4 Alpha quan điểm cốt lõi

I. Xem xét hiệu suất thị trường

• Chỉ số S&P giảm 10% trong hai ngày, chỉ số VIX vượt qua 40, thị trường chứng khoán Mỹ bước vào thị trường gấu kỹ thuật, thị trường cực kỳ hoảng loạn.
• Hiệu suất tài sản trú ẩn phân hóa: Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm mạnh, vàng tăng rồi lại giảm, chỉ số đô la Mỹ suy yếu.
• Giá hàng hóa lớn như dầu thô, đồng giảm mạnh, phản ánh triển vọng nhu cầu toàn cầu u ám.
• Bitcoin thể hiện thuộc tính kép của sự an toàn và nhạy cảm với tính thanh khoản, trước tăng sau giảm.

Hai, phân tích chính sách thuế quan

• Mức thuế quan vượt kỳ vọng: Các đồng minh truyền thống đặt mức chuẩn khoảng 10%, các quốc gia châu Á lên đến 25-54%, Liên minh châu Âu 20%.
• Cân nhắc chính trị lớn hơn logic kinh tế: xây dựng tính hợp pháp, tăng thu nhập tài chính, tạo điều kiện cho việc giảm thuế; tăng cường lợi thế thương lượng, thúc đẩy sản xuất hồi hương.
• Chiến lược thô bạo nhưng vẫn để lại không gian đàm phán, một số quốc gia đã chủ động cắt giảm thuế.
• Biện pháp phản制 của Trung Âu là biến số rủi ro lớn nhất, đặc biệt là khi Trung Quốc đã ban hành các biện pháp phản制, có thể rơi vào cuộc chơi lâu dài.

Ba, phân tích dữ liệu việc làm

• Bề ngoài vững chắc nhưng thực tế lại yếu: tỷ lệ thất nghiệp chính thức là 4.2%, nhưng U6 là 7.9% và đang tiếp tục tăng.
• Tăng trưởng việc làm bị điều chỉnh giảm, số lượng công việc bán thời gian giảm. Tăng trưởng lương chậm lại, tỷ lệ tham gia lao động ảm đạm.
• Tiêu chí thống kê bị bóp méo do con người, chất lượng việc làm giảm sút.

Bốn, Phân tích thanh khoản và lãi suất

• Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm rõ rệt, cho thấy kỳ vọng của thị trường về việc hạ lãi suất sớm.
• Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm, phản ánh thị trường chuyển sang "định giá suy thoái".
• Thái độ của người ra quyết định thận trọng, thừa nhận rủi ro lạm phát đình trệ nhưng không rõ ràng về việc nới lỏng, chính sách đang trong giai đoạn quan sát.

Năm, Triển vọng và Đề xuất

Yếu tố rủi ro:

1. Sự không chắc chắn về việc nâng cấp các biện pháp đối phó thuế quan cao
2. Phản ứng chậm của dữ liệu kinh tế và khoảng trống dữ liệu đồng thời tồn tại
3. Thị trường thiếu một lộ trình kỳ vọng chính sách rõ ràng

Logic định giá thị trường thay đổi:

• Chuyển từ "áp lực lạm phát" sang "lạm phát cao + thuế cao → ức chế nhu cầu → suy thoái sớm"
• Thị trường trái phiếu và tài sản rủi ro cùng khẳng định kỳ vọng bi quan, tìm kiếm đáy chính sách

Gợi ý:

• Giữ lập trường trung lập, thận trọng đối phó với biến động
• Bitcoin có tiềm năng làm đại lý thanh khoản lâu dài, nếu chính sách chuyển sang nới lỏng sẽ được hưởng lợi.
• Kiểm soát đòn bẩy ngắn hạn, chờ đợi chính sách dịu lại và xác nhận đáy thị trường

Phân tích ảnh hưởng của thuế quan đối đẳng

I. Tổng quan vĩ mô trong tuần này

1.Tổng quan thị trường

Thuế quan tương đương của Trump đã có hiệu lực, vượt xa dự đoán, tài sản rủi ro toàn cầu giảm mạnh.

Chứng khoán Mỹ: S&P đã giảm 10% trong hai ngày, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020. Chỉ số Dow giảm 7,6% trong tuần, Nasdaq rơi vào thị trường gấu. ETF bán dẫn giảm 16% trong tuần, ghi nhận mức giảm tồi tệ nhất kể từ năm 2001. Chỉ số VIX vượt qua 40, phản ánh sự hoảng loạn cực độ.

