Thị trường tiền điện tử mới: Tập trung vào lợi nhuận thực và sự chấp nhận của các tổ chức
Tâm lý thị trường hiện tại đang khá u ám, hướng đi không rõ ràng, nhưng có thể chúng ta đang ở trong giai đoạn yên tĩnh cuối cùng trước khi bùng nổ "mùa altcoin" tiếp theo. Thị trường trong tương lai sẽ được thúc đẩy bởi các câu chuyện cốt lõi như ETF, lợi nhuận thực và sự chấp nhận của tổ chức, khác với các đợt tăng giá đồng loạt trong quá khứ.
Tín hiệu mùa giả đã xuất hiện
Bitcoin gần đây đã thiết lập mức giá đóng cửa tháng cao nhất trong lịch sử, nhưng tỷ lệ thống trị của thị trường bắt đầu giảm. Đồng thời, một lượng lớn vốn đã hấp thụ rất nhiều ETH trong thời gian ngắn, số dư trên sàn giao dịch Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn giữ thái độ chờ đợi, chỉ số tâm lý ở mức thấp, đây chính là trạng thái thị trường lý tưởng cho những người đã vào cuộc trước.
Chỉ số đầu cơ của các đồng tiền ảo hiện tại vẫn còn thấp, ETH/BTC cuối cùng cũng ghi nhận được cây nến tuần đầu tiên sau nhiều tuần. Việc phê duyệt một quỹ ETF nổi tiếng đã trở thành điều chắc chắn. Vốn trên chuỗi đang âm thầm chảy vào các lĩnh vực DeFi, tài sản thế giới thực và tái thế chấp.
Tuy nhiên, đây sẽ không phải là một thị trường tăng giá toàn diện như năm 2021. Thị trường tiếp theo sẽ mang tính chọn lọc hơn và bị ảnh hưởng sâu sắc bởi các câu chuyện. Vốn đang chảy vào lợi nhuận thực, hạ tầng chuỗi chéo, và các tài sản cấu trúc ETF có cơ chế sinh lời từ việc đặt cọc.
Cuộc cách mạng sâu sắc trong lĩnh vực DeFi
DeFi đang tiến tới giai đoạn "quy định hơn, ẩn danh hơn". Một mặt, các nguyên tắc tài chính được thiết kế riêng cho các tổ chức đang phát triển mạnh mẽ; mặt khác, lớp khả năng kết hợp đang đơn giản hóa độ phức tạp trong thao tác cho người dùng thông thường.
Cuối cùng, chỉ những giao thức vượt qua "trò chơi điểm số", tích hợp giá trị kinh tế thực hoặc ứng dụng thực tế mới có thể thu hút dòng vốn liên tục. Người chiến thắng thực sự sẽ là những giao thức có khả năng kết hợp hoàn hảo trải nghiệm người dùng xuyên chuỗi liền mạch, cơ sở hạ tầng an toàn và lợi nhuận đầu tư có thể dự đoán.
Lĩnh vực DeFi đang diễn ra sáu xu hướng:
1. Tối ưu hóa lợi nhuận từ stablecoin và DeFi thu nhập cố định
DeFi đang ngày càng bắt chước tài chính truyền thống, thông qua việc chuyển đổi stablecoin thành tài sản có lợi suất cao, giống như tài sản có thu nhập cố định để thu hút vốn. Các giao thức đang chuyển trọng tâm sang hiệu quả vốn và cấu trúc lãi suất cố định, nhằm đáp ứng nhu cầu kép của tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Một ứng dụng cho vay cung cấp thị trường cho vay cho các tài sản blue-chip, và thu hút thanh khoản thông qua cơ chế thưởng. Một nền tảng khác tập trung vào stablecoin, ra mắt tài sản mới để tối đa hóa lợi nhuận từ stablecoin. Còn có một giao thức cho phép người dùng sử dụng lại token gốc có thu nhập cố định, đổi lấy USDC với chi phí thấp hơn.
Trong việc tái ký quỹ, có một thỏa thuận giới thiệu "trái phiếu tái ký quỹ không lãi suất" với thời hạn cố định, cung cấp dòng tiền dự đoán cho dịch vụ xác thực chủ động, đồng thời mang lại cho các nhà cung cấp thanh khoản một cơ hội thu nhập cố định giống như trái phiếu.
Cần lưu ý, lợi suất cao thường yêu cầu đòn bẩy, tái thế chấp hoặc chiến lược vòng. Sau khi trừ đi chi phí, trượt giá và rủi ro, tỷ lệ lợi nhuận ròng thực tế có thể thấp hơn. Hơn nữa, tính khả kết hợp hỗ trợ các cấu trúc vòng này mặc dù cung cấp sự tiện lợi, nhưng cũng tăng rủi ro hệ thống của việc thanh lý chuỗi và sự mất giá của stablecoin.
