on-chain Phố Wall: Ondo Finance kết nối TradFi với thế giới mã hóa

1. Bối cảnh thị trường

Làn sóng tiếp theo của thế giới blockchain không chỉ liên quan đến hiệu suất và thông lượng, mà còn ở cách thức kết hợp sâu sắc các tài sản thế giới thực với tài chính phi tập trung. Lĩnh vực RWA đang dẫn dắt sự chuyển đổi từ công nghệ sang tài sản, tạo ra giao thoa chưa từng có giữa hệ sinh thái on-chain và tài sản truyền thống. Hiện tại, RWA đã trở thành loại hình lớn thứ bảy trong DeFi, với tổng giá trị khóa vượt quá 12 tỷ USD.

Trái phiếu chính phủ Mỹ là một trong những tài sản tài chính có tính thanh khoản sâu nhất toàn cầu. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của nó luôn duy trì ở mức hàng trăm tỷ đô la, có tính thanh khoản cực cao và chênh lệch giá mua bán cực thấp. Được chính phủ Mỹ đảm bảo, cho đến nay chưa xảy ra bất kỳ sự vỡ nợ thực sự nào, được coi là điển hình của rủi ro vỡ nợ bằng không. Lợi suất của nó được ngành công nghiệp coi là lãi suất không rủi ro, cung cấp một tiêu chuẩn đáng tin cậy cho việc định giá tài sản và quản lý rủi ro.

Lĩnh vực RWA với giá trị độc đáo kết nối nền kinh tế thực, kết hợp với trái phiếu chính phủ Mỹ, đã trở thành mô hình tốt nhất cho tài sản ngoại tuyến tiến tới đổi mới trên chuỗi. Trái phiếu chính phủ mã hóa không chỉ kế thừa những ưu điểm cốt lõi của trái phiếu Mỹ mà còn tích hợp tính minh bạch, hiệu quả và khả năng kết hợp của DeFi, tạo ra công cụ đầu tư chưa từng có. Dự kiến đến năm 2030, quy mô thị trường mã hóa tài sản không thanh khoản toàn cầu sẽ vượt qua 16 triệu tỷ đô la, chiếm 10% GDP toàn cầu. Tính đến ngày 13 tháng 5 năm 2025, giá trị thị trường trái phiếu chính phủ mã hóa đã tăng vọt từ khoảng 1,39 tỷ đô la một năm trước lên 6,89 tỷ đô la.

Ondo Finance thông qua hai sản phẩm chủ lực USDY và OUSG, chiếm vị trí dẫn đầu trong thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa. Hai sản phẩm này chiếm khoảng 25% thị phần trong tổng số tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa. Đồng thời, tổng TVL của Ondo Finance cũng liên tục đạt kỷ lục mới, hiện đã gần 1,2 tỷ USD.

Trong bối cảnh lạm phát toàn cầu giảm và lãi suất phân hóa, nhu cầu của nhà đầu tư đối với các tài sản ổn định và có tính thanh khoản cao đang gia tăng, trái phiếu quốc gia được mã hóa ra đời. Tiếp theo, chúng tôi sẽ phân tích sâu về sức cạnh tranh cốt lõi của Ondo Finance và hướng phát triển trong tương lai.

2. Tổng quan

2.1 Giới thiệu dự án

Ondo Finance thông qua các quỹ ETF lớn và có tính thanh khoản cao do các ông lớn quản lý, đã ra mắt ba sản phẩm trái phiếu và trái phiếu của Mỹ được mã hóa, bao gồm Quỹ Trái phiếu Chính phủ Mỹ (OUSG), Quỹ Trái phiếu Đầu tư Ngắn hạn (OSTB) và Quỹ Trái phiếu Doanh nghiệp Lợi suất Cao (OHYG).

