Xem lại ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung
Stablecoin chiếm vị trí quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử, không chỉ vì giá trị đầu cơ của nó, mà còn vì nó là một trong số ít sản phẩm có vị trí thị trường rõ ràng. Hiện tại, ngành công nghiệp dự đoán rằng trong năm năm tới sẽ có hàng ngàn tỷ đô la Stablecoin chảy vào thị trường tài chính truyền thống. Tuy nhiên, dưới vẻ ngoài hào nhoáng này có thể tiềm ẩn những rủi ro.
Ba khó khăn ban đầu của Stablecoin
Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để thể hiện sự khác biệt về vị trí của mình so với các đối thủ cạnh tranh chính. Cần lưu ý rằng, gần đây, mức độ Phi tập trung đã có sự suy giảm rõ rệt.
Với sự phát triển và trưởng thành của thị trường, nhu cầu về khả năng mở rộng đã tạo ra xung đột với lý tưởng phi tập trung ban đầu. Lý tưởng là nên tìm ra điểm cân bằng giữa hai yếu tố này.
Ban đầu, ba khó khăn của stablecoin dựa trên ba khái niệm cốt lõi sau:
Độ ổn định giá: Giữ giá trị ổn định gắn liền với tài sản cụ thể (thường là đô la Mỹ).
Phi tập trung: không bị kiểm soát bởi một thực thể duy nhất, có tính chất chống kiểm duyệt và không cần tin tưởng.
Hiệu quả vốn: Không cần quá nhiều tài sản thế chấp để duy trì sự ổn định giá.
Tuy nhiên, sau nhiều thí nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức lớn. Do đó, những khái niệm này đang liên tục phát triển để thích ứng với những thách thức mới.
Trong những năm gần đây, một số dự án stablecoin chính đã vượt ra ngoài phạm vi stablecoin đơn thuần, phát triển thành các sản phẩm đa dạng hơn. Trong quá trình này, sự ổn định giá vẫn không thay đổi, hiệu quả vốn có thể tương đương với khả năng mở rộng, nhưng khái niệm phi tập trung đã bị yếu hóa thành khả năng chống kiểm duyệt.
Chống kiểm duyệt mặc dù là một trong những đặc tính cơ bản của tiền điện tử, nhưng so với khái niệm phi tập trung, nó chỉ là một phân nhóm. Sự thay đổi này phản ánh những đặc điểm tập trung phổ biến trong các dự án stablecoin mới nhất (ngoại trừ Liquity và các nhánh của nó, cũng như một số ngoại lệ khác).
Ví dụ, ngay cả khi những dự án này sử dụng sàn giao dịch phi tập trung, vẫn có một đội ngũ tập trung chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối chúng cho các chủ sở hữu, những người này thực tế đóng vai trò tương tự như cổ đông. Trong mô hình này, khả năng mở rộng chủ yếu đến từ số lượng lợi nhuận, chứ không phải từ khả năng kết hợp bên trong hệ sinh thái DeFi.
Ý tưởng phi tập trung thực sự đã gặp phải trở ngại.
Mâu thuẫn giữa thực tế và lý tưởng
Ngày 12 tháng 3 năm 2020, đại dịch COVID-19 đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh của thị trường toàn cầu, khiến DAI Stablecoin gặp phải những thách thức nghiêm trọng. Sau đó, dự trữ Stablecoin chủ yếu chuyển sang USDC, điều này phần nào thừa nhận sự thất bại của Phi tập trung khi đối mặt với các Stablecoin trung tâm chính thống. Trong khi đó, những nỗ lực của các Stablecoin thuật toán như UST, hoặc các Stablecoin rebase như Ampleforth, đều không đạt được hiệu quả như mong đợi. Tiếp theo, việc ban hành các luật liên quan càng làm trầm trọng thêm xu hướng này. Đồng thời, sự nổi lên của Stablecoin tổ chức cũng đã làm suy yếu không gian phát triển của các dự án thử nghiệm.
Trong bối cảnh này, Liquity nổi bật nhờ vào tính không thay đổi của hợp đồng và hoàn toàn phụ thuộc vào Ethereum làm tài sản thế chấp, đại diện cho sự phi tập trung tột bậc. Tuy nhiên, nó còn thiếu sót về khả năng mở rộng.
Gần đây, Liquity đã ra mắt phiên bản V2, với nhiều nâng cấp để tăng cường độ an toàn của việc gắn kết, đồng thời cung cấp các lựa chọn lãi suất linh hoạt hơn khi đúc stablecoin mới BOLD.
Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự phát triển của Liquity. So với USDT và USDC có hiệu quả vốn cao hơn nhưng không có lợi nhuận, tỷ lệ giá trị cho vay (LTV) của stablecoin Liquity khoảng 90%, điều này không có lợi thế rõ ràng. Hơn nữa, một số đối thủ cạnh tranh trực tiếp cung cấp lợi nhuận nội tại, như Ethena, Usual và Resolv, đã đạt được LTV 100%.
Thách thức chính mà Liquity phải đối mặt có thể là thiếu một mô hình phân phối hiệu quả quy mô lớn. Do nó vẫn gắn bó chặt chẽ với cộng đồng Ethereum ban đầu, ít chú trọng đến việc mở rộng trên các trường hợp sử dụng như sàn giao dịch phi tập trung. Mặc dù phong cách cyberpunk của nó phù hợp với tinh thần tiền điện tử, nhưng nếu không thể đạt được sự cân bằng trong hệ sinh thái DeFi hoặc việc áp dụng của nhà đầu tư lẻ, điều này có thể hạn chế sự tăng trưởng chính thống của nó.
Mặc dù tổng giá trị khóa (TVL) hạn chế, Liquity vẫn là một trong những dự án phân nhánh có TVL cao nhất, với tổng cộng V1 và V2 đạt 370 triệu đô la, thành tựu này thật đáng chú ý.
Ảnh hưởng của dự luật "Genius"
"Đạo luật Genius" hy vọng sẽ mang lại nhiều tính ổn định và sự công nhận hơn cho thị trường stablecoin của Mỹ, nhưng nó chủ yếu tập trung vào các stablecoin truyền thống được hỗ trợ bởi pháp định do các thực thể được cấp phép và quản lý phát hành.
Điều này có nghĩa là Phi tập trung, thế chấp mã hóa hoặc Stablecoin thuật toán hoặc nằm trong vùng xám của quy định hoặc hoàn toàn bị loại trừ.
Giá trị đề xuất và chiến lược phân phối
Stablecoin đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Các dự án khác nhau đã áp dụng các chiến lược khác nhau:
Một số dự án hỗn hợp chủ yếu nhằm vào các nhà đầu tư tổ chức, với mục tiêu mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống.
Một số dự án từ Web2.0 cố gắng mở rộng thị phần của mình bằng cách tiếp cận sâu vào nhóm người dùng tiền điện tử bản địa, nhưng do thiếu kinh nghiệm liên quan, họ phải đối mặt với thách thức về khả năng mở rộng.
Còn một số dự án tập trung vào chiến lược cơ sở, như việc sử dụng tài sản thế giới thực (RWA) hoặc chiến lược Delta-Neutral, nhằm tạo ra lợi nhuận bền vững cho những người nắm giữ.
Những điểm chung của các dự án này là, mặc dù ở mức độ khác nhau, nhưng đều có một mức độ tập trung nhất định. Ngay cả những dự án tập trung vào tài chính phi tập trung (DeFi), như các dự án áp dụng chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi đội ngũ nội bộ. Mặc dù chúng có thể tận dụng Ethereum ở phía sau, nhưng quản lý tổng thể vẫn mang tính tập trung.
Hệ sinh thái blockchain mới nổi, như MegaETH và HyperEVM, đã mang lại những khả năng mới cho sự phát triển của Stablecoin. Ví dụ, CapMoney dự định sử dụng cơ chế quyết định tập trung trong giai đoạn đầu, sau đó dần dần đạt được Phi tập trung thông qua tính an toàn kinh tế do Eigen Layer cung cấp. Ngoài ra, các dự án fork của Liquity như Felix Protocol cũng đã đạt được sự tăng trưởng đáng kể trên các blockchain mới nổi.
Các dự án này chọn tập trung vào mô hình phân phối dựa trên blockchain mới nổi, tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ".
Kết luận
Tập trung không nhất thiết là điều tiêu cực. Đối với các dự án, nó dễ quản lý, kiểm soát và mở rộng hơn, cũng như dễ dàng thích ứng với các yêu cầu quy định.
Tuy nhiên, xu hướng này mâu thuẫn với mục đích ban đầu của tiền điện tử. Stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt không nên chỉ là đại diện cho đô la trên chuỗi, mà là tài sản thật sự được người dùng kiểm soát. Hiện tại, không có stablecoin phi tập trung nào có thể cam kết như vậy.