2. Tích hợp thanh khoản chuỗi chéo và trải nghiệm người dùng
Cách người dùng tương tác với tính thanh khoản đa chuỗi đang trải qua một sự thay đổi cơ bản. Trải nghiệm người dùng xuyên chuỗi đang chuyển từ quy trình cầu nối phức tạp, sang một hệ thống gửi tiền không cảm nhận, dựa trên ý định, ranh giới giữa các chuỗi đã được trừu tượng hóa hiệu quả.
Một stablecoin nổi tiếng đã triển khai trên chuỗi mới, cho thấy xu hướng phát triển của tiện ích stablecoin xuyên chuỗi gốc. Một dự án khác ra mắt thành phần DeFi gửi tiền có thể nhúng, đại diện cho một bước nhảy vọt trong trải nghiệm người dùng. Thành phần này cho phép người dùng hoàn thành việc cầu nối, trao đổi và triển khai chiến lược chỉ với một cú nhấp chuột.
Còn có các dự án đang thúc đẩy cơ chế xác thực chéo thời gian thực, cung cấp xác thực chéo tốc độ cao giữa các chuỗi khác nhau, nâng cao hiệu quả cầu nối và giả thuyết tin cậy.
Xu hướng rất rõ ràng: việc nắm bắt giá trị đang dần chuyển từ các chuỗi L1 sang các cơ sở hạ tầng và lớp truyền thông có thể kết hợp.
3. Tái thế chấp và thị trường an toàn trên chuỗi
Việc tái thế chấp đang tiếp tục phát triển thành một thị trường an toàn trên chuỗi độc lập, bản chất là đưa ETH tái thế chấp vào các sản phẩm cấu trúc, xây dựng cơ chế lợi nhuận tương tự như trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ.
Một kho mới và trái phiếu tái thế chấp của một giao thức, cung cấp khả năng lập kế hoạch ngân sách dựa trên tỷ suất lợi nhuận đã biết cho dịch vụ xác thực chủ động, đồng thời cho phép nhà cung cấp thanh khoản khóa ETH vào các sản phẩm theo phong cách thu nhập cố định.
Một dự án khác đã bước vào giai đoạn mới của mạng thử nghiệm, bổ sung lớp xác minh phi tập trung, đấu giá xác minh cạnh tranh, cơ chế staking và chức năng tối ưu hóa phần cứng, tạo nền tảng cho hệ sinh thái tái staking hiệu suất cao.
Khi vốn dần dần chảy vào sinh thái nguyên ngữ tái thế chấp, chúng ta đang thấy hình thái hoàn toàn mới của "đường cong lợi suất tái thế chấp": giá của trái phiếu ngắn hạn và dài hạn sẽ được định giá khác nhau dựa trên nhận thức rủi ro, tính thanh khoản thoát và rủi ro bị Slash, dẫn đến việc xuất hiện chiết khấu hoặc thặng dư.
Nhưng khả năng kết hợp cũng mang lại sự mong manh. Ví dụ, cấu trúc trái phiếu không lãi suất có nghĩa là vốn gốc cần được khóa cho đến ngày đáo hạn, bất kỳ sự kiện tịch thu nào hoặc sự ngừng hoạt động của trình xác thực đều có thể gây thiệt hại nghiêm trọng cho vốn gốc.
4. Tiền tệ hóa và khả năng lập trình của hạ tầng dữ liệu
Không gian khối không còn là nút thắt, độ trễ dữ liệu và khả năng kết hợp mới là vấn đề. Một số dự án nhằm cung cấp cơ sở hạ tầng đọc/ghi theo thời gian thực có thể kiếm tiền cho các nhà phát triển Web3.
Một dự án có thể đạt được khả năng đọc dưới một giây, nội dung động và truy cập dữ liệu có thể mã hóa, mục tiêu là thay thế lưu trữ lạnh tĩnh bằng tính toán dòng thời gian thực. Một dự án khác có thể tạo ra chứng minh zkVM trong vòng 35 giây, chi phí và tốc độ đều được cải thiện đáng kể. Còn một dự án khác từ lớp tương tác ví, tập trung giải quyết vấn đề ma sát trong việc chuyển đổi ví và người dùng mới.
Xu hướng này đang tạo ra một mô hình kinh doanh middleware mới: cung cấp cho các nhà phát triển dịch vụ truy cập dữ liệu không phụ thuộc vào chuỗi với độ trễ thấp và tính phí theo nhu cầu, trong tương lai có thể sẽ giới thiệu mô hình định giá giống như dịch vụ đám mây và hệ thống cấp bậc nhà phát triển dựa trên độ trễ.
5. Cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức và tích hợp RWA
Cho vay trên chuỗi đang hướng tới việc thể chế hóa, hạn mức tín dụng tự động gia hạn, tỷ lệ lãi suất biến đổi dự phòng và chiến lược RWA đòn bẩy đang trở thành tâm điểm.
Một dự án tích hợp với một giao thức khác, đã thể hiện sự trưởng thành của tín dụng trên chuỗi. Sản phẩm vay lãi suất cố định mới của họ đi kèm với logic tự động gia hạn và dự phòng, cung cấp cho người dùng tổ chức các công cụ tương tự như trong tài chính truyền thống.
Còn có dự án dự báo chiến lược RWA được đòn bẩy dựa trên một quỹ nổi tiếng, ám chỉ xu hướng tương lai là xây dựng kho tiền trên chuỗi có lợi suất cao, tuân thủ và phù hợp với tính thanh khoản của các tổ chức.
Một giao thức khác đang thúc đẩy việc nâng cao tính thanh khoản của stablecoin thông qua các động lực mục tiêu, tối ưu hóa hiệu suất lợi nhuận cho các nhà tạo lập thị trường và những người quản lý kho bạc tìm kiếm lợi nhuận có thể dự đoán.
Chúng tôi đang từng bước tiến tới kinh doanh môi giới quy mô lớn trên chuỗi, các sản phẩm thu nhập cố định tuân thủ quy định và có cấu trúc sẽ dẫn dắt một đợt tăng trưởng mới. Tuy nhiên, chiến lược RWA cần một oracle có độ chính xác cao và logic hoàn trả ổn định. Bất kỳ sự không khớp nào ngoài chuỗi cũng có thể gây ra rủi ro tách rời quy mô lớn hoặc yêu cầu ký quỹ bổ sung.
6. Kinh tế airdrop và khai thác khuyến khích
Airdrop vẫn là chiến lược chính để thu hút người dùng, mặc dù dữ liệu giữ chân người dùng vẫn tiếp tục giảm.
Một số dự án tiếp tục áp dụng công thức quen thuộc: tích lũy điểm, hệ thống nhiệm vụ và tương tác chơi game để thu hút sự chú ý. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, sau hai tuần airdrop, chỉ khoảng 15% tổng giá trị sẽ được giữ lại. Do đó, các nhà phát triển dự án buộc phải cung cấp nhiều điểm gấp đôi hơn hoặc liên kết thêm phúc lợi để thu hút người dùng.
Một số nền tảng cố gắng giảm thiểu tấn công nữ phù thủy thông qua xác thực xã hội hoặc hành vi, nhưng các cá voi khai thác vẫn lách các hạn chế bằng cách tách ví, cấu trúc đa chữ ký, v.v.
Các dự án muốn có tính thanh khoản lâu dài phải chuyển sang cơ chế khuyến khích hướng tới việc giữ lại, chẳng hạn như khóa veNFT, cơ chế thưởng theo thời gian hoặc quyền truy cập lại để staking, thay vì chỉ dựa vào điểm đầu cơ để thu hút người mới.
Kể chuyện vĩ mô và khung đầu tư
Mặc dù sự bất ổn địa chính trị vẫn có thể gây ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường, nhưng những người mua có cấu trúc đang liên tục hấp thụ từng đợt giảm. Các đồng tiền thay thế sẽ không có đợt "tăng giá đồng loạt" như năm 2021; ngược lại, những câu chuyện có các yếu tố xúc tác thực sự ( như ETF, thu nhập thực tế, kênh phân phối sàn giao dịch ) sẽ thu hút sự chú ý từ sự đầu cơ Meme thuần túy.
1. Bối cảnh vĩ mô: Biến động liên quan đến các tin tức hàng đầu
Gần đây, trong thời gian xung đột địa chính trị, giá Bitcoin đã có sự biến động lớn, điều này một lần nữa chứng minh rằng, thị trường năm 2025 bị ảnh hưởng bởi các tin tức lớn. Chỉ trong vòng 36 giờ, nhiều sự kiện quan trọng đã xảy ra liên tiếp, giá BTC đã nhanh chóng giảm rồi lại hoàn toàn phục hồi.