• Thị phần: khoảng 20%
• Giá trị thị trường của sản phẩm trái phiếu chính phủ: $122,511,877
• Phí quản lý: 0.15%

2.2 Giới thiệu sản phẩm cốt lõi

2.2.1 USDY

USDY là một loại stablecoin có thể sinh lãi, mỗi USDY được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và tiền gửi không kỳ hạn tại ngân hàng. Người nắm giữ không cần tham gia hợp đồng bổ sung hoặc đặt cọc, mà có thể tự động kiếm lãi từ tài sản cơ sở.

Giới thiệu về cơ chế:

• Phát hành và đúc: Nhắm đến các tổ chức và nhà đầu tư đủ điều kiện ngoài Hoa Kỳ, có thể đúc và mua lại hàng ngày theo giá trị ròng, có thời gian khóa chuyển nhượng từ 40-50 ngày sau khi đúc lần đầu.
• Lãi suất và APY: Tính đến tháng 4 năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm mục tiêu của USDY khoảng 5,2%, được xác định bởi thu nhập thực tế của tài sản cơ sở, được cập nhật và công bố hàng tháng.

2.2.2 OUSG

OUSG là một quỹ có thể chuyển nhượng trên chuỗi, thông qua việc ủy thác vào Quỹ Thanh khoản Kỹ thuật số USD của BlackRock (BUIDL) và mua trái phiếu trực tiếp, cung cấp cho người nắm giữ khả năng tiếp cận trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, và cập nhật giá trị ròng (NAV) hàng ngày để phản ánh hiệu suất tài sản và các khoản chi phí.

Cấu thành cơ chế:

• Tài sản cơ sở: Chủ yếu đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn trong BUIDL, cũng như trái phiếu quốc gia và quỹ GSE có xếp hạng cao từ các tổ chức khác.
• Cấu trúc quỹ: Ondo Capital Management chịu trách nhiệm quản lý quỹ, người nắm giữ nhận được phần tương ứng thông qua việc đúc/hoàn lại token OUSG.
• Công bố giá: Cập nhật giá Oracle trên chuỗi hàng ngày, hỗ trợ đầu tư và rút tiền ngay lập tức 24/7.

Phân bổ chi phí:

• Phí quản lý: 0,15% hàng năm
• Phí hiệu suất: 0%
• Chi phí khác: không có phí đăng ký, phí rút tiền hoặc phí ẩn
• Phí dịch vụ bên thứ ba: Phí quản lý quỹ BUIDL nền tảng đã bao gồm trong các khoản phí trên.

Công thức tính APY và quy tắc cập nhật:

• Tính toán hàng năm dựa trên sự thay đổi giá trị ròng thu nhập ròng trong 30 ngày (và 7 ngày) qua.
• Cập nhật một lần vào mỗi ngày làm việc

3. Cơ chế chính: Kết nối "cây cầu cuối cùng"

3.1 Flux Finance

Flux Finance xây dựng con đường truyền dẫn hợp tác trong chuỗi công nghiệp, đưa tính thanh khoản của tài sản truyền thống vào môi trường đa chuỗi, thúc đẩy giao dịch thị trường thứ cấp hoặc cung cấp tính thanh khoản cho stablecoin và token RWA trên DEX hoặc aggregator.

Cơ sở kỹ thuật:

• Nhờ vào mạng Layer2 và khả năng thanh toán xuyên biên giới của Stellar
• Ondo Chain cung cấp mạng xác minh tuân thủ RWA hỗ trợ gốc
• Ondo Global Markets xây dựng nền tảng lưu ký on-chain và giao dịch cross-chain

Thượng nguồn: đầu phát hành và đầu quản lý

• TradFi: lưu ký tài sản chất lượng cao như trái phiếu chính phủ ngắn hạn Mỹ theo quy định
• Tài chính on-chain: Đưa lãi suất không rủi ro của tài sản thế giới thực vào on-chain thông qua việc phát hành USDY, OUSG.

Giữa: Cơ chế gia tăng giá trị

• Quỹ: Người dùng có thể đổi OUSG thông qua Flux Fund với rào cản thấp hơn.
• Lend：OUSG trở thành tài sản thế chấp chất lượng duy nhất, thực hiện tái tài trợ và sử dụng đòn bẩy cho chứng nhận lợi nhuận.