Do đó, mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, chúng ta cũng không nên quên ba khó khăn ban đầu của stablecoin: tính ổn định giá cả, Phi tập trung và hiệu quả vốn. Trong khi theo đuổi sự phát triển, việc duy trì sự cân bằng giữa ba đặc điểm cốt lõi này vẫn là một thách thức lớn mà lĩnh vực stablecoin phải đối mặt.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SandwichTrader
· 20giờ trước
Stablecoin = sự tất yếu của tập trung hóa, ai hiểu đều hiểu
Suy nghĩ lại về ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm lý tưởng phi tập trung và thách thức thực tế
Xem lại ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung
Stablecoin chiếm vị trí quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử, không chỉ vì giá trị đầu cơ của nó, mà còn vì nó là một trong số ít sản phẩm có vị trí thị trường rõ ràng. Hiện tại, ngành công nghiệp dự đoán rằng trong năm năm tới sẽ có hàng ngàn tỷ đô la Stablecoin chảy vào thị trường tài chính truyền thống. Tuy nhiên, dưới vẻ ngoài hào nhoáng này có thể tiềm ẩn những rủi ro.
Ba khó khăn ban đầu của Stablecoin
Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để thể hiện sự khác biệt về vị trí của mình so với các đối thủ cạnh tranh chính. Cần lưu ý rằng, gần đây, mức độ Phi tập trung đã có sự suy giảm rõ rệt.
Với sự phát triển và trưởng thành của thị trường, nhu cầu về khả năng mở rộng đã tạo ra xung đột với lý tưởng phi tập trung ban đầu. Lý tưởng là nên tìm ra điểm cân bằng giữa hai yếu tố này.
Ban đầu, ba khó khăn của stablecoin dựa trên ba khái niệm cốt lõi sau:
Tuy nhiên, sau nhiều thí nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức lớn. Do đó, những khái niệm này đang liên tục phát triển để thích ứng với những thách thức mới.
Trong những năm gần đây, một số dự án stablecoin chính đã vượt ra ngoài phạm vi stablecoin đơn thuần, phát triển thành các sản phẩm đa dạng hơn. Trong quá trình này, sự ổn định giá vẫn không thay đổi, hiệu quả vốn có thể tương đương với khả năng mở rộng, nhưng khái niệm phi tập trung đã bị yếu hóa thành khả năng chống kiểm duyệt.
Chống kiểm duyệt mặc dù là một trong những đặc tính cơ bản của tiền điện tử, nhưng so với khái niệm phi tập trung, nó chỉ là một phân nhóm. Sự thay đổi này phản ánh những đặc điểm tập trung phổ biến trong các dự án stablecoin mới nhất (ngoại trừ Liquity và các nhánh của nó, cũng như một số ngoại lệ khác).
Ví dụ, ngay cả khi những dự án này sử dụng sàn giao dịch phi tập trung, vẫn có một đội ngũ tập trung chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối chúng cho các chủ sở hữu, những người này thực tế đóng vai trò tương tự như cổ đông. Trong mô hình này, khả năng mở rộng chủ yếu đến từ số lượng lợi nhuận, chứ không phải từ khả năng kết hợp bên trong hệ sinh thái DeFi.
Ý tưởng phi tập trung thực sự đã gặp phải trở ngại.
Mâu thuẫn giữa thực tế và lý tưởng
Ngày 12 tháng 3 năm 2020, đại dịch COVID-19 đã dẫn đến sự sụt giảm mạnh của thị trường toàn cầu, khiến DAI Stablecoin gặp phải những thách thức nghiêm trọng. Sau đó, dự trữ Stablecoin chủ yếu chuyển sang USDC, điều này phần nào thừa nhận sự thất bại của Phi tập trung khi đối mặt với các Stablecoin trung tâm chính thống. Trong khi đó, những nỗ lực của các Stablecoin thuật toán như UST, hoặc các Stablecoin rebase như Ampleforth, đều không đạt được hiệu quả như mong đợi. Tiếp theo, việc ban hành các luật liên quan càng làm trầm trọng thêm xu hướng này. Đồng thời, sự nổi lên của Stablecoin tổ chức cũng đã làm suy yếu không gian phát triển của các dự án thử nghiệm.
Trong bối cảnh này, Liquity nổi bật nhờ vào tính không thay đổi của hợp đồng và hoàn toàn phụ thuộc vào Ethereum làm tài sản thế chấp, đại diện cho sự phi tập trung tột bậc. Tuy nhiên, nó còn thiếu sót về khả năng mở rộng.