Diễn giải thị trường: Với áp lực đòn bẩy của các bên bán sau ba tháng đi ngang, nỗi sợ hãi địa chính trị chỉ thúc đẩy sự cướp bóc thanh khoản, đẩy chip từ những nhà nắm giữ không vững vàng sang các tài khoản dài hạn. ETF liên tục hấp thụ số chip đang lưu thông, mỗi lần biến động vĩ mô đều làm tăng tốc độ chuyển giao này. Hiện tại BTC dao động quanh mức 107.000 đô la, mặc dù thấp hơn khoảng 25% so với đỉnh cao trong đợt này, nhưng vẫn cao hơn khu vực "mua vào" trong một số mô hình định giá.
2. Sự yên tĩnh của mùa hè, hay là sức mạnh tích lũy trước khi nhảy vọt?
Mặc dù các thống kê theo mùa cho thấy thị trường Q3 có thể tương đối bình lặng, nhưng hai lực lượng cấu trúc lớn đã phá vỡ xu hướng này:
Nhu cầu mua ổn định của ETF: Kinh nghiệm năm 2024 cho thấy, dòng vốn ETF ổn định đã tạo ra một đáy cấu trúc. Khi áp lực bán của thợ mỏ giảm thêm và chip tiếp tục chảy vào kho bạc doanh nghiệp, BTC có thể nhanh chóng tăng lên 130.000 đô la khi có khối lượng giao dịch lớn.
Sự dẫn dắt của thị trường chứng khoán Mỹ: Chỉ số S&P 500 đạt mức cao mới vào ngày 27 tháng 6, trong khi Bitcoin lại có sự thể hiện chậm hơn. Lịch sử cho thấy, khoảng cách này thường được BTC hoàn thành sửa chữa trong khoảng 4 đến 8 tuần. Nếu tâm lý rủi ro tổng thể giữ vững lạc quan, thị trường tiền điện tử có thể chỉ là "chậm trễ" chứ không phải "thất bại".
3. Câu chuyện thay thế duy nhất hiện nay đáng chú ý: Một quỹ ETF của chuỗi công khai nổi tiếng nào đó
Trong một thị trường cực kỳ thiếu thốn câu chuyện "sự kiện lớn tiếp theo", một quỹ ETF giao ngay của chuỗi công khai nổi tiếng trở thành chủ đề duy nhất có trọng lượng cấp tổ chức. Cơ quan quản lý đã chính thức mở cửa sổ xem xét nhiều đơn xin ETF vào tháng 1 năm nay, và cuối cùng sẽ ra quyết định vào tháng 9 muộn nhất.
Nếu trong cấu trúc ETF tương lai có bao gồm phần thưởng staking, vai trò của nó sẽ chuyển từ "công cụ giao dịch L1 beta cao" thành "cổ phiếu số gần như có thu nhập". Điều này sẽ thúc đẩy các công cụ liên quan đến staking cũng được đưa vào phạm vi câu chuyện ETF. Giá hiện tại dưới 150 đô la, không còn chỉ là đầu cơ thuần túy, mà là để chuẩn bị cho "giao dịch đóng gói ETF".
4. Nền tảng cơ bản của DeFi
Mặc dù các đồng Meme và câu chuyện xoay vòng thống trị độ nóng của các chủ đề trên nền tảng xã hội, nhưng các giao thức chuỗi có dòng tiền thực sự lại đang âm thầm mạnh lên.
5. Meme币
Một nền tảng giao dịch gần đây đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, thể hiện một mô hình giao dịch "kéo giá lên để bán ra": những tài sản có tính thanh khoản thấp này được đẩy giá lên thông qua hợp đồng vĩnh viễn, tỷ lệ phí vốn nhanh chóng chuyển sang âm, và các nhân viên tiếp thị thì đóng gói chúng như là "lượt vòng ngành". Thực chất, phần lớn các giao dịch này mang tính rút lui - không tạo ra giá trị. Đề xuất là hoặc chấp nhận rằng nó là "trò chơi Ponzi" và thiết lập các điểm dừng lỗ và chốt lời rõ ràng, hoặc đơn giản là hoàn toàn bỏ qua.
Cảnh báo tương tự cũng áp dụng cho Meme coin trên một chuỗi nào đó, những đồng coin này có thể tăng 10 lần trong một ngày, cũng có thể giảm 70%.
6. Dự án phát hành mới và lợi ích cấu trúc
Một nền tảng giao dịch chọn L2 cụ thể làm giải pháp của mình và thúc đẩy sự phát triển của cổ phiếu mã hóa. Điều này củng cố lý thuyết "chuỗi sàn giao dịch" được phát minh bởi một nền tảng giao dịch khác. Nền tảng này có thể tận dụng cơ sở người dùng hàng triệu của mình để thúc đẩy hoạt động người dùng của Ethereum L2, tạo ra một làn sóng trong thời kỳ giao dịch thấp điểm mùa hè thường thấy.