Tài sản trú ẩn: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm 32 điểm cơ bản xuống 3,93%, đạt mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Giá vàng tăng rồi giảm, giảm 1,7% trong tuần. Chỉ số đô la giảm 1,1% trong tuần.

Hàng hóa: Dầu thô Brent giảm 10,4% xuống 61,8 đô la/thùng. Giá đồng giảm 13,9%, ghi nhận mức giảm tuần lớn nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Quặng sắt giảm 3,1%.

Tiền điện tử: Bitcoin tăng giá trong giai đoạn đầu, sau đó giảm theo sự sụt giảm của các tài sản rủi ro toàn cầu, tổng mức giảm nhỏ hơn so với thị trường chứng khoán Mỹ. Thể hiện thuộc tính kép của sự phòng ngừa và rủi ro.

2. Phân tích dữ liệu kinh tế

2.1 Phân tích chính sách thuế

Mức thuế của Trump mạnh hơn dự kiến.

• Các đồng minh truyền thống đặt tỷ lệ thuế cơ bản khoảng 10%
• Các quốc gia châu Á áp dụng thuế quan cao từ 25-54%
• Liên minh Châu Âu tăng 20%

Mục đích chính sách:

• Xây dựng tính hợp pháp, tìm kiếm sự hỗ trợ của Quốc hội
• Tăng cường sức mạnh đàm phán, thúc đẩy sự hồi lưu của ngành sản xuất

Đặc điểm: Đơn giản và thô bạo nhưng vẫn để lại không gian cho đàm phán. Một số quốc gia đã chủ động giảm thuế.

Phản制 giữa Trung Âu là rủi ro lớn nhất, cuộc đấu tranh giữa Trung Quốc và Mỹ có thể kéo dài.

Sau khi thuế quan được áp dụng, thị trường bắt đầu định giá rủi ro suy thoái, dự kiến sẽ giảm lãi suất 4 lần trong cả năm.

2.2 Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp

Tổng thể có vẻ ổn định, cấu trúc yếu.

• Tỷ lệ thất nghiệp chính thức 4,2%, U6 là 7,9% và liên tục tăng.
• Tăng trưởng việc làm bị điều chỉnh giảm, số lượng vị trí bán thời gian giảm
• Tăng trưởng lương chậm lại, tỷ lệ tham gia lao động ảm đạm
• Tiêu chuẩn thống kê có sự bóp méo do con người, chất lượng việc làm giảm.

3. Tính thanh khoản và lãi suất

Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang giữ ở mức 6.1 nghìn tỷ.

Lãi suất kỳ hạn SOFR giảm rõ rệt, dự kiến hạ lãi suất sớm.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đồng loạt giảm, phản ánh thị trường chuyển sang "định giá suy thoái".

Powell thể hiện sự thận trọng, thừa nhận rủi ro lạm phát đình trệ nhưng không nêu rõ về việc nới lỏng, chính sách đang trong giai đoạn quan sát.

Hai, Triển vọng tuần tới

Điểm rủi ro chính:

1. Sự không chắc chắn trong việc nâng cấp các biện pháp đối phó thuế quan
2. Dữ liệu kinh tế chậm trễ và khoảng trống
3. Thiếu kỳ vọng chính sách rõ ràng

Thị trường đang ở trạng thái yếu, khó có động lực tăng rõ rệt. Tuy nhiên, thuế quan có thể đã đạt mức tối đa, các cuộc đàm phán tiếp theo có thể sẽ làm dịu tình hình.

Tổng quan:

• Tiêu chuẩn giao dịch: Lạm phát cao + cú sốc thuế quan dẫn đến kỳ vọng suy thoái được định giá lại
• Thị trường trái phiếu đã phản ánh không gian chính sách và kỳ vọng bi quan
• Biến động của tài sản rủi ro phản ánh sự thiếu chắc chắn
• Tài sản trú ẩn bị hạn chế bởi tính thanh khoản

Đối với tiền điện tử: Bitcoin thể hiện thuộc tính kép về phòng ngừa rủi ro và tính thanh khoản. Nếu Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang chính sách nới lỏng, có thể trở thành tài sản đại diện cho tính thanh khoản. Đề xuất lập trường trung lập, kiểm soát đòn bẩy, thận trọng với biến động ngắn hạn.