
Quý 4 năm 2021: CP 31%, T-Bill 44%
Quý 1 năm 2022: CP 24%, T-Bill 48%
Theo một giám đốc điều hành tiết lộ, trước tháng 3 năm 2022, đã hoàn trả 8,4 tỷ USD CP, dự kiến tỷ lệ CP trong quý 2 năm 2022 sẽ giảm thêm xuống khoảng 13%.
Chất lượng CP nắm giữ USDT cũng đang được cải thiện, tỷ lệ CP từ hạng A3 trở lên đã tăng từ 93% trong Q2 năm 2021 lên 99% trong Q1 năm 2022.
Gần đây, thị trường đã thực hiện kiểm tra áp lực đối với tính thanh khoản của USDT. Trong hơn một tháng qua, USDT đã được rút 17 tỷ USD, lượng lưu thông giảm 20% từ 83 tỷ xuống 66 tỷ (. Trong số đó, 10 tỷ USD rút ra đã xảy ra trong thời gian hoảng loạn thị trường do sự sụp đổ của UST từ ngày 12-15 tháng 5 ). Điều này cho thấy USDT có khả năng ứng phó với việc rút tiền quy mô lớn trong thời gian ngắn, tính thanh khoản thậm chí vượt trội hơn một số loại tổ chức ngân hàng.
Về vấn đề thứ hai, nếu xảy ra việc rút vốn quy mô lớn ( như rút hơn 80% ) trong vòng một tuần, USDT thực sự có thể bị mất liên kết. Việc rút vốn nhanh chóng cần phải bán tháo tài sản trong thời gian ngắn, rất có thể gây ra trượt giá dẫn đến mất liên kết. Trên thực tế, tất cả các loại stablecoin đều khó đối phó với tình huống cực đoan như vậy.
Nhưng khả năng USDT phải đối mặt với quy mô hoàn trả như vậy là rất nhỏ. USDT, với tư cách là một stablecoin lâu đời, công dụng của nó đã vượt xa chính bản thân stablecoin. Các nhà tạo lập thị trường phải nắm giữ một lượng lớn USDT để hoạt động, nhiều giao dịch OTC và giao dịch thị trường xám cũng phụ thuộc vào USDT. Phần cầu này ước tính chiếm ít nhất 20% tổng lượng phát hành USDT, những người nắm giữ này khó có khả năng rời bỏ.
Ngoài ra, việc rút USDT cần được xác minh qua danh sách trắng, chỉ những tổ chức đã được chứng nhận mới có thể trực tiếp giao dịch và đổi lấy đô la Mỹ với bên phát hành. Điều này cũng khiến cho việc USDT bị rút hết trong thời gian ngắn là khó xảy ra.
85% trong dự trữ USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương tiền, có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền trong thời gian ngắn. Hơn một nửa trong số đó là trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ có tính thanh khoản cực cao. Ngay cả khi đối mặt với áp lực rút tiền 80% khối lượng lưu thông, do sự can thiệp của các nhà đầu cơ và sự hiện diện của các lệnh mua mang tính đầu cơ, USDT cũng khó có thể xảy ra tình trạng tách biệt nghiêm trọng trong thời gian dài.
Tóm lại, khả năng USDT sụp đổ là rất thấp. Những quỹ phòng ngừa rủi ro đang bán khống USDT rất có thể sẽ thua lỗ. Tuy nhiên, nếu họ có thể tạo ra những biến động nhỏ ( như giảm xuống 0,95 USD ) và kịp thời đóng vị thế, vẫn có cơ hội kiếm lời. Điều này cũng giải thích tại sao gần đây có nhiều tin tức tiêu cực liên quan đến USDT trên thị trường.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasFeeNightmare
· 16giờ trước
À đây, cái gì cũng sập hết, cái gì cũng sập hết, USDT ổn một cách tuyệt đối.
Xem bản gốcTrả lời0
WhaleSurfer
· 16giờ trước
Khủng hoảng cũng chỉ như vậy, giữ vững là được.
Xem bản gốcTrả lời0
TokenTaxonomist
· 16giờ trước
*về mặt kỹ thuật* 1.2% sự tiếp xúc đã gây ra rút tiền hàng loạt... không có ý nghĩa thống kê nhưng lại lan truyền thảm khốc
Phân tích dự trữ tài sản USDT: Thanh khoản dồi dào, khả năng bùng nổ thấp
Phân tích tính ổn định dự trữ tài sản USDT
Cấu trúc dự trữ tài sản của các nhà phát hành stablecoin thường tương tự như quỹ thị trường tiền tệ, chủ yếu bao gồm tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn và giấy tờ có giá chất lượng cao.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất lúc bấy giờ là Reserve Primary nắm giữ khoảng 78 triệu USD trái phiếu ngắn hạn của ngân hàng Lehman, chỉ chiếm 1,2% tổng tài sản 63 tỷ USD của quỹ. Tuy nhiên, mức độ rủi ro nhỏ này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Do tin tức về sự sụp đổ của Lehman đến bất ngờ, Reserve Primary không thể xử lý kịp thời trái phiếu Lehman mà họ nắm giữ, dẫn đến việc không thể đảm bảo cho nhà đầu tư 100 xu tương đương 1 USD. Vào ngày 16 tháng 9 năm 2008, Reserve Primary đã công bố giá trị ròng của quỹ giảm xuống còn 97 xu, phá vỡ nhận thức của công chúng về việc quỹ tiền tệ luôn có giá trị tương đương 1 USD.