Giá token gần đây của một số dự án mới cho thấy, ngay cả khi có sự bán tháo lớn trong giai đoạn đầu, miễn là đội ngũ có kế hoạch đáng tin cậy và lộ trình có thể xác minh, token của họ vẫn có thể nhận được sự mua vào tích cực trên thị trường trong giao dịch thứ cấp.
Thị trường mới: ETF, lợi suất thực và sự chấp nhận của các tổ chức thúc đẩy mùa altcoin tiếp theo
Thị trường tiền điện tử mới: Tập trung vào lợi nhuận thực và sự chấp nhận của các tổ chức
Tâm lý thị trường hiện tại đang khá u ám, hướng đi không rõ ràng, nhưng có thể chúng ta đang ở trong giai đoạn yên tĩnh cuối cùng trước khi bùng nổ "mùa altcoin" tiếp theo. Thị trường trong tương lai sẽ được thúc đẩy bởi các câu chuyện cốt lõi như ETF, lợi nhuận thực và sự chấp nhận của tổ chức, khác với các đợt tăng giá đồng loạt trong quá khứ.
Tín hiệu mùa giả đã xuất hiện
Bitcoin gần đây đã thiết lập mức giá đóng cửa tháng cao nhất trong lịch sử, nhưng tỷ lệ thống trị của thị trường bắt đầu giảm. Đồng thời, một lượng lớn vốn đã hấp thụ rất nhiều ETH trong thời gian ngắn, số dư trên sàn giao dịch Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn giữ thái độ chờ đợi, chỉ số tâm lý ở mức thấp, đây chính là trạng thái thị trường lý tưởng cho những người đã vào cuộc trước.
Chỉ số đầu cơ của các đồng tiền ảo hiện tại vẫn còn thấp, ETH/BTC cuối cùng cũng ghi nhận được cây nến tuần đầu tiên sau nhiều tuần. Việc phê duyệt một quỹ ETF nổi tiếng đã trở thành điều chắc chắn. Vốn trên chuỗi đang âm thầm chảy vào các lĩnh vực DeFi, tài sản thế giới thực và tái thế chấp.
Tuy nhiên, đây sẽ không phải là một thị trường tăng giá toàn diện như năm 2021. Thị trường tiếp theo sẽ mang tính chọn lọc hơn và bị ảnh hưởng sâu sắc bởi các câu chuyện. Vốn đang chảy vào lợi nhuận thực, hạ tầng chuỗi chéo, và các tài sản cấu trúc ETF có cơ chế sinh lời từ việc đặt cọc.
Cuộc cách mạng sâu sắc trong lĩnh vực DeFi
DeFi đang tiến tới giai đoạn "quy định hơn, ẩn danh hơn". Một mặt, các nguyên tắc tài chính được thiết kế riêng cho các tổ chức đang phát triển mạnh mẽ; mặt khác, lớp khả năng kết hợp đang đơn giản hóa độ phức tạp trong thao tác cho người dùng thông thường.
Cuối cùng, chỉ những giao thức vượt qua "trò chơi điểm số", tích hợp giá trị kinh tế thực hoặc ứng dụng thực tế mới có thể thu hút dòng vốn liên tục. Người chiến thắng thực sự sẽ là những giao thức có khả năng kết hợp hoàn hảo trải nghiệm người dùng xuyên chuỗi liền mạch, cơ sở hạ tầng an toàn và lợi nhuận đầu tư có thể dự đoán.
Lĩnh vực DeFi đang diễn ra sáu xu hướng:
1. Tối ưu hóa lợi nhuận từ stablecoin và DeFi thu nhập cố định
DeFi đang ngày càng bắt chước tài chính truyền thống, thông qua việc chuyển đổi stablecoin thành tài sản có lợi suất cao, giống như tài sản có thu nhập cố định để thu hút vốn. Các giao thức đang chuyển trọng tâm sang hiệu quả vốn và cấu trúc lãi suất cố định, nhằm đáp ứng nhu cầu kép của tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Một ứng dụng cho vay cung cấp thị trường cho vay cho các tài sản blue-chip, và thu hút thanh khoản thông qua cơ chế thưởng. Một nền tảng khác tập trung vào stablecoin, ra mắt tài sản mới để tối đa hóa lợi nhuận từ stablecoin. Còn có một giao thức cho phép người dùng sử dụng lại token gốc có thu nhập cố định, đổi lấy USDC với chi phí thấp hơn.