Hạ lưu: cơ chế truyền tải giá trị

• Truyền tải giá trị đến toàn bộ hệ sinh thái Web3, cung cấp vốn ổn định với chi phí thấp cho các loại ứng dụng.
• Liên tục tối ưu hóa cấu trúc quản trị và tuân thủ của chính mình để thích ứng với sự thay đổi của môi trường quản lý và nhu cầu thị trường.

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain là một mạng lưới blockchain được thiết kế đặc biệt cho tài sản thế giới thực, định vị là cơ sở hạ tầng nền tảng phục vụ cho thị trường tài chính cấp tổ chức.

Cấu thành cốt lõi:

• Hỗ trợ gốc cho tài sản thực
• Cơ chế xác minh "mô hình cấp phép"
• Công cụ cầu nối Ondo Bridge
• Quy trình KYC bắt buộc

Khuyết điểm tiềm ẩn:

• Cơ chế xác thực cấp phép có thể dẫn đến tăng mức độ tập trung.
• Cần tăng cường tính an toàn

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets là nền tảng mã hóa, nhằm đưa tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi, cung cấp cho các nhà đầu tư toàn cầu kênh giao dịch on-chain 24/7.

Phần quan trọng:

• Ondo Chain như một hạ tầng cơ sở nền tảng
• Ondo Bridge thực hiện chuyển giao tài sản trên chuỗi.
• Hợp tác với hệ sinh thái các tổ chức tài chính truyền thống

Ưu điểm:

• Cung cấp sự tiện lợi chưa từng có cho người dùng và nhà đầu tư
• Đơn giản hóa quy trình TradFi, nâng cao hiệu quả

Thiếu sót tiềm ẩn:

• Chưa hoàn toàn hòa nhập với TradFi
• Cần cân nhắc rủi ro và lợi nhuận, đảm bảo sự ổn định của hệ thống

4. So sánh cơ chế

Ondo Finance thông qua ba cơ chế quan trọng, kết nối TradFi với thế giới mã hóa:

• Ondo Chain cung cấp hỗ trợ gốc và xác thực tuân thủ cho tài sản cấp cao.
• Ondo Global Markets sẽ tập hợp vốn từ các nhà đầu tư cá nhân thành một quỹ ký quỹ thống nhất
• Cơ chế fToken trên Flux Finance thực hiện "gửi thì sinh lãi, vay thì có lãi" trong một vòng khép kín.

5. Tóm tắt

Ondo Finance trở thành trung tâm của việc chuỗi hóa tài sản thực, kết nối lối vào của TradFi và lối ra của thị trường mã hóa. Nó đang ở giao điểm giữa TradFi và thế giới on-chain, tạo ra một cuộc cách mạng thanh khoản chưa từng có. Trong tương lai, với việc tối ưu hóa cơ chế liên tục, Ondo Finance sẽ mở rộng không gian gia tăng vượt ngoài sự tưởng tượng trong quá trình số hóa tài sản thực.

6. Tóm tắt điểm nổi bật

1. RWA trao quyền cho hệ sinh thái on-chain: Token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ, đưa vào DeFi "mức lãi suất không rủi ro".

2. Ba cơ chế phối hợp giải phóng thanh khoản: Kết nối "km cuối" giữa TradFi và thế giới mã hóa.

3. Người dùng nhỏ lẻ và tổ chức song song: Phá vỡ rào cản ngưỡng cao, đồng thời đáp ứng nhu cầu tuân thủ và an toàn cấp tổ chức.

4. Giao dịch và thanh toán ngay lập tức, 24/7: Xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính on-chain hiệu quả và minh bạch.

5. 16 triệu tỷ người tiên phong trong lĩnh vực xanh: Tích hợp sâu sắc giữa tài sản tài chính truyền thống và đổi mới on-chain, mở ra không gian tăng trưởng vô hạn cho việc số hóa tài sản thực.