Sự kiện này đã gây ra nỗi hoảng sợ lớn nhất đối với nhà đầu tư trong lịch sử tài chính hiện đại. Trong hai tuần tiếp theo, nhà đầu tư đã rút lên tới 123 tỷ USD từ quỹ thị trường tiền tệ. Do cam kết hoán đổi 1:1, một chút sai sót trong bảng cân đối kế toán có thể gây ra phản ứng dây chuyền rút tiền, điểm này khiến quỹ thị trường tiền tệ và stablecoin rất giống nhau.
Để phân tích xem USDT có thể xảy ra sự cố hay không, cần trả lời hai câu hỏi:
Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
USDT có thể phải đối mặt với việc rút tiền quy mô lớn giống như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?
Về vấn đề đầu tiên, chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện. Tỷ lệ thương phiếu (CP) liên tục giảm, trong khi tỷ lệ trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ (T-Bill) liên tục tăng:
Quý 2 năm 2021: CP 49%, T-Bill 24% Quý 3 năm 2021: CP 44%, T-Bill 28% Quý 4 năm 2021: CP 31%, T-Bill 44% Quý 1 năm 2022: CP 24%, T-Bill 48%
Theo một giám đốc điều hành tiết lộ, trước tháng 3 năm 2022, đã hoàn trả 8,4 tỷ USD CP, dự kiến tỷ lệ CP trong quý 2 năm 2022 sẽ giảm thêm xuống khoảng 13%.
Chất lượng CP nắm giữ USDT cũng đang được cải thiện, tỷ lệ CP từ hạng A3 trở lên đã tăng từ 93% trong Q2 năm 2021 lên 99% trong Q1 năm 2022.
Gần đây, thị trường đã thực hiện kiểm tra áp lực đối với tính thanh khoản của USDT. Trong hơn một tháng qua, USDT đã được rút 17 tỷ USD, lượng lưu thông giảm 20% từ 83 tỷ xuống 66 tỷ (. Trong số đó, 10 tỷ USD rút ra đã xảy ra trong thời gian hoảng loạn thị trường do sự sụp đổ của UST từ ngày 12-15 tháng 5 ). Điều này cho thấy USDT có khả năng ứng phó với việc rút tiền quy mô lớn trong thời gian ngắn, tính thanh khoản thậm chí vượt trội hơn một số loại tổ chức ngân hàng.
Về vấn đề thứ hai, nếu xảy ra việc rút vốn quy mô lớn ( như rút hơn 80% ) trong vòng một tuần, USDT thực sự có thể bị mất liên kết. Việc rút vốn nhanh chóng cần phải bán tháo tài sản trong thời gian ngắn, rất có thể gây ra trượt giá dẫn đến mất liên kết. Trên thực tế, tất cả các loại stablecoin đều khó đối phó với tình huống cực đoan như vậy.
Nhưng khả năng USDT phải đối mặt với quy mô hoàn trả như vậy là rất nhỏ. USDT, với tư cách là một stablecoin lâu đời, công dụng của nó đã vượt xa chính bản thân stablecoin. Các nhà tạo lập thị trường phải nắm giữ một lượng lớn USDT để hoạt động, nhiều giao dịch OTC và giao dịch thị trường xám cũng phụ thuộc vào USDT. Phần cầu này ước tính chiếm ít nhất 20% tổng lượng phát hành USDT, những người nắm giữ này khó có khả năng rời bỏ.
Ngoài ra, việc rút USDT cần được xác minh qua danh sách trắng, chỉ những tổ chức đã được chứng nhận mới có thể trực tiếp giao dịch và đổi lấy đô la Mỹ với bên phát hành. Điều này cũng khiến cho việc USDT bị rút hết trong thời gian ngắn là khó xảy ra.
85% trong dự trữ USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương tiền, có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền trong thời gian ngắn. Hơn một nửa trong số đó là trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ có tính thanh khoản cực cao. Ngay cả khi đối mặt với áp lực rút tiền 80% khối lượng lưu thông, do sự can thiệp của các nhà đầu cơ và sự hiện diện của các lệnh mua mang tính đầu cơ, USDT cũng khó có thể xảy ra tình trạng tách biệt nghiêm trọng trong thời gian dài.
Tóm lại, khả năng USDT sụp đổ là rất thấp. Những quỹ phòng ngừa rủi ro đang bán khống USDT rất có thể sẽ thua lỗ. Tuy nhiên, nếu họ có thể tạo ra những biến động nhỏ ( như giảm xuống 0,95 USD ) và kịp thời đóng vị thế, vẫn có cơ hội kiếm lời. Điều này cũng giải thích tại sao gần đây có nhiều tin tức tiêu cực liên quan đến USDT trên thị trường.