Phân tích sự thay đổi độ nhạy của thị trường tiền điện tử đối với chính sách

Gần đây, khi trao đổi với nhiều chuyên gia dày dạn kinh nghiệm, họ thường cảm thán rằng thị trường vào năm 2024/2025 sẽ biến động khó lường, ngay cả những tay chơi dày dạn kinh nghiệm cũng khó mà có lợi nhuận. Có một quan điểm cho rằng, năm 2017/2018 là "thị trường do cộng đồng điều khiển", mô hình phát hành tài sản mới đã tạo ra hiệu ứng giàu có; năm 2020/2021 là "thị trường do công nghệ điều khiển", những cách chơi tài sản mới (như DeFi và NFT) đã mang lại sự gia tăng về tài sản; trong khi năm 2024/2025 được coi là "thị trường do chính sách điều khiển", xu hướng thị trường chủ yếu bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi chính sách.

Bài viết này chủ yếu tập trung vào các sự kiện được thúc đẩy bởi chính sách gần đây, đặc biệt là mức độ ảnh hưởng của thông tin chính sách công khai đến giá của các loại tiền điện tử. Đáng chú ý là, mọi người thường có phản ứng thích ứng đối với những tín hiệu xuất hiện liên tục trong thời gian dài, dẫn đến sự giảm độ nhạy. Hiện tượng này trong kinh tế học được gọi là sự giảm dần của lợi ích biên.

Kể từ khi ETF được chấp thuận vào năm 2024, ngoài các chỉ số kỹ thuật truyền thống, dữ liệu dòng vào/ròng ra hàng ngày của ETF cũng trở thành một tham khảo quan trọng để dự đoán xu hướng giá. Lấy ETH làm ví dụ, giá của nó có mối tương quan dương rõ rệt với dòng tiền vào ETF. Trong khi đó, xu hướng giá của BTC thì mối tương quan với dòng tiền vào ETF không rõ ràng, đặc biệt sau khi một nhân vật chính trị nào đó có khả năng thắng cử vào tháng 11, mối tương quan này càng trở nên yếu hơn.

Tổng thể, thị trường đang dần trở nên kém nhạy cảm với thông tin công khai trực quan, nhưng điều này không có nghĩa là những thông tin này hoàn toàn mất đi ảnh hưởng.

Gần đây, một chính trị gia đã nhiều lần phát biểu về vấn đề thuế quan, bao gồm việc áp thuế 25% đối với hàng hóa của Canada và Mexico, áp thuế 25% đối với thép và nhôm nhập khẩu, cũng như áp thuế mới đối với sản phẩm sữa và gỗ từ Canada.

Phân tích tác động của những phát biểu này đến thị trường, chúng tôi nhận thấy phản ứng mạnh nhất xảy ra vào lần đầu tiên (1 tháng 2) và lần thứ ba (4 tháng 3) về chủ đề thuế quan, trong khi lần thứ hai (13 tháng 2) và lần thứ tư (7 tháng 3) có tác động nhỏ hơn, và lần thứ năm (11 tháng 3) thậm chí đã có một sự tăng nhẹ. Điều này có phải có nghĩa là thị trường đã phát triển khả năng miễn dịch đối với những phát biểu như vậy?

Kết hợp phân tích dòng tiền của ETF, chúng tôi phát hiện rằng trước ngày 1 tháng 3, BTC ETF đã xuất hiện dòng tiền ra lớn, điều này có thể nhằm để tránh rủi ro hoặc rút lui khỏi thị trường. Điều này cũng giải thích tại sao các nhà đầu tư hiện tại của ETF dường như không bị ảnh hưởng nhiều bởi các vấn đề thuế quan, vì những nhà đầu tư muốn rút lui có thể đã rời khỏi.

Phản ứng của thị trường vào ngày 4 tháng 3 mạnh mẽ hơn dự kiến, có thể do sự tác động chồng chéo của các yếu tố như việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất. Mặc dù phát biểu về thuế vào ngày 7 tháng 3 có một số tác động, nhưng ngày hôm đó cũng xảy ra nhiều sự kiện quan trọng khác, dự đoán của thị trường dường như vượt quá tác động thực tế của chính sách.

Thị trường có vẻ như đã trở nên "tê liệt" trước những thông tin chính sách liên tục, nhưng thực tế, phản ứng vào ngày 11 tháng 3 có thể chỉ là bề ngoài của "sự tê liệt". Nguyên nhân sâu xa hơn có thể là vốn phòng hộ đã rút lui, và những nhà giao dịch còn lại đã đưa yếu tố "thuế quan" vào cân nhắc định giá.

Thị trường không bao giờ thực sự tê liệt hoặc vô cảm, mỗi phản ứng đều là kết quả của một đánh giá rủi ro được tính toán cẩn thận. Do đó, việc các nhà đầu tư có còn chú ý đến phát ngôn của một nhân vật chính trị nào đó hay không, phụ thuộc vào cách họ đánh giá tác động thực sự của thông tin này đối với thị trường.