Trong việc tái ký quỹ, có một thỏa thuận giới thiệu "trái phiếu tái ký quỹ không lãi suất" với thời hạn cố định, cung cấp dòng tiền dự đoán cho dịch vụ xác thực chủ động, đồng thời mang lại cho các nhà cung cấp thanh khoản một cơ hội thu nhập cố định giống như trái phiếu.
Cần lưu ý, lợi suất cao thường yêu cầu đòn bẩy, tái thế chấp hoặc chiến lược vòng. Sau khi trừ đi chi phí, trượt giá và rủi ro, tỷ lệ lợi nhuận ròng thực tế có thể thấp hơn. Hơn nữa, tính khả kết hợp hỗ trợ các cấu trúc vòng này mặc dù cung cấp sự tiện lợi, nhưng cũng tăng rủi ro hệ thống của việc thanh lý chuỗi và sự mất giá của stablecoin.
2. Tích hợp thanh khoản chuỗi chéo và trải nghiệm người dùng
Cách người dùng tương tác với tính thanh khoản đa chuỗi đang trải qua một sự thay đổi cơ bản. Trải nghiệm người dùng xuyên chuỗi đang chuyển từ quy trình cầu nối phức tạp, sang một hệ thống gửi tiền không cảm nhận, dựa trên ý định, ranh giới giữa các chuỗi đã được trừu tượng hóa hiệu quả.
Một stablecoin nổi tiếng đã triển khai trên chuỗi mới, cho thấy xu hướng phát triển của tiện ích stablecoin xuyên chuỗi gốc. Một dự án khác ra mắt thành phần DeFi gửi tiền có thể nhúng, đại diện cho một bước nhảy vọt trong trải nghiệm người dùng. Thành phần này cho phép người dùng hoàn thành việc cầu nối, trao đổi và triển khai chiến lược chỉ với một cú nhấp chuột.
Còn có các dự án đang thúc đẩy cơ chế xác thực chéo thời gian thực, cung cấp xác thực chéo tốc độ cao giữa các chuỗi khác nhau, nâng cao hiệu quả cầu nối và giả thuyết tin cậy.
Xu hướng rất rõ ràng: việc nắm bắt giá trị đang dần chuyển từ các chuỗi L1 sang các cơ sở hạ tầng và lớp truyền thông có thể kết hợp.
3. Tái thế chấp và thị trường an toàn trên chuỗi
Việc tái thế chấp đang tiếp tục phát triển thành một thị trường an toàn trên chuỗi độc lập, bản chất là đưa ETH tái thế chấp vào các sản phẩm cấu trúc, xây dựng cơ chế lợi nhuận tương tự như trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ.
Một kho mới và trái phiếu tái thế chấp của một giao thức, cung cấp khả năng lập kế hoạch ngân sách dựa trên tỷ suất lợi nhuận đã biết cho dịch vụ xác thực chủ động, đồng thời cho phép nhà cung cấp thanh khoản khóa ETH vào các sản phẩm theo phong cách thu nhập cố định.
Một dự án khác đã bước vào giai đoạn mới của mạng thử nghiệm, bổ sung lớp xác minh phi tập trung, đấu giá xác minh cạnh tranh, cơ chế staking và chức năng tối ưu hóa phần cứng, tạo nền tảng cho hệ sinh thái tái staking hiệu suất cao.
Khi vốn dần dần chảy vào sinh thái nguyên ngữ tái thế chấp, chúng ta đang thấy hình thái hoàn toàn mới của "đường cong lợi suất tái thế chấp": giá của trái phiếu ngắn hạn và dài hạn sẽ được định giá khác nhau dựa trên nhận thức rủi ro, tính thanh khoản thoát và rủi ro bị Slash, dẫn đến việc xuất hiện chiết khấu hoặc thặng dư.
Nhưng khả năng kết hợp cũng mang lại sự mong manh. Ví dụ, cấu trúc trái phiếu không lãi suất có nghĩa là vốn gốc cần được khóa cho đến ngày đáo hạn, bất kỳ sự kiện tịch thu nào hoặc sự ngừng hoạt động của trình xác thực đều có thể gây thiệt hại nghiêm trọng cho vốn gốc.
4. Tiền tệ hóa và khả năng lập trình của hạ tầng dữ liệu
Không gian khối không còn là nút thắt, độ trễ dữ liệu và khả năng kết hợp mới là vấn đề. Một số dự án nhằm cung cấp cơ sở hạ tầng đọc/ghi theo thời gian thực có thể kiếm tiền cho các nhà phát triển Web3.