Gần đây, Liquity đã ra mắt phiên bản V2, với nhiều nâng cấp để tăng cường độ an toàn của việc gắn kết, đồng thời cung cấp các lựa chọn lãi suất linh hoạt hơn khi đúc stablecoin mới BOLD.
Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự phát triển của Liquity. So với USDT và USDC có hiệu quả vốn cao hơn nhưng không có lợi nhuận, tỷ lệ giá trị cho vay (LTV) của stablecoin Liquity khoảng 90%, điều này không có lợi thế rõ ràng. Hơn nữa, một số đối thủ cạnh tranh trực tiếp cung cấp lợi nhuận nội tại, như Ethena, Usual và Resolv, đã đạt được LTV 100%.
Thách thức chính mà Liquity phải đối mặt có thể là thiếu một mô hình phân phối hiệu quả quy mô lớn. Do nó vẫn gắn bó chặt chẽ với cộng đồng Ethereum ban đầu, ít chú trọng đến việc mở rộng trên các trường hợp sử dụng như sàn giao dịch phi tập trung. Mặc dù phong cách cyberpunk của nó phù hợp với tinh thần tiền điện tử, nhưng nếu không thể đạt được sự cân bằng trong hệ sinh thái DeFi hoặc việc áp dụng của nhà đầu tư lẻ, điều này có thể hạn chế sự tăng trưởng chính thống của nó.
Mặc dù tổng giá trị khóa (TVL) hạn chế, Liquity vẫn là một trong những dự án phân nhánh có TVL cao nhất, với tổng cộng V1 và V2 đạt 370 triệu đô la, thành tựu này thật đáng chú ý.
Ảnh hưởng của dự luật "Genius"
"Đạo luật Genius" hy vọng sẽ mang lại nhiều tính ổn định và sự công nhận hơn cho thị trường stablecoin của Mỹ, nhưng nó chủ yếu tập trung vào các stablecoin truyền thống được hỗ trợ bởi pháp định do các thực thể được cấp phép và quản lý phát hành.
Điều này có nghĩa là Phi tập trung, thế chấp mã hóa hoặc Stablecoin thuật toán hoặc nằm trong vùng xám của quy định hoặc hoàn toàn bị loại trừ.
Giá trị đề xuất và chiến lược phân phối
Stablecoin đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Các dự án khác nhau đã áp dụng các chiến lược khác nhau:
Những điểm chung của các dự án này là, mặc dù ở mức độ khác nhau, nhưng đều có một mức độ tập trung nhất định. Ngay cả những dự án tập trung vào tài chính phi tập trung (DeFi), như các dự án áp dụng chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi đội ngũ nội bộ. Mặc dù chúng có thể tận dụng Ethereum ở phía sau, nhưng quản lý tổng thể vẫn mang tính tập trung.
Hệ sinh thái blockchain mới nổi, như MegaETH và HyperEVM, đã mang lại những khả năng mới cho sự phát triển của Stablecoin. Ví dụ, CapMoney dự định sử dụng cơ chế quyết định tập trung trong giai đoạn đầu, sau đó dần dần đạt được Phi tập trung thông qua tính an toàn kinh tế do Eigen Layer cung cấp. Ngoài ra, các dự án fork của Liquity như Felix Protocol cũng đã đạt được sự tăng trưởng đáng kể trên các blockchain mới nổi.
Các dự án này chọn tập trung vào mô hình phân phối dựa trên blockchain mới nổi, tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ".
Kết luận
Tập trung không nhất thiết là điều tiêu cực. Đối với các dự án, nó dễ quản lý, kiểm soát và mở rộng hơn, cũng như dễ dàng thích ứng với các yêu cầu quy định.
Tuy nhiên, xu hướng này mâu thuẫn với mục đích ban đầu của tiền điện tử. Stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt không nên chỉ là đại diện cho đô la trên chuỗi, mà là tài sản thật sự được người dùng kiểm soát. Hiện tại, không có stablecoin phi tập trung nào có thể cam kết như vậy.
Do đó, mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, chúng ta cũng không nên quên ba khó khăn ban đầu của stablecoin: tính ổn định giá cả, Phi tập trung và hiệu quả vốn. Trong khi theo đuổi sự phát triển, việc duy trì sự cân bằng giữa ba đặc điểm cốt lõi này vẫn là một thách thức lớn mà lĩnh vực stablecoin phải đối mặt.