Hyperliquid: Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AWS如何撑起百亿美元估值？

Kể từ khi phát hành lần đầu tiên khung định giá HYPE đã trôi qua sáu tháng. Mặc dù thị trường đã trải qua nhiều thay đổi, nhưng mức độ lạc quan của tôi về HYPE vẫn như ban đầu. Hãy cùng xem một số dữ liệu chính.

ước tính thu nhập

Đánh giá thách thức lớn nhất của HYPE là làm thế nào để đưa ra mức định giá hợp lý cho doanh thu hàng năm của nó. Hyperliquid, như một công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu đang phát triển nhanh chóng, đồng thời nằm trong một ngành có tính chu kỳ, cần cân bằng giữa việc xem xét tăng trưởng và các yếu tố biến động. Tôi tin rằng, sự tăng trưởng người dùng và dòng vốn vào của Hyperliquid đủ để bù đắp cho những ảnh hưởng có thể xảy ra của thị trường gấu. Dữ liệu trong sáu tháng qua cũng xác nhận điều này, doanh thu hàng ngày trung bình đã tăng đáng kể.

Xét đến các yếu tố như dòng vốn ETF và chính sách thân thiện, ngay cả khi trong tương lai gần Bitcoin bước vào thị trường gấu, mức giảm khối lượng giao dịch có thể nhỏ hơn so với trước đây. Tuy nhiên, để thận trọng, chúng tôi vẫn sẽ sử dụng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày gần đây của thị trường bò là 3 triệu USD làm tiêu chuẩn, không tính đến các yếu tố tăng trưởng.

Trong việc tính toán hệ số định giá, tôi đã sử dụng hai tiêu chí: lưu thông và nguồn cung đã điều chỉnh hoàn toàn pha loãng. Trong đó, nguồn cung hoàn toàn pha loãng đã loại trừ phần mua lại và tiêu hủy, cũng như các token sẽ được phát hành trong tương lai. Tôi cho rằng cơ sở định giá hợp lý nhất nên nằm giữa hai yếu tố này.

Dựa trên dữ liệu 7 ngày, tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) tính theo lượng lưu thông khoảng 12,3 lần, tính theo nguồn cung hoàn toàn pha loãng đã điều chỉnh khoảng 21,9 lần. Tôi đề xuất sử dụng tỷ lệ P/E hỗn hợp giữa hai giá trị này, khoảng 17,1 lần.

với công ty niêm yết

Khi so sánh HYPE với các công ty tài chính truyền thống như Coinbase, Robinhood, cần xem xét các yếu tố như khuyến khích cổ phần (SBC). Tôi nghĩ rằng SBC là một khoản chi tiêu liên tục, nên được đưa vào xem xét định giá.

Để đạt được so sánh công bằng, tôi đề xuất hai phương pháp:

1. Sử dụng hệ số LTM đã trừ SBC để so sánh các công ty niêm yết, đồng thời tính 100% token của đội ngũ Hyperliquid vào tổng cung.
2. Áp dụng "hệ số cung cấp hỗn hợp": Tổng số token đang lưu thông cộng với 50% token của đội ngũ.

Dù áp dụng phương thức nào, định giá của HYPE đều tỏ ra vô cùng hấp dẫn. Đáng chú ý là, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do và hiệu quả vận hành của Hyperliquid đều cao hơn nhiều so với các công ty tài chính truyền thống.

Tiềm năng thị trường tăng giá của HYPE

Nhiều người đánh giá thấp tiềm năng của HYPE trong thị trường bò. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là thị trường lớn thứ hai trong lĩnh vực tiền điện tử, chỉ đứng sau stablecoin, trong khi Hyperliquid hiện chỉ chiếm khoảng 10% thị phần. Với sự phát triển của HyperEVM và việc ra mắt các loại hợp đồng tương lai vĩnh cửu mới, Hyperliquid được kỳ vọng sẽ mở rộng từ nền tảng hợp đồng tương lai tiền điện tử thành nền tảng giao dịch vĩnh cửu cho tài sản toàn cầu.

Nếu Hyperliquid có thể chiếm 25% khối lượng giao dịch CEX trong vài năm tới, doanh thu hàng ngày có thể tăng lên 15 triệu USD, lúc đó hệ số định giá dòng tiền tự do của HYPE sẽ giảm xuống khoảng 5 lần.

so với các đồng tiền mã hóa khác

Hiện tại không có nhiều dự án có thể đối đầu trực tiếp với HYPE, chỉ có một vài nền tảng memecoin khởi động như BONK, GP có độ phù hợp sản phẩm mạnh mẽ có thể tham khảo. Những dự án này mặc dù cũng bị đánh giá thấp, nhưng thiếu được lợi thế cạnh tranh và khả năng mở rộng như HYPE.

Sự quan tâm của tài chính truyền thống

Với sự ra mắt của Bitcoin ETF, tài chính truyền thống đang ồ ạt bước vào lĩnh vực tiền điện tử. HYPE như một tài sản có thể tạo ra dòng tiền ổn định và có lợi thế bền vững, dự kiến sẽ thu hút sự ưu ái của nhiều tổ chức tài chính truyền thống hơn.

Việc ra mắt SONN có thể trở thành một bước ngoặt quan trọng. Quỹ dự trữ 300 triệu đô la của nó có thể được sử dụng để mua HYPE, tương đương với sức mua Bitcoin 48 tỷ đô la, điều này sẽ là một chất xúc tác siêu mạnh.

Phân phối token và tăng trưởng trong tương lai

Hiện tại HYPE chỉ có khoảng 150.000 địa chỉ nắm giữ đồng, thấp hơn nhiều so với nhiều memecoin trên Solana. Nhưng với việc thiết lập thêm nhiều kênh phân phối và cổng tiền pháp định, tình hình này có khả năng cải thiện. Việc ra mắt các nền tảng như Phantom đã cho thấy hiệu quả tích cực.

Các yếu tố chính có thể thúc đẩy sự tăng trưởng của HYPE trong tương lai bao gồm:

• Mở rộng mạng phân phối phía trước
• Cải thiện lối vào fiat
• Sự ra mắt của các sản phẩm đổi mới như HIP-3
• Dòng tiền của các tổ chức do SONN mang lại
• Ra mắt chức năng giao dịch tài sản thế chấp giao ngay
• Nhiều tài sản giao ngay hơn được ra mắt

Kết luận

Tóm lại, mức định giá hiện tại của HYPE vẫn rất rẻ, tiềm năng của nó có thể chưa được thị trường nhận thức đầy đủ.