Một dự án có thể đạt được khả năng đọc dưới một giây, nội dung động và truy cập dữ liệu có thể mã hóa, mục tiêu là thay thế lưu trữ lạnh tĩnh bằng tính toán dòng thời gian thực. Một dự án khác có thể tạo ra chứng minh zkVM trong vòng 35 giây, chi phí và tốc độ đều được cải thiện đáng kể. Còn một dự án khác từ lớp tương tác ví, tập trung giải quyết vấn đề ma sát trong việc chuyển đổi ví và người dùng mới.
Xu hướng này đang tạo ra một mô hình kinh doanh middleware mới: cung cấp cho các nhà phát triển dịch vụ truy cập dữ liệu không phụ thuộc vào chuỗi với độ trễ thấp và tính phí theo nhu cầu, trong tương lai có thể sẽ giới thiệu mô hình định giá giống như dịch vụ đám mây và hệ thống cấp bậc nhà phát triển dựa trên độ trễ.
5. Cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức và tích hợp RWA
Cho vay trên chuỗi đang hướng tới việc thể chế hóa, hạn mức tín dụng tự động gia hạn, tỷ lệ lãi suất biến đổi dự phòng và chiến lược RWA đòn bẩy đang trở thành tâm điểm.
Một dự án tích hợp với một giao thức khác, đã thể hiện sự trưởng thành của tín dụng trên chuỗi. Sản phẩm vay lãi suất cố định mới của họ đi kèm với logic tự động gia hạn và dự phòng, cung cấp cho người dùng tổ chức các công cụ tương tự như trong tài chính truyền thống.
Còn có dự án dự báo chiến lược RWA được đòn bẩy dựa trên một quỹ nổi tiếng, ám chỉ xu hướng tương lai là xây dựng kho tiền trên chuỗi có lợi suất cao, tuân thủ và phù hợp với tính thanh khoản của các tổ chức.
Một giao thức khác đang thúc đẩy việc nâng cao tính thanh khoản của stablecoin thông qua các động lực mục tiêu, tối ưu hóa hiệu suất lợi nhuận cho các nhà tạo lập thị trường và những người quản lý kho bạc tìm kiếm lợi nhuận có thể dự đoán.
Chúng tôi đang từng bước tiến tới kinh doanh môi giới quy mô lớn trên chuỗi, các sản phẩm thu nhập cố định tuân thủ quy định và có cấu trúc sẽ dẫn dắt một đợt tăng trưởng mới. Tuy nhiên, chiến lược RWA cần một oracle có độ chính xác cao và logic hoàn trả ổn định. Bất kỳ sự không khớp nào ngoài chuỗi cũng có thể gây ra rủi ro tách rời quy mô lớn hoặc yêu cầu ký quỹ bổ sung.
6. Kinh tế airdrop và khai thác khuyến khích
Airdrop vẫn là chiến lược chính để thu hút người dùng, mặc dù dữ liệu giữ chân người dùng vẫn tiếp tục giảm.
Một số dự án tiếp tục áp dụng công thức quen thuộc: tích lũy điểm, hệ thống nhiệm vụ và tương tác chơi game để thu hút sự chú ý. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, sau hai tuần airdrop, chỉ khoảng 15% tổng giá trị sẽ được giữ lại. Do đó, các nhà phát triển dự án buộc phải cung cấp nhiều điểm gấp đôi hơn hoặc liên kết thêm phúc lợi để thu hút người dùng.
Một số nền tảng cố gắng giảm thiểu tấn công nữ phù thủy thông qua xác thực xã hội hoặc hành vi, nhưng các cá voi khai thác vẫn lách các hạn chế bằng cách tách ví, cấu trúc đa chữ ký, v.v.
Các dự án muốn có tính thanh khoản lâu dài phải chuyển sang cơ chế khuyến khích hướng tới việc giữ lại, chẳng hạn như khóa veNFT, cơ chế thưởng theo thời gian hoặc quyền truy cập lại để staking, thay vì chỉ dựa vào điểm đầu cơ để thu hút người mới.
Kể chuyện vĩ mô và khung đầu tư
Mặc dù sự bất ổn địa chính trị vẫn có thể gây ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường, nhưng những người mua có cấu trúc đang liên tục hấp thụ từng đợt giảm. Các đồng tiền thay thế sẽ không có đợt "tăng giá đồng loạt" như năm 2021; ngược lại, những câu chuyện có các yếu tố xúc tác thực sự ( như ETF, thu nhập thực tế, kênh phân phối sàn giao dịch ) sẽ thu hút sự chú ý từ sự đầu cơ Meme thuần túy.
1. Bối cảnh vĩ mô: Biến động liên quan đến các tin tức hàng đầu
Gần đây, trong thời gian xung đột địa chính trị, giá Bitcoin đã có sự biến động lớn, điều này một lần nữa chứng minh rằng, thị trường năm 2025 bị ảnh hưởng bởi các tin tức lớn. Chỉ trong vòng 36 giờ, nhiều sự kiện quan trọng đã xảy ra liên tiếp, giá BTC đã nhanh chóng giảm rồi lại hoàn toàn phục hồi.
Diễn giải thị trường: Với áp lực đòn bẩy của các bên bán sau ba tháng đi ngang, nỗi sợ hãi địa chính trị chỉ thúc đẩy sự cướp bóc thanh khoản, đẩy chip từ những nhà nắm giữ không vững vàng sang các tài khoản dài hạn. ETF liên tục hấp thụ số chip đang lưu thông, mỗi lần biến động vĩ mô đều làm tăng tốc độ chuyển giao này. Hiện tại BTC dao động quanh mức 107.000 đô la, mặc dù thấp hơn khoảng 25% so với đỉnh cao trong đợt này, nhưng vẫn cao hơn khu vực "mua vào" trong một số mô hình định giá.
2. Sự yên tĩnh của mùa hè, hay là sức mạnh tích lũy trước khi nhảy vọt?
Mặc dù các thống kê theo mùa cho thấy thị trường Q3 có thể tương đối bình lặng, nhưng hai lực lượng cấu trúc lớn đã phá vỡ xu hướng này:
3. Câu chuyện thay thế duy nhất hiện nay đáng chú ý: Một quỹ ETF của chuỗi công khai nổi tiếng nào đó
Trong một thị trường cực kỳ thiếu thốn câu chuyện "sự kiện lớn tiếp theo", một quỹ ETF giao ngay của chuỗi công khai nổi tiếng trở thành chủ đề duy nhất có trọng lượng cấp tổ chức. Cơ quan quản lý đã chính thức mở cửa sổ xem xét nhiều đơn xin ETF vào tháng 1 năm nay, và cuối cùng sẽ ra quyết định vào tháng 9 muộn nhất.
Nếu trong cấu trúc ETF tương lai có bao gồm phần thưởng staking, vai trò của nó sẽ chuyển từ "công cụ giao dịch L1 beta cao" thành "cổ phiếu số gần như có thu nhập". Điều này sẽ thúc đẩy các công cụ liên quan đến staking cũng được đưa vào phạm vi câu chuyện ETF. Giá hiện tại dưới 150 đô la, không còn chỉ là đầu cơ thuần túy, mà là để chuẩn bị cho "giao dịch đóng gói ETF".
4. Nền tảng cơ bản của DeFi
Mặc dù các đồng Meme và câu chuyện xoay vòng thống trị độ nóng của các chủ đề trên nền tảng xã hội, nhưng các giao thức chuỗi có dòng tiền thực sự lại đang âm thầm mạnh lên.
5. Meme币
Một nền tảng giao dịch gần đây đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, thể hiện một mô hình giao dịch "kéo giá lên để bán ra": những tài sản có tính thanh khoản thấp này được đẩy giá lên thông qua hợp đồng vĩnh viễn, tỷ lệ phí vốn nhanh chóng chuyển sang âm, và các nhân viên tiếp thị thì đóng gói chúng như là "lượt vòng ngành". Thực chất, phần lớn các giao dịch này mang tính rút lui - không tạo ra giá trị. Đề xuất là hoặc chấp nhận rằng nó là "trò chơi Ponzi" và thiết lập các điểm dừng lỗ và chốt lời rõ ràng, hoặc đơn giản là hoàn toàn bỏ qua.
Cảnh báo tương tự cũng áp dụng cho Meme coin trên một chuỗi nào đó, những đồng coin này có thể tăng 10 lần trong một ngày, cũng có thể giảm 70%.
6. Dự án phát hành mới và lợi ích cấu trúc
Một nền tảng giao dịch chọn L2 cụ thể làm giải pháp của mình và thúc đẩy sự phát triển của cổ phiếu mã hóa. Điều này củng cố lý thuyết "chuỗi sàn giao dịch" được phát minh bởi một nền tảng giao dịch khác. Nền tảng này có thể tận dụng cơ sở người dùng hàng triệu của mình để thúc đẩy hoạt động người dùng của Ethereum L2, tạo ra một làn sóng trong thời kỳ giao dịch thấp điểm mùa hè thường thấy.
Giá token gần đây của một số dự án mới cho thấy, ngay cả khi có sự bán tháo lớn trong giai đoạn đầu, miễn là đội ngũ có kế hoạch đáng tin cậy và lộ trình có thể xác minh, token của họ vẫn có thể nhận được sự mua vào tích cực trên thị trường trong giao dịch thứ cấp.
!["Mùa giả" phiên bản mới